核心結論
綜合來看，5月市場北上資金大幅淨流入，市場流動性仍在持續改善。
從持股市值的板塊分布上看，5月陸股通持股市值在主板和創業板都有上升，同時相較于4月而言，主板持股市值的環比增速有所上升而創業板持股市值的環比增速有所下降。
從陸股通持倉占比的變化角度來看，5月份主板占比下降，創業板占比上升。從外資定價權看，5月份家電行業、休閑服務、建築材料行業陸股通持股市值占行業A股總市值的比例依然處于前列。從持倉占比的變化角度看，5月份外資加倉食品飲料、銀行和化工等行業，減倉電子、家用電器和機械設備等行業。集中度上看，5月份陸股通持倉行業集中度和個股集中度均小幅上漲。近期人民幣彙率的大幅上升引發了市場的強烈關注，展望後市，我們認爲未來一個階段內，人民幣彙率可能處在一個緩慢有波動的升值區間中，而人民幣彙率升值對引導海外資金配置A股資産非常有利，有利于國際資本的流入，因此我們對後市依然保持樂觀，外資整體淨流入的趨勢同樣有望繼續維持。
具體來看，5月份外資持倉變化主要存在以下特征：第一，5月陸股通資金大幅淨流入。截至5月31日，陸股通當月累計淨流入557.8億元，其中滬股通當月累計淨流入302.1億元，深股通當月累計淨流入255.7億元，綜合來看，5月陸股通資金大幅淨流入。第二，5月份主板占比下降，創業板占比上升。
從持股市值的板塊分布上看，5月陸股通持股市值在主板和創業板均有上升，同時相較于4月而言，主板和持股市值的環比增速有所上升而創業板持股市值的環比增速有所下降。具體而言，截至5月31日，主板持股市值爲 22218億元，環比上升5.7%;創業板持股市值 3956億元，環比上升10.1%。截至5月底，陸股通主板持股市值占84.9%，較上月下降0.5%;創業板持股市值占15.1%，較上月上升0.5%。第叁，從持倉占比的變化角度看，5月份外資加倉食品飲料、銀行和化工等行業，減倉電子、家用電器和機械設備等行業。在一級行業配置上，外資依然偏好于配置大消費、電氣設備和金融行業，5月份食品飲料行業仍舊占據陸股通持倉榜首。
從持倉占比的變化角度來看，外資對于食品飲料、銀行和化工等行業進行了加倉，分別增加0.99、0.35和0.22個百分點;對于電子、家用電器和機械設備等行業進行了減倉，分別減少0.43、0.38和0.37個百分點。
第四，行業集中度和個股集中度小幅上漲。行業集中度方面，與上月相比，5月份陸股通持倉CR3、CR6和CR10小幅上漲。具體來看，截至5月31日，陸股通持倉CR3、CR6和CR10分別爲37.4%、58.8%和76.4%，較上月分別提高1.00%、0.55%和0.53%。
個股集中度方面，5月份陸股通持倉前五、前十、前二十個股集中度小幅上升。具體來看，5月份個股 CR5、CR10和CR20分別爲20.0%、31.2%和42.1%，較上月分別上升了1.1、0.7和0.4個百分點。第五，5月份陸股通前二十大重倉股持倉市值上漲居多，其中貴州茅台持倉市值依然穩居首位。其中6只股票持倉市值排名環比上升，5只股票持倉市值排名環比下降。
北上資金流動情況與持股規模
北上資金5月大幅淨流入，股票市場流動性持續改善。截至5月31日，陸股通當月累計淨流入557.8億元，其中滬股通當月累計淨流入302.1億元，深股通當月累計淨流入255.7億元，綜合來看，5月份市場流動性在持續改善。近期人民幣彙率的大幅上升引發了市場的強烈關注，考慮到中國經濟轉型已經取得巨大成效，中國企業生産效率大幅提升，疊加相對克制的貨幣量增速，我們判斷未來一個階段內，人民幣彙率可能處在一個緩慢有波動的升值區間中。我們認爲當前環境下人民幣升值對A股市場是明確的利好，人民幣彙率升值對引導海外資金配置A股資産非常有利，有利于國際資本的流入，因此我們對後市依然保持樂觀，外資整體淨流入的趨勢同樣有望繼續維持。
5月份陸股通持股市值占全部A股流通市值比例環比小幅上漲。外資投資A股主要有兩個渠道，一是通過陸股通，二是通過QFII/RQFII。QFII/RQFII方面，外彙管理局于2019年9月10日宣告取消合格境外機構投資者(QFII)和人民1幣合格境外機構投資者(RQFII)投資額度限制。陸股通方面，截止5月31日，陸股通持股市值爲26174億元，相比上月增加1550億元，占A股流通市值爲3.87%，環比小幅上漲。
