智通財經APP獲悉，中信證券發布研究報告稱，看好泡泡瑪特(09992)作爲潮玩龍頭公司的持續進化能力，維持“買入”評級，考慮到公司處于快速增長的行業賽道與發展階段，予其PEG估值倍數1x，對應目標價88港元。
中信證券主要觀點如下：
2021H1業績前瞻
該行預計，公司21H1營收16.74億元，同比增104.75%，同比高增主要得益于20H1疫情期間低基數，疊加公司門店和産品系列持續擴張。該行預計，公司21H1毛利率64.30%，同比降0.92pct;預計銷售費用率/管理費用率分別爲24%/10.5%，同比降3.27/4.83pcts，期間費用率同比改善主要得益于疫情緩解後線下門店運營效率提升。該行預計，20H1公司歸母淨利潤3.99億元，同比增182.81%;對應歸母淨利率23.58%，同比增6.57pcts，預期淨利潤率改善主要得益于疫情好轉後公司費用端的持續優化。
新品系列持續推出，“618”期間銷售收入高增長展現品牌影響力持續提升。
21H1泡泡瑪特保持平均每周均有盲盒或手辦上新的頻率，其中IP新秀Skullpanda“熊喵熱潮”、TheMonsters“海綿寶寶”等多個系列均有亮眼的關注度。2021年618期間，泡泡瑪特聯合天貓、京東推出多個限定禮盒與新系列，取得優秀的銷售成績。根據淘榜單披露的數據，天貓618開售1小時泡泡瑪特銷售收入同比2020年增幅達1,794%。該行預計，全年公司業績有望維持高速增長，隨着潮玩行業整體擴容疊加公司市場影響力提升，有望爲公司的增長提供強勁動力。
跨界聯名，拓寬用戶圈層，提升泡泡瑪特品牌IP影響力。
品牌聯名方面，21H1公司旗下多個IP與糖巧、美妝等品牌展開跨界聯名，如Bunny與糖巧品牌徐福記、出行服務禮橙專車、美妝品牌ADDICTION推出聯名禮盒、禮品卡和彩妝;Dimoo與絲芙蘭推出聯名盲盒;Yuki與聯想小新推出聯名盲盒和筆記本配件;Pucky與美妝品牌橘朵推出聯名彩妝産。IP跨界聯名方面，TheMonsters與動畫IP海綿寶寶推出聯名盲盒，Molly與潮玩品牌INSTINCTOY推出聯名盲盒和手辦，Labubu與阿根廷國家隊推出明星球員聯名盲盒等。此外，公司還參與聯合出品動畫電影《新神榜·哪吒重生》，並推出動畫角色手辦。
潮玩矩陣初成體系，看好公司始于潮玩的持續進化能力。
隨着品牌影響力不斷提升，泡泡瑪特在豐富盲盒品類之外，積極開拓尺寸更大的手辦、擺件等品類，如Bobo&Coco魔法師手辦(499元)，Molly魔力薄荷卡卡手辦(699元)，Molly地球女兒400%手辦(999元)，Molly珍藏系列400%/1000%手辦(1299元/4999元)等系列。其中，Molly珍藏系列1000%手辦以限量款(3000個)的形式進行發售，主打收藏價值。該行認爲，公司作爲國內潮玩行業的領軍者，有望利用平台優勢的IP資源，推動産品向平台化、藝術化、矩陣化等方向，成長爲面向年輕世代的高端潮流品牌。
投資建議：公司是國內潮玩行業龍頭，以IP設計爲核心，成功構建了設計、制造、渠道、用戶的閉環生態。該行維持公司2021E-23E營收預測49.75/77.87/107.91億元;考慮到公司銷售費用率較該行前期預測可能略有提升，小幅調整2021E-23E淨利潤預測至11.77/19.23/27.6億元(前值爲11.8/19.44/28.14億元)，對應2021E-23EEPS爲0.84/1.37/1.97元，當前股價對應PE倍數69/42/30x。短期來看，公司的門店數及潮玩人群滲透率提升有望驅動業績穩健增長;長期來看，隨着公司品牌影響力不斷擴大，其積極構建的多元化産品矩陣有望爲品牌帶來長久的增長空間。
風險因素：疫情對線下零售沖擊的時間及程度超出預期;潮玩行業增速不及預期;公司原創 IP 推新表現不及預期;第叁方 IP 授權合作不及預期;行業競爭激烈，公司市場占有率不及預期;盲盒商品形式受輿論及監管負面沖擊。