“成功轉型爲純SaaS業務後，我們2021年第一季度取得了非常強勁的業績增長。”在2021年的第一季度財報中，極光(JG.US)首席財務官黃尚能對公司的業績如此評價道。
從財報中能發現，2021年Q1是極光剝離精准營銷業務，所有收入均來自SaaS業務的第一個季度。若以純SaaS業務做對比，極光確實實現了業務的快速發展。數據顯示，在該季度內，極光的收入爲7660萬元人民幣，同比增長56%，毛利爲5810萬元，同比增長60%，且毛利率提升2個百分點至75.9%。
事實上，早在2021年4月20日極光發布2020年財報時便給出了公司2021年的業績指引，即年收入在3.8億至4億人民幣之間，同比增長47%至55%，且全年毛利率在70%以上。
若按照市場給SaaS企業的估值來看，一般是10倍PS起步，若以公司給出的收入指引，則極光2021年的市值有望升至5.88億-6.2億美元之間。
但神奇的是，市場似乎並未把極光當作SaaS企業看待。在4月20日給出2021年的收入指引至今，極光股價持續低迷，在底部震蕩未見起色。
爲何市場不相信極光描述的SaaS故事?
剝離精准營銷加速轉型
于2018年7月成功在納斯達克上市的極光，次年便開啓了轉型之路。其自2019年第叁季度開始將公司的業務劃分爲開發者服務、SaaS産品和精准營銷叁大板塊。其中，開發者服務和SaaS産品爲業務核心，極光欲通過發展核心業務降低對風險高、利潤低的精准營銷業務的依賴，借此實現戰略轉型。
2020年中，由于廣告行業的部分領域受到疫情沖擊，極光加速將精准營銷業務剝離。因此，進入2021年後，極光的全部業務便成爲了SaaS業務。這其中又包括兩部分，分別是開發者服務、行業應用。開發者服務在原有的訂閱服務上添加了增值服務;而原來的SaaS産品則更名爲行業應用服務。
詳細來看，開發者的訂閱服務指的是極光爲APP開發者提供包括推送、統計、通信雲服務、短信、認證、磨鏈、分享等SDK服務，以滿足開發者的運營需求，並根據相關服務收取費用。
開發者增值服務則包括“極光聯盟”服務和廣告的SaaS收入。“極光聯盟”服務可滿足移動APP開發者的流量變現需求，加入“極光聯盟”的APP，極光可對接需求方，實現對APP流量的變現，並從中收取分成。
行業應用服務則是極光提供海量的APP應用運營數據，助力企業主、投資者實現全方位的對標分析、行業機會洞察。目前，該業務已涉及行業洞察、金融風控、商業地理等領域。
從上述的業務分析中不難看出，開發者服務是極光業務的基石，只有越多開發者、越多APP使用極光的開發者訂閱服務，極光的增值服務才能有更多的潛在客戶;在海量APP運營數據的支持下，極光才能得到精准、高效的APP數據，以此賦能行業應用業務，讓後者在市場中更具競爭力。
盈利能力有所提升
而在2021年的第一季度中，極光的業務運營數據持續增長。據財報顯示，該季度內，使用極光至少一項開發者服務的移動應用程序數量或累計應用程序安裝量爲173.1萬個，較2020年同期的149.9萬個增長15.48%，較2020年第四季度的169.8萬個增長2%。
同時，累計SDK安裝量從2020年同期的372億次增加到498億次，同比增長33.87%，較2020年第四季度的467億增長6.6%。此外，極光覆蓋的月獨立活躍設備數量升至13.9億，同比增長2.2%，環比則較2020年第四季度的14億下降0.7%。
在運營數據增長的同時，極光推進商業化，加速SaaS業務變現。2021年第一季度中，極光的收入爲7660萬元，同比增長56%;該增長得益于開發者服務增長67%、行業應用增長36%所推動。
而在開發者服務中，由于新客戶的獲取以及服務的交叉銷售，訂閱服務收入爲3370萬元，同比增長35%;增值服務則增長189%至1880萬元，這主要是因爲“極光聯盟”內APP所覆蓋的DAU數量超過1.5億，環比去年第四季度的1.3億增長15%。從而增加了極光的展示次數並産生了更高的收入。其中，小程序開發商的需求十分強勁，目前小程序已貢獻了極光聯盟叁分之一以上的收入。
行業應用服務方面，叁個領域均錄得穩健的增長，其中金融風險領域收入同比增長56%，帶動行業應用服務收入升36%。
由此可見，該季度內極光的各項業務持續快速增長，但由于精准營銷業務的剝離，極光收入較去年同期(此時包括精准營銷業務)仍大幅下滑。據財報顯示，該季度內極光的收入爲7660萬元，較2020年同期下滑39%。不過，精准營銷業務剝離的好處也逐漸顯現，極光的盈利能力有一定程度的加強。
該季度內，極光的毛利潤爲5810萬元，同比(2020年同期包括精准營銷業務)增長41%，集團毛利率從去年同期的32.8%提升至了75.9%。與此同時，經調整的淨虧損從去年同期的4320萬元下降至2870萬元，虧損縮窄。
市場擔憂壓制公司估值
機智的投資者或已想到，極光2021年第一季度業績的高增長會不會是因爲2020年同期低基數的原因?考慮到該因素，公司管理層直接公布了2021年全年的收入指引，即同比增長47%至55%，達到3.8億至4億人民幣之間，直接證明了公司業務轉型的顯著成效。
但即使這樣，市場並不買賬，這從極光股價的持續萎靡便能看出。而之所以這樣，是市場對極光業務的發展仍有疑慮和擔憂。
事實上，移動互聯網發展至今已是一片紅海，競爭持續加劇，互聯網對于行業的滲透也相對放緩，APP的開發也呈下降趨勢。據智研咨詢數據顯示，2019年時，國內APP在架數量爲367萬，同比下滑18.8%。APP在架數量的大幅下滑，主要有兩方面的因素，其一是大部分行業的格局已固化，新進入者減少，APP開發的需求自然下降;其二，小程序的誕生對APP呈擠出效應，這在一定程度上減小了開發者服務的使用頻率。
除此之外，“極光聯盟”覆蓋的DAU與其他市場玩家的規模相比仍較小。廣告行業對于規模效應十分重視，DAU數量越多，越能吸引需求方投放廣告，若規模有限，商業化程度也相對困難。
而在行業應用方面，極光提供的服務更偏向于定制化，這與市場中投資者喜歡的標准化SaaS産品企業有很大差別，標准化的SaaS産品，極易推廣和複制，但定制化的滲透速度相對緩慢。
因此，極光通過轉型SaaS業務模式雖在盈利能力方面有所提升，但公司業務發展本來就面對的競爭劇烈、行業趨勢向下等問題並未得到改善，這不利于公司估值的擡升。
且若行業競爭加劇，盈利能力將再次下滑。在公司已給出2021年收入及毛利率指引的情況下，淨利潤率的提升便顯得尤爲重要。