陸股通持股板塊分析
從持股市值的板塊分布上看，5月陸股通持股市值在主板和創業板均有上升，相較于4月而言，主板持股市值的環比增速有所上升而創業板持股市值的環比增速有所下降。具體而言，截至5月31日，主板持股市值爲 22218億元，環比上升5.7%;創業板持股市值 3956億元，環比上升10.1%。
從陸股通持倉占比的變化角度來看，5月份主板占比下降，創業板占比上升。具體而言，截至5月31日，陸股通持股總市值中，主板持股市值占84.9%，較上月下降0.5%;創業板持股市值占15.1%，較上月上升0.5%。
陸股通持股行業分析
從持股市值占A股行業市值比看外資定價權
一級行業定價權
從陸股通持股市值(一級行業)占A股行業市值比來看，5月份家電行業、休閑服務、建築材料行業陸股通持股市值占行業A股總市值的比例依然處于前列。陸股通一級行業持股市值占行業A股市值比例排名前5的行業依次爲家用電器、休閑服務、綜合、建築材料和食品飲料，占比分別爲11.6%、8.3%、7.0%、6.0%和5.7%。也就是說，外資對于大消費類板塊仍具有很高的定價權。此外除了大消費板塊，建築材料、電氣設備、醫藥也是外資占比較大的行業。
如果看外資定價權的變化情況，5月份申萬28個一級行業中有19個行業陸股通持股市值占該行業A股市值比例相比2021年4月底有所提升，建築材料、家用電器和休閑服務行業持股比例上升幅度靠前。具體來看，建築材料行業中的陸股通占比提升了0.38個百分點，增幅最大;家用電器和休閑服務行業中的陸股通占比分別提升0.27和0.26個百分點。而汽車、機械設備和輕工制造叁個行業的陸股通占比則分別下降0.21、0.21和0.18個百分點，降幅居前。與2021年3月底相比，綜合、建築材料和電氣設備叁個行業陸股通持股市值占行業A股市值比例的提升最爲明顯。具體來看，綜合中的陸股通占比提升了約1.3個百分點，增幅最大;建築材料和電氣設備行業中的陸股通占比分別提升了0.6和0.4個百分點，提升幅度次之;而汽車、交通運輸和機械設備行業的陸股通占比則分別下降0.4、0.2和0.1個百分點，降幅居前。
二級行業定價權
從二級行業來看，白色家電、旅遊綜合、機場等細分行業中，陸股通持股市值占行業A股總市值比例較高。截至5月31日，二級行業中，陸股通定價權排名前五的分別是白色家電、旅遊綜合、機場、其他建材和營銷傳播行業，占比分別爲12.3%、9.2%、8.4%、7.3%和7.2%;陸股通定價權排名靠後的五個行業分別是半導體、保險、鐵路運輸、計算機應用和汽車零部件。
與上個月(4月底)相比，共有61個二級細分行業中陸股通持股市值占行業A股總市值比例有所提高，其中玻璃制造、其它休閑服務、其他建材、化學纖維和黃金二級行業占比提升最多。具體來看，玻璃制造、其它休閑服務、其他建材占比分別上升0.79%、0.77%、0.65%;而動物保健、機場、其他電子的陸股通持股市值占比分別下滑0.57%、0.47%、0.43%。
從各行業持倉占比看外資行業配置
一級行業配置
在一級行業配置上，外資依然偏好于配置大消費、電氣設備和金融行業，5月份食品飲料行業仍舊占據陸股通持倉榜首。大消費、金融行業一直是外資重點投資的領域，電氣設備因爲碳達峰、碳中和等新能源政策的不斷落地，板塊同樣成爲外資關注的重點。陸股通持股市值最高的前五大行業是食品飲料(16.8%)、醫藥生物(12.1%)、電氣設備(8.5%)、銀行(8.3%)、家用電器(7.3%)，其中食品飲料行業持倉占比爲16.8%，超第二名醫藥生物4.7個百分點。外資的行業配置相對集中且集中趨勢略有加強，前五大重倉行業合計占比53.0%，前值爲52.0%。而紡織服裝行業持股比例僅爲0.2%，商業貿易和綜合行業僅爲0.4%和0.5%，在所有行業中配置比例相對靠後。
