智通財經APP獲悉，中信證券發布研究報告稱，上調信義光能(00968)至“買入”評級，目標價22港元，調整2021-23年淨利潤預測至53.3/65.3/82.8億港元(原預測值爲70.1/70.1/81.1億港元)，對應EPS預測爲0.60/0.73/0.93港元，現價對應PE爲29/24/19倍，給予公司2022年30倍PE。
中信證券主要觀點如下：
業績貼近預告上限，光伏玻璃貢獻高增長。
公司2021H1實現營收81.26億港元(+74.9%YoY)，毛利率55.4%(+8.0pctsYoY)，歸母淨利潤30.72億港元(+118.4%YoY)，貼近業績預告上限，同時擬每股中期派息17港仙。其中，公司2021H1光伏玻璃業務收入65.98億港元(+89.2%YoY)，毛利率升至41.2%(+12.4pctsYoY);太陽能發電收入14.77億港元(+34.1%YoY)，毛利率73.8%(-0.7pctYoY)。
光伏玻璃量價同比提升，但Q2降價帶來毛利率壓力。
增長主要得益于1)産銷規模同比增長或近3成，2)Q1光伏玻璃價格高企，3)大板寬、薄玻璃結構占比優化，4)産線效率和良率提升等因素。2021H1光伏玻璃價格降幅較大，一方面由于行業産能同比增長超8000噸(增幅超30%)，環比新增約6000噸/天(增幅約20%)，另一方面由于光伏需求受原材料成本推高而有所延後，致光伏玻璃價格從2021Q2起出現快速下降(目前3.2mm約22元/平米，2.0mm約18元/平米)，降幅超45%，預計公司目前毛利率或落至25%左右。
産能加速擴張，份額優勢持續鞏固。
截至2021H1，公司光伏玻璃日熔量達到12800噸/天，預計2021Q3末將進一步增至13800噸/天，此外公司規劃張家港和蕪湖各4條1000噸/窯爐産線將于2022年投産，2022年底日熔量有望增至21800噸/天。假設公司2022年8000噸/天新窯爐能實現穩步投産，該行預計公司對應有效産能較2021年有望提升約45%左右，市場份額有望達40%，龍頭地位將持續鞏固。
光伏玻璃價格下半年有望小幅修複，預計2022年將保持相對穩定。
預計隨着下半年光伏下遊需求和組件開工率逐步改善，公司庫存水平穩步回落，光伏玻璃價格或于年底前迎來小幅上修機會。展望2022年，光伏行業裝機有望迎來加速增長，但行業或將迎來近2萬噸/天擴産規模，考慮新産能落地進度和爬坡速度，該行預計2022年光伏玻璃價格整體維持相對穩定。公司憑借成本、技術、産品結構(大板寬、薄玻璃)和供應鏈配套(石英砂、天然氣)優勢，隨着産能放量，有望保持業績穩健增長。
風險因素：光伏裝機不及預期;行業競爭加劇，原材料成本和産品價格持續承壓。