頤海國際(SEHK:1579)是藍籌股海底撈(SEHK:6862) 的供應商和關聯伙伴，隨著內地餐飲前景被券商普遍調低，頤海的股價也從今年2月的年內高位148元，於7月初一度回落接近7成至46元的一年新低水平。
截至7月15日收報55.25元已從低位反彈2成，但期間股價依然波動，當前是否入市時機？
頤海主要從事產銷複合調味料，包括火鍋底料、火鍋蘸料及中式複合調味品，並以「海底撈」品牌，售予經銷商、餐飲服務供應商及網絡消費者。
新冠肺炎疫情下，全球餐飲業雖受重挫，然而內地經濟上於去年下半年已經恢復正常，餐飲業提前復甦，市場原先憧憬業務持續向好，惟頤海去年業績卻暴露不少問題，加上上半年形勢不樂觀，令頤海股價近半年出現顯著滑落。
更多分析：頤海國際跌浪造就買入良機？、海底撈能否谷底翻身倍升？
1.增長放緩 2020年初疫情大爆發，但在下半年疫情已得到控制，然而頤海下半年營收增速為19.6%，反而低於上半年的33.9%；而下半年歸屬股東淨利潤增速為8.2%，較上半年的47.8%要低得多。
由於去年高基數效應下，加上今年上半年定位強攻中高端市場，對品牌的投資加大，令期內增長情況難以樂觀，除增長可能進一步放緩，甚或有機會出現倒退。
2.料海底撈貢獻遜色 公司自上市以來便被視為是海底撈影子股，然而公司來自海底撈的關聯收入自2017年的約57%，已在2019年疫情爆發前降至38%，2020年因疫情更降至不足3成。經第三方業務則從同期佔比不足4成擴大至約7成。
疫情受控下，來自海底撈的收入貢獻原預期可望回升，不過市場分析普遍指出，海底撈今年新店擴張速度顯著放緩，且期內翻檯率復甦亦遜預期，將拖累頤海盈利增長。
此外，第三方業務雖然毛利率較海底撈關聯業務為高，但亦面對去年同期高基數效應，故無力拉動業績。
3.料錄匯兌虧損 中金的報告指出，去年上半年公司錄得近2000萬元匯兌收益，而今年上半年由於港幣貶值或出現匯兌損失，加上該行料內地食材漲價導致毛利率下降5基點，估計公司上半年淨利潤同比下滑59%。
壞消息盡出？ 上述負面因素實際上只是扎破原先預期疫後快速增長的憧憬，讓投資者回到現實。無人知影響頤海股價的壞消息是否經已盡出（如病毒變種在內地爆發等），但按彭博綜合券商預測，估計頤海今年經調整後每股盈利增長22.5%至2.04元人民幣，升幅與去年21.6%水平相若，而明年及後年的升幅則分別有27.8%及25.9%，其實仍屬不俗水平。
更重要是2021-23年的預測市盈率分別為41.6倍、32.6倍及25.9倍，較自2013年上市以來的歷史平均市盈率約59倍均已低得多，相信當前股價已反映了增長較預期慢的預測。
由於公司已逐漸擺脫對海底撈的依賴，儘管短期尚未能跳出與海底撈股價發展的一致性，但公司收入向正確方向發展，加上內地經濟有望持續維持高增長，現價已值得吸納。
相關
本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。 HK MoneyClub (www.hkmoneyclub.com)