智通財經APP獲悉，長江證券發布研究報告稱，維持華潤萬象生活(01209)“買入”評級，上調2021-23年歸母淨利預測至16.2/22.4/29.2億，同比分別增長98%/39%/30%，對應市盈率分別爲47X/33.9X/26X。
事件：7月26日，公司公告預計2021H1實現歸母淨利7.8-8.1億元，同增130%-140%。
長江證券主要觀點如下：
公司業績高增原因如下：1)住宅物管毛利率改善，2020年基礎物管毛利率12.3%，預計2021年將提升至13.8%，源自存量盤及新盤毛利率雙升;得益于基礎物管毛利率及增值服務收入占比均有提升，預計2021年住宅業務綜合毛利率將有所改善(2020年15.9%)，其中，預計社區增值服務占比將從2020年的10.0%提至2021年的12.0%。2)商業運營業務快速增長且基數偏低。3)2020年下半年公司開始提供寫字樓運營服務，截至2020年末已爲23個自持寫字樓提供運營服務。
商業：重奢商場競爭優勢顯著，中高端外拓能力也得以初步驗證，今年實現10個管理輸出項目難度較低。
公司計劃2025年底實現開業項目約123個(只包括華潤體系)，結合輕資産輸出項目，預計到2025年底在管的已開業項目將達150個。分層級去看，公司重奢商場在國內的相對競爭力較爲明顯，而依托“萬象彙”等品牌實現輕資産輸出亦值得期待。公司計劃于2021-2025年期間每年實現約10個管理輸出項目，得益于服務品質、運營能力、以及業內口碑等角度的明顯優勢，公司上半年外拓進展順利，預計全年實現10個管理輸出項目的難度較低。
住宅及其他非商業物業：賬面資金充裕，後期外拓及收並購仍值得期待。
公司2021年計劃住宅及其他非商業物業新增非置地在管面積約4500萬方，主要通過市場化外拓以及收並購等方式來實現。考慮到公司在手資金充裕(2020年末賬面的現金及現金等價物及交易性金融資産合計達141.6億元)，公司機制在央企中相對偏靈活，且集團和品牌資源優勢較爲突出，預計後續市場化外拓和收並購仍值得期待。
商管貴族，兼具“好賽道”和“好公司”雙重屬性的長期投資標的。
公司是國內稀缺的全業態龍頭物企和商管貴族，資源禀賦、運營能力、服務品質，以及治理機制等角度均無短板，是難得的兼具“好賽道”和“好公司”雙重屬性的長期投資標的。