智通財經APP獲悉，浙商證券發布研究報告，基于天虹紡織(02678)21H1的超預期表現，假設21H2收入保持穩定增長同時利潤率回到17/18年棉價正常時的水平，上調2021-23年歸母淨利18.6/19.8/23.3億，對應估值4.6/4.3/3.7X。該行認爲，公司在彈力包芯紗領域有着絕對龍頭地位、同時下遊業務盈利能力也正在迅速提升。在21H1業績彈性完全釋放的情況下，認爲公司業績未來仍舊有着穩定的增速支撐，當前估值維持“買入”評級，堅定推薦。
報告中稱，公司近日發布公告，2021年1-5月取得歸母淨利潤超過10億人民幣，主要由于20Q4以來市場需求的逐步複蘇以及原材料價格上漲帶來的産品價格提升。該行此前預期的由棉價上漲帶來的毛利率提升充分兌現。
浙商證券稱，從上遊紗線業務來看，公司的紗線業務需求已完全複蘇至疫情前水平，雖然21H2在低價庫存優勢消失後毛利率會逐步回到正常水平，但該行預計在需求逐步恢複的情況下，公司年初制定的84萬噸(同比增12%)銷售計劃有較大概率實現。因此，在21H1的高毛利率優勢過去後，該行依舊預計公司紗線業務在21H2仍舊有望保持穩健的增長。
該行繼續看好公司下遊業務布局，期待公司長期一體化布局提升穩定性。公司下遊業務有望延續20H2的表現。公司20H2針織面料業務表現出色，銷量同比增7%，毛利率從19H2的14.2%大幅上升至曆史新高的21.7%(該毛利率已經超過龍頭曆史平均)。該行認爲，天虹作爲針織面料領域“小互太”雛形顯現。預期2021年公司針織面料銷量大幅提升至3萬噸以上，幾年內有望成爲10億美元級別體量的業務，成爲天虹業績穩定增長的推動力之一。
報告提到，公司的梭織、成衣業務也正逐步恢複至疫情前的正常水平，認爲20H2與21H1下遊業務在需求複蘇後的優異表現，正在逐步驗證公司的一體化布局對業績帶來的貢獻。該行期待公司下遊業務不斷增長下，在未來能夠爲公司貢獻一半以上收入，大幅提升公司的盈利穩定性。
該行認爲，棉價上漲帶來的業績彈性在21H1充分釋放，同時該行也預期在需求逐步複蘇的情況下公司在下半年收入繼續保持穩定增長態勢。同時隨着下遊産能的擴張，公司未來資本開支有望逐步減少，公司在未來有望逐步降低負債水平、進一步提升盈利能力。