智通財經APP獲悉，光大證券發布研究報告，基于舜宇光學(02382)手機鏡頭、手機攝像模組出貨量有望達到指引，産品結構符合預期，以及車載鏡頭業務延續強勁勢頭，維持2021-23年淨利預測爲62/75/93億元人民幣。伴隨光學行業景氣複蘇逐步印證、美國大客戶項目陸續平穩導入、汽車HUD等新産品線起量等多重因素催化，有望提振市場對其持續增長前景的信心，參考公司曆史估值區間18-48倍PE，予21年35倍PE，目標價238港元，維持“買入”評級。
報告中稱，公司公布2021年5月出貨量數據，5月手機鏡頭出貨量環比降19.7%、同比升2%;手機攝像模組出貨量環比降12.7%、同比升16%;車載鏡頭出貨量環比升8%、同比大幅上升159.7%。2021年1-5月手機鏡頭出貨量同比升20%，位于全年[15%-20%]增速指引區間上限;2021年1-5月手機攝像模組出貨量同比升38%，大幅超出全年[20%-25%]增速指引區間，主要由于市場份額提升;2021年1-5月車載鏡頭出貨量同比升92%，大幅超出全年[20%-25%]增速指引區間，主要由于去年同期車載鏡頭受海外疫情影響延遲發貨致基數較低。
該行表示，手機光學出貨量增速短期雖有放緩，預計全年達到指引無虞：受印度疫情反複、國內手機市場需求減弱影響，2Q21安卓手機出貨量承壓，公司5月手機鏡頭、手機攝像模組出貨量均見環比下降。參考去年4-5月印度疫情爆發後，伴隨3Q20起疫情逐步改善，印度市場需求反彈迅速。該行認爲，疫情反複背景下，需求被推遲而非消除，21年全年來看，維持手機出貨量同比個位數增長預期。公司手機鏡頭方面，1Q21出貨量同比增速28%;考慮到公司高端産品份額不斷提升、下半年手機需求有望邊際回暖，該行預計2Q21/2H21出貨量同比增速分別爲11%/15%，對應21年全年出貨量增速17%，達到指引區間。手機攝像模組方面，鑒于下遊終端客戶份額提升空間更大、疊加持續發力叁星客戶拓展，預計2Q21整體出貨表現將優于手機鏡頭，後續月度出貨有望持續超市場預期，21年全年出貨量增速有望超出指引。
報告提到，中低端手機鏡頭價格競爭壓力有限，産品結構改善，以及效率、良率提升驅動盈利改善：鑒于：1)公司主要聚焦中高端市場，5p及以上産品占比遠超中低端市場競爭對手，此外即使同爲5p鏡頭，公司在超廣角、超薄等産品高端化程度亦顯著優于同業;2)憑借産線自動化率提升改善良率、效率，以及領先的技術實力，公司能夠在維持利潤率的條件下，讓渡一部分利潤空間從容應對價格競爭，該行認爲，中低端手機鏡頭價格競爭壓力有限。伴隨公司高端産品占比提升驅動産品結構改善，以及良率、效率提升，盈利能力有望進一步提升。
光大證券稱，車載鏡頭延續強勁增長勢頭，車載多領域布局構築長期增長點：伴隨疫情改善驅動車載鏡頭市場加速回暖，疊加公司份額持續提升，公司車載鏡頭出貨量有望延續強勁勢頭。長期來看，綜合：1)技術進步、自動駕駛法規政策進一步推進、以及造車新勢力示範效應，驅動單車配備車載鏡頭數量繼續上升，預計車載鏡頭及車載模組業務持續高增長;2)以及LiDAR、HUD、智能大燈放量，車載光學有望再造一個手機光學業務。