作爲國內知名的綜合投資服務平台，清科創業(01945)自去年年底在港股上市後，股價便一路下挫。8月5日，公司發布了上半年業績公告，在同比實現大幅扭虧爲盈的情況下，股價仍然沒有起色。
智通財經APP觀察到，2021H1清科創業實現收入8262萬人民幣(單位下同)，同比增長107.4%，期內淨利潤1260萬元，而去年同期則虧損507萬元。
觀察清科創業往期業績可以發現，公司基本上處于全年淨盈利而上半年虧損的狀態，因爲今年上半年實現同比的扭虧爲盈，意義重大。
核心業務帶動收入增加 費用支出控制良好
清科創業旗下服務包括：數據服務、營銷服務、咨詢服務、培訓服務。具體開展通過線上和線下兩種方式。公司擁有四大線上平台，包括私募通、投資界、項目工廠和沙丘大學，分別提供相應服務，而線下業務則通過線上的數據支持、客戶流量等開展。
按照收入貢獻劃分，2021H1來自數據服務、營銷服務、咨詢服務和培訓服務的收入分別爲2442萬、3445萬、415萬和1960萬元，占比分別爲29.6%、41.7%、5%和23.7%，同比分別增長20%、229%、-21.8%和427%，培訓服務的收入占比顯著提升。
目前，清科創業的業務模式已經較爲成熟穩定。其中線上業務通過付費服務産生收入，線下業務則通過線上數據，爲客戶提供定制報告，幫助客戶做出知情決策。
例如私募通采取“免費+付費模式”，用戶注冊後可免費訪問私募通有限範圍內的數據，而選擇付費訂閱私募通則可以獲得完全的訪問權限。該公司主要按月或年收取訂閱費，年度訂閱套餐類型多元，包括一個用戶付費38000元、兩個48000元及叁個58000元。此外，月訂閱套餐每個付費用戶付費3000元。
截至2021Q2，私募通合計注冊用戶達到26.35萬戶，較去年同期增加3.17萬戶，該部分客戶付費率穩定，複購率較高。依靠線上數據的優勢，定制化服務也得以快速發展，上半年共爲79個客戶編制定制報告。
第二大核心業務是營銷服務，通過投資界等線上資訊平台以及線下行業活動提供全渠道營銷服務，也跟蹤行業走勢爲行業內和行業間的社交提供便利。截至Q2末，公司資訊平台在移動應用程序、網站和第叁方平台(微信、微博、頭條、網易、搜狐)累計超過250萬用戶，同比大幅增長。
咨詢服務的項目工場覆蓋超過105400個商業項目及超過13900名投資者，也爲55名企業家和成長型企業提供線下咨詢服務。培訓服務取得突破進展，期內未超過6800名初入市場人士和專業人士提供股權投資行業的基礎知識和深刻見解。
但是目前公司的毛利依然主要依靠兩大核心業務，即數據服務和營銷服務，期內取得毛利率1284萬和2102萬，合計占總毛利的90%。並且今年公司的毛利率從40%提升至45.8%，盈利能力有所提升。
而期內銷售費用、管理費用和研發費用同比分別增加了344.3%、-7.2%和86%，總體費用支出比33.5%，較去年58.8%下降了25.3pct，疊加毛利率的提升，帶來了淨利潤的增長。
其中去年支出較多的管理費用，主要受到上市費用的影響，形成了高基數，撇去該部分因素，今年的費用支出率已經回歸到合理水平，可以期待在未來其費用支出和盈利水平有所保持。
不過智通財經APP也注意到，公司的研發費用雖然有明顯增長，但其去年的研發費用支出率一般在5%左右，今年上半年出現大幅增長，作爲需要依靠研發投入打造競爭優勢的企業而言，未來仍需關注研發支出情況。
在資産和現金流方面，截至期末其擁有在手現金3.9億元，流動資産5.7億元，流動負債僅有0.97億元，其上市以後資産負債率已經降低至20%以下，流動比率達到了5.9，現金流動性十分充裕，公司仍然有很大的業務動作空間。後續也需要持續關注公司的業務拓展、現金支出以及上市募資項目投入的進展。
股價合理偏低 關注行業拐點
按照往年營收增速及上半年營收占比，預測2021年清科創業營收規模或可達到2.3-2.5億的規模，在淨利率轉好的情況下，按照25%測算，全年淨利潤或可達到5750萬至6250萬的規模，取平均值測算市盈率約爲15倍，目前的股價已經進入合理偏低區域，但是股價的低迷或可能跟行業宏觀層面相關。
股權投資與宏觀經濟、市場資金流動較爲密切。據清科研究中心的數據顯示，自去年首季度受疫情影響，國內股權投資市場綜合指數進入低谷只有125，Q2之後隨着疫情控制和複工複産，市場投資明顯活躍，在Q3達到巅峰211，追平了2018年初的活躍指數高度。但是在今年該指數再次下滑，截至Q2下降至179。
從市場募資、投資和退出情況看，截至今年Q2，全市場募資情況指數、投資情況指數和退出情況指數分別爲128、185和229，其中募資和投資指數較去年高點顯著下滑。而VC/PE100指數中，募資、投資和退出情況，也顯示出同樣的趨勢，但是略好于全市場指數。
這表明行業層面投資趨于謹慎，頭部股權投資相對受到的沖擊較小，但是從全市場層面來看，這顯然並不利于清科創業的業務開展，今年上半年業績的高增長，有賴于去年Q2以來打下的堅實基礎，而這種業績的持續性可能要打一個問號。
而市場在面對這種不確定性時，顯然難以給予公司高估值，同時關注度也會大大下降，那麽股價的下滑便在所難免。
不過從清科創業本身的基本面看，還是比較紮實的，未來需要關注行業動態，以及下半年公司業績的持續性如何，倘若仍然能夠保持較高增速，市場有望高看一線。