智通財經APP獲悉，國盛證券發布研究報告，預測華潤啤酒 (HK:0291)(00291)2021-23年歸母淨利爲35.9/45.4/54.5億元，同比增71%/26%/20%。公司高端化戰略清晰堅定、潛力巨大，目標價78港元，對應2022年24倍EV/EBITDA，維持“買入”評級。
事件：
公司近日發布公告，21H1歸母淨利潤同比增長至少100%，增幅主要來自于1)出讓地塊收取初始稅後補償收益約13億元，2)産品銷量及平均售價的提升。若剔除出讓地塊收益影響，則預計上半年歸母淨利將至少達到28.6億元，同比增長超37.5%。
國盛證券主要觀點如下：
次高及以上繼續加速，結構升級持續推進。
該行預計，由于去年同期低基數，21H1銷量將同比實現正增長。結構方面，該行預計21H1高端化結構升級繼續加速，其中次高及以上銷量增速有望超過30%，預計SuperX和喜力貢獻最大，産品結構升級有望推動ASP實現中單位數增長。未來隨着SuperX和喜力持續爆發，以及純生、馬爾斯綠等産品放量，次高及以上銷量有望保持較快增長，繼續驅動整體結構升級。
成本端壓力可控，下半年或將提價。
啤酒的原材料和包材價格持續上漲給成本端帶來一定壓力，但通過自身産品組合升級、成本效率改善等措施，成本漲價對公司盈利端的影響可控。隨着原材料漲價，據草根調研部分同業公司如百威亞太已經開始實現提價，華潤啤酒也在局部地區實施修複産品價格等舉措、不排除公司在下半年或有全國性提價的可能。預計未來高端結構升級與內部效率提升將持續驅動盈利增長。
持續堅定高端化投入，看好高端化業績潛力釋放。
産品端，公司繼續推進“4+4”高端化組合，同時探索多元化發展，比如3月推出首款碳酸飲料“小啤汽”、5月超高端新品“醴”上市等。隨着高端化推進，公司開展多種渠道和營銷銷售措施，預計2021年將繼續加大投入，如加大兩省五市、八大高地等重點地區以及夜場等高端終端的布局，預計目前進展順利;推出大客戶平台賦能經銷商;發力新零售，7月與京東超市開展戰略合作;加強品牌營銷，6月左右勇闖天涯SuperX、馬爾斯綠官宣新的品牌代言人分別爲王一博、龔俊，帶來更多流量加持，此外，借力歐洲杯強勢助推喜力等。華潤啤酒高端化戰略清晰，蓄勢待發，看好未來産品結構升級帶來的業績釋放潛力。
風險提示：
疫情控制不達預期風險，中高端市場開拓不達預期風險，區域市場競爭加劇風險，原材料包材等成本漲價風險等。