在港股主要股指皆翻綠的背景下，今日華潤啤酒(00291)股價卻走出了不一樣的走勢。
今日開盤，該股價高開近3%，隨後漲幅有所回落，截止收盤華潤啤酒股價上漲2%，報于68.85港元，最新總市值爲2233.62億港元。
(行情來源：智通財經)而該股價之所以上漲，主要還是在于華潤啤酒亮眼的增長數據——7月19日，該公司披露業績預告表示，預計今年上半年股東應占溢利較2020年上半年增長至少100%，據悉該公司2020年同期盈利爲20.79億元。
衆所周知，作爲一家一直穩健增長的啤酒龍頭，華潤啤酒歸母淨利潤驟增逾1倍表現並不算常見。因此，這也不禁引人好奇：華潤啤酒上半年淨利潤爲什麽突然驟增呢?
從公告披露的內容來看，該公司淨利潤上半年增長主要有兩方面因素：一是主要由于根據深圳市潤投咨詢有限公司、華潤雪花啤酒(中國)投資有限公司及公司間接全資附屬公司華潤雪花啤酒(中國)有限公司于今年1月訂立的搬遷補償協議，集團就出讓其擁有的地塊收取初始稅後補償收益約13億元;二是由于毛利因本集團産品銷量及平均售價上升而增加。
若撇除這13億元的補償收益來看，華潤啤酒今年上半年的經常性盈利預計將至少增長34%，整體而言增長表現符合“龍頭底色”。
值得一提的是，華潤啤酒的這一份業績預告也獲得了不少大行的認可。
瑞信發研報指，華潤啤酒的盈喜數據，撇除13億元的補償收益後仍勝出預期，因此將華潤啤酒列爲行業首選股，目標價由80港元升至82港元，重申“跑贏大市”評級，並分別調高今明年每股盈利預測4%及3.7%。該行還相信，公司的超高端品牌銷售增長超預期，毛利率預計有穩定擴張，經營開支也具紀律，從而促使公司未來數年超高端品牌年複合增長率可達20%，公司近期也升至2025年預期25%。
接下來，不妨借這一預增表現，來詳細扒一扒華潤啤酒現在及未來的增長因素究竟有哪些?
多重“催化劑”下的顯著增長
結合相關券商披露的研報以及華潤啤酒的相關動作來看，華潤啤酒此次業績預增的背後，似乎還有以下兩大因素作用，如下：
一是，得益于量價同增的助力。
據相關數據披露，受新冠疫情影響，2020年國內啤酒銷量同比下滑6.0%至4269萬千升。不過，截至2021年Q1行業産銷已基本有所恢複，其中産量833萬千升，同比增長50.3%，恢複至2019年Q1的98%水平，並預計2021年隨着餐飲、夜店渠道複蘇，産品動銷恢複，低基數下行業産銷量有望回升。
與此同時，2013年左右國內啤酒産銷量達到頂峰，之後行業增長的驅動力也發生切換，噸價提升代替銷量增長已成爲啤酒行業增長的核心驅動力。值此背景下，通過噸價提升改善利潤成爲行業發展趨勢，比如2021Q1，青島純生&漢斯小木屋提價，百威品牌啤酒價格調整幅度爲+0.8%，而順應提價趨勢，華潤啤酒肯定也有所動作。
在此背景下，中信證券預測華潤啤酒2021上半年的盈利彈性較強。具體來看，該機構預計華潤啤酒上半年受益于疫情恢複，銷量增長中單位數水平，其中次高端及以上産品實現40%以上增長。強勁高端化趨勢&營銷力度減弱背景下，預計噸價同比增長5%-7%，綜合推動收入實現同比10%-15%的增長。
二是，得益于降本增效的助力。
衆所周知，在此前行業跑馬圈地時代，主要啤酒廠商通過自建和收購等方式形成了充足的産能;目前行業整體産銷量較巅峰時期有一定下降，産能利用率偏低的問題逐漸顯現。爲提升整體經濟效益，降低固定成本、生産線折舊攤銷對利潤的影響，啤酒廠逐步推行關廠計劃。
據智通財經APP了解，2017年至2020年，華潤啤酒陸續關停31家工廠以優化産能布局，截止2020年底，公司在25個省運營共70間啤酒廠，總計年産能約爲1875萬千升。相比2019年底，産能利用率提升3.4pct至59.2%，員工數量減少1000至27000人，噸成本同比下降94元/千升至1745元/千升，降本增效明顯。
而考慮到隨着工廠關停帶來的每年固定資産折舊的減少，産能優化進入尾聲，相關的補償安置費用將不再拖累盈利，同時，小型酒廠關閉置換爲大型酒廠能夠有效提升公司的規模效應從而進一步提升盈利能力，華潤啤酒此次毛利率有所提升也是意料之中的事。
基于上來看，不難發現，量價同增、降本增效帶來的盈利提升也不失爲華潤啤酒此次業績預增的催化劑。
高端化趨勢下的放量增長?
