港股近日大跌又大起，早前大跌的餐飲股亦終於止瀉。7月9日，海底撈（SEHK：6862）單日漲逾一成，呷哺呷哺（SEHK：520）及九毛九（SEHK：9922）亦分別有約 5%及3%單日升幅。
這 3隻餐飲巨頭自今年2月中起跌跌不休，海底撈一度跌近五成，呷哺呷哺更是跌近七成，九毛九亦有近兩成跌幅。若板塊真開展漲勢，三隻當中誰又更吃香？
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三巨頭回調原因各不同 餐飲股的跌勢由 2021年2月才開始，若說是疫情的影響，那麼市場亦太後知後覺了，三巨頭齊跌事實上並不單單是行業景氣低迷的問題。雖然同一板塊齊升齊跌十分常見，但三者深度回調實則各有原由，純粹後來互相牽連，互相拖累而已。
1.海底撈 海底撈暴跌，是由於不停開新店而維持高翻枱率的神話不再。集團 2019年的翻枱率（次/天）為 4.9，2020年就跌至 4.0。
內地餐飲市場近期受疫情影響較微，但集團今年 4、5月份的翻枱率卻跌至約 3.0水平。這個翻枱率意味著門店處於微利甚或虧損狀態，可能亦存在門店間互相競爭的情況，但海底撈繼續開新門店，不談翻枱率可能進一步下滑，開店衍生的成本亦十分巨大。
海底撈成立以來，賣點都是服務質素帶來的高口碑。不過近期海底撈頻出負面新聞，如 2020年初的報復性漲價事件，以及年底的抄襲巴奴毛肚火鍋事件，令消費者對海底撈品牌反感。而且疫情帶動外賣需求，亦培養市民在家用膳的生活習慣，以服務爭勝的海底撈在外賣市場就難以突圍了。
2.呷哺呷哺 呷哺呷哺同樣有翻枱率跌勢不斷的問題。集團 2017-2020年翻枱率分別為 3.3、2.8、2.6、2.3；拖累集團的期內盈利同比變動，分別為 +14.2%、＋10.1%、-37.7%、-99.4%。
除了業績疲弱，呷哺呷哺的人事紛爭不斷，揭示著集團的管理問題，亦打擊了投資者的信心。
4月16日，集團旗下高端品牌湊湊餐飲CEO張振緯因個人原因離職，這已引起了市場對集團管理層穩定性的質疑。到了 5月21日及6月14日又分別公告，建議罷免當時呷哺呷哺集團CEO趙怡的CEO職務及執行董事職務。6月27日，趙怡在網上發表針對呷哺呷哺對她「若幹子品牌表現未達到董事會預期而被罷免行政總裁」的指控，引起國內網民關注。
高層人士變動令集團發展加添一份不確定因素。而上述海底撈「服務高質素口碑」光環不再，但呷哺呷哺的市場定位不變獨特的差異化優勢，以致於雖然回調最大，反彈力卻不如海底撈。
3.九毛九 有別於海底撈盲目開店的困境，九毛九股價不振主要是關店導致營收下降。集團的九毛九主品牌於 2020年共關閉了 55家門店，業務覆蓋範圍縮窄至海南和廣東區域。
九毛九品牌的營收亦因而同比倒退了 47.8%，拖累整體營收僅有 1%微增長。而九毛九品牌的翻枱率亦有下滑，由 2019年的 2.3降至 1.7。
三者誰更值買？
| 現價市盈率（倍） | 預測市盈率（倍） | 股息率（%） | 股本回報率（%） | |
| 海底撈 | 693.4 | 40.1 | 0 | 3.0 |
| 呷哺呷哺 | 4255.0 | 14.5 | 0.8 | 0.1 |
| 九毛九 | 308.9 | 62.7 | 0.1 | 4.1 |
而上述的經營困境，海底撈及呷哺呷哺面臨著結構性問題，當中海底撈情況較好，有著供應鏈優勢，有望以高性價比重新搶佔市場優勢；呷哺呷哺就較有從定位上改革，管理上脫變等需要，並非短期就會有大進步。
九毛九的品牌問題雖然亦不小，但近年集團的九毛九品牌早已不是主力，新品牌太二酸菜魚正處於門店、同店增長雙升期，而且以食物質素為招徠，在外賣市場亦可望如魚得水。
九毛九品牌的退場可望是為了太二帶動第二增長曲線而促力。短期內海底撈股價可能仗著低估值優勢而有較大漲勢，中長線而言卻是九毛九增長邏輯更清晰，確定性更高。
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