智通財經APP獲悉，國信證券發布研究報告稱，維持奈雪的茶(02150)“增持”評級，考慮暑期疫情等影響，調整其2021-23年經調整EPS0.05/0.14/0.27元(略下調今年預測，明後年基本不變)，對應21-23PE估值183/62/31x。
事件：2021H1，公司實現收入21.26億元/+80.2%，實現經調整業績0.48億元，較2020H1虧損0.64億明顯改善，符合預期。
國信證券主要觀點如下：
2021H1收入大增，經調業績繼續扭虧。
6月華南疫情下，Q2仍實現經調業績0.41億，環比20Q4和21Q1經調業績各0.12/0.07億明顯改善。此外，公司上半年歸母虧損43.21億元，主要系可轉換可贖回優先股公允價值變動43.29億等擾動影響，不影響主業經營。
毛利率優化助力經營利潤率改善，PRO店成爲擴張主力。
2021H1，公司核心品牌奈雪的茶實現收入20.09億元/+81%，占比94.4%/+0.4pct，系核心推動;分品類來看，公司茶飲和烘焙占比維持3:1，總體穩定，在線訂單占比從71.9%提升至72.2%，去年疫情特殊背景下仍略提升0.3pct。2021H1，公司淨增門店87家(標准店/PRO店各9/78家)，主要聚焦現有城市加密，預計全年開店或略超300家。2021H1，公司門店經營利潤率從5.8%提升至19.2%，主要系去年疫情低基數，公司新品等優化下毛利率提升8pct、租金和折攤費率各提升約1pct等綜合影響。
分區域來看，初具品牌勢能的核心城市區域加密後公司單店日均銷售和經營利潤率表現突出，在一定程度上彰顯後續核心城市加密擴張潛力。而商場類PRO店日均銷售與標准店基本相當，經營利潤率更優，其模型優勢也開始初步驗證。
暑期疫情和食品衛生事件影響Q3表現，中線成長預計仍有支撐。
暑期散發疫情及食品安全衛生事件預計階段影響Q3公司經營表現。不過，8月中旬以來，公司日均銷售開始較快恢複，整體韌性仍存。並且，PRO店從今年上半年核心城市門店加密後的經營利潤率表現及PRO店的初步驗證，公司未來既有核心城市PRO店加密擴張成長仍有一定支撐，從而有助于其中線成長。
風險提示：Pro店優化、區域加密驗證等低于預期，國內外疫情反複;公司治理風險，規模擴張後管理不足風險等;食品衛生風險。