如果說，量價同增和降本增效是華潤啤酒目前的增長催化劑，那麽未來的增長催化劑又是什麽呢?
顯然，要回答這一問題，還需結合行業趨勢來看。
2005至2013年間，我國啤酒産銷量呈現穩步上升趨勢，于2013年達到産量頂峰5061.5萬噸和銷量頂峰5058.2萬噸，隨後開始逐步下滑。截止2020年，我國的啤酒銷量回落在4000萬噸出頭，産量則回落至不到3500萬噸。
需要注意的是，在啤酒行業産銷量皆有所回落之際，卻呈現出不一樣的風景——低端市場逐漸翻不起風浪，而高端市場則乘風破浪，愈發亮眼。
據相關研報數據顯示，從銷量走勢來看，目前25元/L以上超高端産品呈快速增長趨勢，且同比增長率相對較高。而5-20元/L的中端啤酒雖然是主力，銷量占比近70%，但增長狀態卻呈明顯的放緩態勢，不是個位數增速，就是維持“負增長”狀態。
另據東北證券指出，隨着年輕消費者的消費觀念轉變，人們逐漸從“多喝酒”轉變爲“喝好酒”，中高檔啤酒不斷對低檔啤酒市場進行滲透。該機構還統計，2014年至2020年中國市場中高檔啤酒銷量由972萬千升提升至1338萬千升，銷售額由2587.35億元提升至3618.17億元。
由此可知，啤酒行業産品高端化已經成爲了這一行業發展趨勢。換言之，加碼高端化，將是相關啤酒企業未來的增量空間。
鑒于此背景，華潤啤酒也積極順應行業趨勢，重點布局高端産品，並確立“4+4”品牌策略。
具體而言，華潤啤酒一方面通過自主研制高端新品，彌補價格帶空缺;一方面通過收購國際品牌喜力，獲得旗下産品。2019年後，華潤啤酒確定了“4+4”産品組合的策略，通過四大本土品牌(SuperX、馬爾斯綠、匠心營造、臉譜)和四大國際品牌(喜力、蘇爾等)的共同發力，打造華潤啤酒的高端化發展之路。目前已形成了超高檔(雪花臉譜啤酒、蘇爾啤酒)，高檔(雪花匠心營造啤酒、喜力啤酒、雪花馬爾斯綠啤酒)，普高(雪花純生啤酒、虎牌啤酒)和次高(勇闖天涯SuperX)的産品組合。
(圖片來源：東北證券)
就目前來看，華潤啤酒的高端産品也呈一定增長態勢：2020年，該公司次高檔及以上啤酒銷量達146萬千升，較2019年增長11.1%。
而據東方證券預計，隨着該公司持續加大高端産品營銷和資源支持力度，華潤啤酒的高端勢能將逐漸形成，綜合預計，2021年至2025年，雪花品牌次高檔及以上産品銷量CAGR約爲20%，至2025年銷量達到321萬千升，占總體銷量的比重達到26%。
具體而言，該機構認爲次高檔及以上産品中：SuperX價格帶契合目前升級風口，將承接6元産品升級需求，高增趨勢有望維持;雪花純生已具備一定市場基礎和先發優勢，有望穩健增長;馬爾斯綠作爲重要推薦單品，低基數下快速增長值得期待;匠心營造和臉譜有望繼續站穩高檔高及超高檔細分價格帶，目前體量雖小，但靜待後市發力。
(數據來源：東方證券)
基于上述數據，不難看出，未來高端化産品的放量，將成爲促使華潤啤酒盈利持續增長的重要催化劑。
不過，需要注意的是，華潤啤酒在加碼高端化産品的進程中，還需注意“節奏問題”。
近期，華潤雪花啤酒推出了其超高端新品“醴”，定價每盒999元，一盒中有兩瓶。這是華潤雪花對于單瓶啤酒在300元以上“無人區”的試水。據悉，“醴”只在線上個別平台和小程序發售，不進入線下渠道，也不設銷量目標。
作爲國內啤酒産品中價格最貴的一款，“醴”自面世以來也受到不少爭議，有網友紛紛發出評論稱“泡沫太大了，喝不起”“我不配買醉”......而從銷量來看似乎也並不太樂觀：目前“醴”淘寶官方旗艦店月銷僅500+，評價則不到20條。
至此可知，雖然高端化産品前景可期，但于華潤啤酒而言，步子一下邁大了，總歸不好。
