智通財經APP獲悉，中達證券發布研究報告稱，維持銀城國際控股(01902)“增持”評級，預測2021-23年核心EPS分別爲0.16/0.29/0.48元人民幣，同比增長79.4%/77.6%/66%。考慮到公司的成長性與更趨多元的拿地及融資渠道，予60%目標NAV折讓，目標價3.6港元，較現價空間達26%。
中達證券主要觀點如下：
交付節奏影響收入利潤，毛利率水平有所回升。
銀城國際控股2021年上半年實現營收37.89億元;歸母淨利潤0.8億元。毛利率方面，公司2021年上半年毛利率爲18.2%，較2020年同期提升2.5個百分點，主要系部分結轉項目毛利率相對同期較高，如致享城、惠山國際小區及荟見未來等項目。整體而言，公司2021年上半年業績較爲平穩，充足的已售未結資源(2021年上半年末全口徑：352億元)能夠一定程度保障未來的業績增長。
多元拿地持續發力，區域布局繼續深化。
公司2021年上半年繼續豐富長叁角布局，期內首進江蘇淮安，逐步加強對優質下沉市場探索。2021年上半年，公司在南京、杭州、溫州、無錫等地獲取12幅地塊，總貨值約346億元，平均成本約5396元/平(21H銷售均價：20374元/平)，在深耕長叁角的同時維持了拿地成本的相對可控。截至2021H，公司土儲總可售未售面積約311萬平，對應貨值約681億元，較2020年末增長22.7%。
拿地渠道方面，公司2021年收並購拿地金額占比達27%，在集中供地的環境下通過勾地、並購等有效拓展了土地儲備。拿地渠道的有效拓展能夠支撐公司未來穩步增長，並保障項目未來的盈利能力。
債務結構有所優化，拿地強度降低預將助力杠杆下降。
由于拿地較爲積極，公司截至2021H現金及存款總額約54.96億元，2020年末爲64.21億元。在較快發展的同時，公司有息負債結構有所改善，2021H短債占比較2020年末下降9個百分點至30%，期末報表口徑現金短債比約爲1.16倍(2020年末：1.16倍)，短債覆蓋倍數保持基本穩定。
受拿地及結算節奏影響，公司2021H淨負債率約196.3%(2020年末：151%)，淨負債率有一定階段性上升;但公司回款方面保持穩定，2021年1-7月回款率達92%的較高水平。隨着下半年拿地強度的下降和在手項目銷售結轉，公司未來財務狀況有望進一步改善。公司計劃于2022年實現“叁道紅線”全部達標。