智通財經APP獲悉，興業證券發布研究報告稱，維持中芯國際(00981)“審慎增持”評級，上調目標價16%至36.36港元，預測2021/22年的淨資産將達到每股2.12/2.23美元，根據2021年預測每股淨資産給予2.2倍PB。
興業證券主要觀點如下：
高景氣度下營收超指引，ASP提升下毛利率大超指引。
21Q2業績：收入13.4億美元，環比+21.8%(指引+17%-19%)，同比+43.2%，主要由于晶圓付運量增加及産品組合優化下ASP提升所致。月産能達56萬片/月(8寸當量)，環比+3.8%。産能利用率達100.4%，環比+1.7ppts。毛利率30.1%(指引25%-27%)，環比+7.4ppts，同比+3.6ppts。經營開支環比轉正，主要爲處置子公司獲得淨收益2.31億美元。
消費電子與本土需求強勁，擴産如期推進。
14/28nm先進制程本季營收占比14.5%(同比+5.4ppts，環比+7.6ppts)，N+1研發穩步推進，28nm持續擴産。此外，本季攝像頭、特殊存儲、電源管理芯片需求強勁。150nm/180nm的高壓驅動芯片營收環比+56%。數碼相機、傳統家電等相關産品銷售收入環比翻倍，爲消費電子中成長最快的應用。中國內地與中國香港地區營收合計收入環比+38%，收入占比+7ppts，在地生産需求快速增加。不確定性影響持續，然本季度公司仍然完成2萬片8寸産能擴張;公司預計成熟制程到年底持續滿載，維持今年1萬片12寸擴産及不低于4.5萬片的8寸擴産目標。
二季度拉貨致使叁季度環比指引保守，然上調全年營收及毛利率指引彰顯信心。
3Q21指引：收入環比增長2%-4%，指引中值爲13.8億美元;毛利率32%-34%，中值環比+2.9ppts。2021年指引：公司上調2021全年收入增速至30%(原先中高個位數)，毛利率目標30%(原先10-20%中位數)，維持全年資本開支43億美元及折舊20億美元，上調EBITDA指引至30億美元(原先23億)。該行判斷，公司設備獲取進度或有樂觀進展致使全年營收指引上調，同時高景氣度下ASP或有1-2成漲幅，下半年毛利率有望接近35%水平。
投資建議：本季度公司先進與成熟制程表現皆超預期，同時公司21年資本開支規劃維持高位反映行業景氣度延續以及公司獲得成熟制程設備許可的確定提升，全年營收及毛利率指引上調反映公司充分受益景氣周期。
風險提示：外力幹擾設備獲取、行業景氣度延續性不如預期