內銀股是不少收息投資者鍾愛的板塊之一，交通銀行（SEHK：3328）與招商銀行（SEHK：3968）相比，那隻更值得買？
更多分析：舊經濟中高估值的招商銀行能夠繼續跑贏同行嗎？
招行賺息差能夠高
| 2020年度 | 交通銀行 | 招商銀行 |
| 淨利息收益率 | 1.57% | 2.49% |
銀行的核心收益來源就是淨利息收入，客戶存款的融資成本是非常便宜的，而相比之下，銀行可以因應風險向其他客戶批出利率較高的借貸，當中的利息差額便構成了銀行的盈利。
在2020年度，招商銀行的淨利息收益率為2.49%，明顯優勝於交通銀行的1.57%，反映招商銀行的優越資產管理能力。
值得一提的是，招商銀行的貸款定價能力較強之餘，貸款資產質素同樣較優勝，2020年度的不良貸款率只有1.07%，低於交通銀行的1.67%。
勝出者：招商銀行
招行業務回報優越
| 2020年度 | 交通銀行 | 招商銀行 |
| 資產回報率 | 0.77% | 1.23% |
| 淨資產回報率 | 10.35% | 15.73% |
論營運效益，交通銀行表現略勝於招商銀行，2020年度，兩間銀行的成本收入比分別是28.29%及33.33%。
不過，由於招商銀行運用息差套利的表現拋離交通銀行，整體業務回報依然是較出眾的，2020年度的資產回報率及淨資產回報率均較交通銀行為高。
此外，招商銀行的財務槓桿較低，2020年度槓桿倍數只有約12.8倍，而交通銀行的比率則為約13.4倍，反映招商銀行的業務回報更勝於交通銀行之餘，財務風險亦較低。
勝出者：招商銀行
招行分派增長力強
| 2020年度 | 交通銀行 | 招商銀行 |
| 現價股息率 | ～8.4% | ～2.4% |
| 5年股息增長率 | ～3.3% | ～12.7% |
論股息回報，交通銀行的現價股息回報明顯較吸引，有8.4%，較招商銀行的水平高約2.5倍。不過，這並不代表招商銀行的現價估值不合理。
由於招商銀行的基本面及財務表現更強，長線業續持續改善可以支持股息增長，事實上，在過去五年，招商銀行的股息複式增長大幅拋離交通銀行，累計增幅分別有約81.6%及約17.4%。
因此，招商銀行現價股息率低可歸因於其業務質素較強，回報較優勝，市場予以更高估值。
結語 招商銀行的基本面質素較交通銀行為優勝，雖然現價股息回報吸引力較低，但長線分派增長力較強，長線投資價值較吸引。
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