智通財經APP獲悉，光大證券發布研究報告稱，考慮到李甯(02331)21年上半年銷售複蘇和經營情況好于預期，棉花事件後國潮消費趨勢加強，公司産品設計風格和品牌力獨具一格，作爲本土體育用品龍頭受益明顯，預計繼續保持較好增長、實現份額提升;毛利率有望延續上升勢頭、費用端規模效應體現。上調2021-23年EPS爲1.38/1.67/1.96元，對應21年PE爲50倍，維持“買入”評級。
報告中稱，公司發布2021年上半年業績預告，預計淨利潤大幅增長至不少于18億元人民幣、同比增長不低于164%，其原因主要爲收入同比增長超過60%、同時經營利潤率持續改善。假設按21年上半年收入同比增長60%、淨利潤18億元計算，21H1公司淨利率同比提升約7PCT至約18%，爲十年來的半年度利潤率最高水平(2019H1/2020H1分別爲12.7%、11%)。
該行表示，從公司2020年銷售收入結構來看，經銷、直營店、電商各占47.9%、22.6%、28%，收入分別增0.9%、-9.7%、29.7%，電商業務在疫情背景下高速增長、占比提升。根據公司發布的運營情況公告，21Q1公司全系統零售流水同比增長接近90%，其中線下渠道流水增長超過80%(其中直營店增長超過90%、經銷增長超過80%)、線上流水增長約100%，對比20Q1疫情影響下的線下流水超過20%的同比下滑、線上10%+的低速增長而言，21Q1線上高速增長且增速明顯提升、線下已恢複且較疫情前實現了良好增長。
該行預計，21年二季度以來電商業務保持較高增長勢頭、占比和收入貢獻不斷提升。根據第叁方數據庫抓取的天貓、淘寶公開數據，李甯品牌天貓旗艦店21年1-5月累計GMV超過13億元、同比增長約60%，618電商大促期間(2021.5.25-6.20)GMV超過4億元、同比增長近40%、並位列運動戶外類目品牌銷售排行榜第3、國內品牌第1。另外，該行預計線下終端銷售和零售折扣均迎來較好恢複，同時費用管理方面規模效應和控制效果體現，促淨利率大幅提升。