從持倉占比的變化角度看，5月份外資加倉食品飲料、銀行和化工等行業，減倉電子、家用電器和機械設備等行業。從持倉占比的變化角度來看，外資對于食品飲料、銀行和化工等行業進行了加倉，分別增加0.99、0.35和0.22個百分點;對于電子、家用電器和機械設備等行業進行了減倉，分別減少0.43、0.38和0.37個百分點。
從持股市值的變化角度看，5月一級行業陸股通持股市值大部分環比增加，其中國防軍工、通信和采掘等行業陸股通持股市值環比提升幅度靠前，而輕工制造、農林牧漁和鋼鐵等行業持股市值環比大幅減少。具體來看，排名靠前的國防軍工、通信、采掘的商業貿易持股市值環比增幅分別爲26.9%、19.2%、15.5%和14.7%。而輕工制造、農林牧漁和鋼鐵行業陸股通持股市值環比減少幅度最大，降幅分別爲6.5%、6.0%和3.6%。
行業集中度方面，與上月相比，5月份陸股通持倉CR3、CR6和CR10均小幅上漲。具體來看，截至5月31日，陸股通持倉CR3、CR6和CR10分別爲37.4%、58.8%和76.4%，較上月分別變化+1.00%、+0.55%和+0.53%。
二級行業配置
在二級行業配置上，5月份陸股通持股市值最高的前五大行業是飲料制造、銀行Ⅱ、白色家電、電源設備和食品加工行業，仍屬大消費、金融類的細分行業。持股比例分別爲13.3%、8.3%、7.3%、6.3%和3.6%。
從持倉占比的變化角度看，5月份申萬104個二級細分行業中48個行業陸股通持倉占比上漲，其中飲料制造、銀行和電源設備行業加倉幅度較大，而白色家電、專用設備和光學光電子大幅減倉。持倉占比增幅最大的前五個行業分別爲飲料設備、銀行、電源設備、證券、醫療服務，環比增幅分別爲1.12、0.35、0.29、0.26和0.15個百分點。持倉占比下降幅度最大的五個行業分別爲白色家電、專用設備、光學光電子、生物制品和保險，分別下降0.37、0.31、0.25、0.24和0.24個百分點。
從持股市值的環比變化角度看，5月份申萬二級行業中陸股通持股市值環比變化上漲居多，其中石油開采、其他休閑服務和船舶制造行業持股市值增幅居前。具體看，市值環比增幅最大的前五個行業分別是石油開采、其他休閑服務和船舶制造、玻璃制造和林業，環比增幅分別爲56%、55%、48%、45%、33%。紡織制造、視聽器材、畜禽養殖、光學光電子和其他交運設備等行業持股市值環比降幅居前，持股市值環比分別下降23%、17%、16%、14%和12%。
陸股通重倉個股分析
個股方面，5月份陸股通前二十大重倉股持倉市值上漲居多，其中貴州茅台持倉市值依然穩居首位。陸股通當前持倉市值前20名股票分別是貴州茅台(2141億元)、美的集團(918億元)、招商銀行(784億元)、五糧液(703億元)、甯德時代(693億元)、中國中免(636億元)、中國平安(604億元)、格力電器(577億元)、恒瑞醫藥(571億元)、平安銀行(537億元)、隆基股份(396億元)、邁瑞醫療(367億元)、海天味業(357億元)、伊利股份(302億元)、東方雨虹(273億元)、藥明康德(260億元)、長江電力(251億元)、愛爾眼科(231億元)、叁一重工(211億元)、分衆傳媒(206億元)。6只股票持倉市值排名環比上升，5只股票持倉市值排名環比下降。
前20大重倉股中，貴州茅台、中國平安、美的集團、恒瑞醫藥、格力電器等股票近年來一直交易活躍。本月貴州茅台、中國平安、美的集團及格力電器陸股通成交額占A股成交額的比例均有所上升，恒瑞醫藥陸股通成交額占A股成交額的比例均有所下降。
個股集中度方面，5月份陸股通持倉前五、前十、前二十個股集中度小幅上升。具體來看，5月份個股 CR5、CR10和CR20分別爲20.0%、31.2%和42.1%，較上月分別上升了1.1、0.7、0.4，5月份個股CR50爲58.7%，較上月下降了0.2個百分點。
截至5月31日，當月前10大活躍個股中，騰訊控股淨買入額依然最高，淨買入達157.45億元，叁一重工淨賣出額最高，淨賣出額達40.57億元。
風險提示：宏觀經濟不及預期，海外市場大幅波動，曆史經驗不代表未來
本文編選自“國信證券”，作者：燕翔、許茹純、朱成成、金晗，智通財經編輯：何鵬程。
