智通財經APP獲悉，中泰證券發布研究報告稱，據華潤啤酒(00291)業績快報，調整公司盈利預測，預計2021-23年收入分別爲357.94/379.61/400.98億元，歸母淨利分別爲45.21/43.4/53.78億元(調整前爲30.56/43.13/56.38億元)，EPS分別爲1.39/1.34/1.66元，對應PE爲40/42/34倍，維持“買入”評級。
事件：公司發布21H1正面盈利預告，預計截至2021年6月30日止的6個月，公司歸母淨利潤較2020年同期增加至少100%。
中泰證券主要觀點如下：
剔除搬遷補償影響，主業利潤增長強勁。
參考公司過往正面盈利預告後的真實業績情況，該行預計21H1公司歸母淨利潤同比增長100%-110%，即41.58-43.66億元。根據公告，剔除公司出讓其擁有的地塊收取初始稅後補償收益約13億元，21H1公司主業對應的歸母淨利潤爲28.58-30.66億元，同比增長37%-47%，表現強勁。
銷量預計回歸2019年正常水平，高端化有望加速。
根據國家統計局數據，2021年1-6月啤酒行業産量爲1889.1萬千升，同比增長10.3%;對比19H1下滑0.18%，基本持平。華潤啤酒作爲行業龍頭，該行預計其銷量走勢與行業接近，即21H1銷量對比2019H1基本持平，即同比上升5%左右。公司提出決勝高端，希望2025年在高端領域的銷量成爲國內第一。公司聚焦高端産品矩陣，2021年重點發力SuperX、喜力、純生，加速推動結構升級，高端化進程處于理想狀態。受推行不含瓶銷售的影響，2020H1公司表觀均價下降2.4%。而今年開始該影響消除，表觀均價回歸上升態勢。在喜力整合前，公司結構升級推動ASP呈低個位數增長;該行認爲受益于高端化加速+喜力貢獻，公司ASP增速有望上升至中高個位數水平，推動利潤加速釋放。
短期期待提價催化，高端化加速可看長遠。
根據wind，21H1鋁期貨結算價同比上漲34%，瓦楞紙價格同比上漲16%，而拉罐和紙箱又是啤酒的重要包材。盡管啤酒企業通過高端化+降本增效消化部分成本壓力，但參考曆史，如2008、2011、2018年面臨成本大幅上漲時，行業均會出現集體提價。若後續成本進一步上升，龍頭華潤啤酒提價的可能性將增加。公司積極推進高端化，明年將重點推廣馬爾斯綠、純生、喜力、紅爵Amstel、黑啤、白啤等高端産品。預計2025年將形成SuperX、喜力、雪花純生叁大高端單品，馬爾斯綠、紅爵Amstel、Tiger也將對高端銷量有顯著貢獻。今年公司針對年輕消費群體的SuperX和馬爾斯綠將代言人更換爲王一博和龔俊，喜力也借助歐洲杯賽事強化推廣，公司高端化成效可期。
風險提示：全球疫情反複及全球經濟增速放緩;食品安全風險;因不可抗要素帶來銷量的下滑;市場競爭惡化帶來超預期促銷活動。