智通財經APP獲悉，天風證券發佈研究報告，維持碧桂園服務(06098)“買入”評級，年度業績超預期，利潤率穩增，收入結構持續優化;基礎物管加速拓展，規模持續擴張。公司計劃未來五年內營收增至千億，且儲備面積對未來業績增長具有較大支持度。
報告中稱，期內公司營收的增長主要源於在管面積的增加及相應增值服務、城市服務等業務增長：1)物業服務業務收入同比增49.7%至86.1億元;其中來自碧桂園集團的物管收入同比增42.4%至61.95億元，來自第三方的物管收入同比增72.4%至24.12億元。期內，整體物管均價2.15元/平米/月，較2019年末提升0.02元/平米/月，提升幅度1%左右，基礎物管收入的增長主要還是受益於在管面積的增長。期內在管面積3.77億方，較2019年末增加1億方，面積增長幅度約36.5%。
2)社區增值服務板塊中家裝服務、到家服務、傳媒服務、增值創新服務、房產經紀服務、園區空間服務等佔比分別爲13.8%、17.4%、20.2%、30.8%、10.1%、7.6%;提升較爲顯著的爲社區傳媒業務及增值創新服務。以社區增值服務收入/業主戶數作爲業主平均增值服務消費的表現看，至2020年末，社區增值服務業主平均消費水平約408.3元/年。
3)非業主增值服務由於其諮詢服務業務模式的改變，使得整體非業主增值服務收入下降3.7%。4)城市服務收入在期內增速約1192.5%，主要源於年內通過收購滿國及東飛所帶來的業務增長。
報告提到，期內公司實現整體毛利率34%，較2019年提升2.3pct：1)基礎物管毛利率34.6%，較2019年提升4.1pct，主要源於疫情帶來的社保減免等以及公司組織架構的調整使得人均效能提升，期內人均效能達到5687平米/人，較2019年提升469平米/人，使得人均管理面積成本降低;2)社區增值服務毛利率65.1%，較2019年下降1.1pct，主要源於增值創新服務中的低毛利率的商品購銷業務增加所致;3)非業主增值服務毛利率45.5%，較2019年提升4.5pct，主要源於車位及房屋尾盤的代理銷售及租賃服務毛利率較高的業務增加;4)三供一業整體毛利率約7.7%，較2019年收縮0.9pct，主要爲三供一業所管理的設備老舊，年內投入設施維護成本所致;5)城市服務毛利率32.5%，較2019年收縮6.2pct，毛利率的下滑主要爲收購的滿國及東飛業務毛利率較低所致。期內實現淨利率17.8%，較2019年基本持平。
天風證券稱，期末公司合約面積約8.21億方，其中來自碧桂園集團的約5.71億方，來自第三方的約2.49億方，佔比分別爲69.6%、30.4%。期內新增合同1.36億方，其中來自收併購的約15.6百萬方，來自碧桂園集團的約47.7百萬方，來自品牌拓展的約72.5百萬方，新增合同中來自碧桂園集團的佔比有所下降。期末儲備面積約4.44億方，儲備面積/在管面積1.2X，儲備面積仍具備對未來面積增長的較大支持度。