末日時鍾敲響！
2021年3月12日，北京時間12：00以後，美國十年期國債收益率開始飙升。北京時間16：00突破了1.6%。截至發稿時，依然在1.6%上方。
3月12日美股盤前，美國叁大股指期貨悉數下跌，其中納指期貨跌1.59%。北京時間17：00，美股板塊和個股盤前跌幅如下：美股大型科技股盤前全線下跌，阿裏巴巴跌2.5%，百度、哔哩哔哩跌超4%，京東跌3.5%，百度跌5.4%，推特跌3.8%，蘋果公司跌1.7%，谷歌跌1.5%，微軟公司跌1.3%，亞馬遜跌1.3%。特斯拉下跌超過4%。
美股芯片股盤前全線下跌，台積電盤前跌2.6%，美光科技跌2.3%，超威半導體跌2%，英偉達跌1.9%，應用材料跌1.7%。美股區塊鏈板塊盤前下挫，嘉楠科技跌超10%，Bit Digital跌7.6%，Marathon Patent跌6.7%，Riot Blockchain跌5.2%。美股散戶抱團股盤前普跌，高斯電子跌11%，Sundial Grower跌6.3%，Palantir跌4.6%，AMC院線跌4.1%。
此外：從北京時間下午叁點之後開始，騰訊控股突然殺跌，日內最大跌幅接近5%，收盤大跌4.41%。從跳水之前的678.5港元算起，騰訊尾盤1小時蒸發約2700億港元。
德銀、高盛呼籲：美債跟美股關聯不牢固
日前，德意志銀行和高盛的研究均顯示，這個全球最大股票板塊與美國國債即便是有關聯，這種關聯也並不牢固。
高盛策略師在上月一份報告中寫道，利率變化僅能解釋成長股相對于價值股自2018年以來19%的回報。相比之下，利率變化解釋了周期性相對于防禦性板塊54%的回報。
與之類似的是，德意志銀行量化指標顯示，債券與科技股之間的beta系數自2015年來爲零。相比之下，金融和能源板塊與債券收益率的正相關系數最高，公用事業和房地産板塊與收益率的負相關性最高。
德意志銀行量化策略師Andreas Farmakas表示，這展示了科技股與美國國債缺乏直接而持續的聯系。實際上，這些股票過去常常隨收益率上升，因爲收益率上升被視作經濟強勁信號，而這可能有利于企業盈利。
當然，並不是說沒有理由擔心近期出現的聯動。Farmakas表示：“鑒于科技、超買的新冠題材和股票指數之間呈現的聯系，相關性發生了變化。”
這一切都在表明，一旦最初圍繞再通脹題材的狂熱降溫，就沒理由擔心債券收益率上升意味着科技股末日來臨。
量化巨頭AQR Capital Management發現，幾乎沒有證據表明美債收益率可以驅動超大盤股相對于小盤股的估值高低。換言之，盡管最近美國國債下跌連累了大型科技股，但這並不意味着債券走勢對于搭上了5G、自動化等長期趨勢的科技板塊而言就是天然的敵人。
管理約540億美元資産的Mediolanum International Funds股票主管Terry Ewing表示：“許多科技公司將在很多年裏繼續受益于熱門題材，這些題材將帶來巨大的盈利增長。
一些投資組合經理以實現平衡爲任務，對他們而言，面臨的兩難處境是，成長型股票估值回撤風險很大，但事實上它們的股價已經下降到一個更具吸引力的水平。”換句話說，推動科技股走勢的似乎是行業趨勢而非債券趨勢。
實際上，Ewing預計未來數月將有一些抄底機會。他說：“從今年下半年到明年的某個時候，投資者應該開始考慮轉向更高質量的股票，而不是跟複蘇周期相關的股票。”
沃頓商學院教授：就算美債收益率繼續漲，股市也得漲
沃頓商學院金融教授傑裏米-西格爾(Jeremy Siegel)也認同這個觀點，他周四表示，即使面對債券收益率上升和通脹擔憂，股市仍將上漲。
西格爾稱，1.9萬億美元的抗疫救助計劃是“更多的燃料”：“最終美聯儲將采取緊縮政策，而緊縮政策將給股市施加壓力。
但是當我看到刺激措施來臨時，我可以看到今年股價再上漲10%、12%，然後美聯儲就會更加擔憂，到2022年、2023年使之企穩。但這些小小的擔憂將被經濟實力和企業收益的增長所蓋過。”
不過，西格爾認爲投資者仍將優先選擇股票而不是債券，尤其是那些從經濟重新開放中受益的周期性股票。他相信周期性股票將在未來6到12個月內跑贏科技股。
“假設債券收益率達到2.5%或3%，如果在通脹達到4%、5%(我確實認爲會發生這種情況)的環境中，這對于尋求收益的投資者來說仍然完全沒有吸引力。請記住，股票仍然是真實資産。他們是真實資本、真實想法、版權、知識産權等的所有權。他們將在通脹環境中保持自己的價值……股息隨通脹而上升。
如果債券收益率上升，你將遭受雙重打擊。你對債券的購買力較低，債券價格下跌，因此我們今天無法利用一年後3%的債券收益率。實際上，與股票相比，債券市場更加糟糕，這就是爲什麽我認爲資金將繼續流入股市。”
即，教授認爲，未來通脹會走高，如果鈔票一年貶值4%，債券收益率就算漲到了3%，也沒啥吸引力。想明白這個問題，錢還是得進股市。
摩根士丹利：中國股市在美債收益率上升的環境下更具有彈性
事實上，從曆史上看，A股和美債收益率呈現一種非常弱的周期相關性，與中國國內長期政府債券收益率的關系更爲緊密，但這種相關性並不一致。相比國債收益率，A股對國內貨幣供應量的變化顯然要敏感得多。去年下半年，雖然中國10年期國債收益率大幅反彈，但這並未阻止A股反彈。
摩根士丹利認爲，與其他新興國家相比，中國股市在美債收益率上升的環境下更具有彈性。摩根士丹利指出，當美國10年期國債收益率高于或低于平均趨勢水平時，雖然大多數新興市場的相對夏普比率惡化，但中國的相對夏普比率受影響較小。
並且，當10年期美債收益率高于平均趨勢時，中國的相對夏普比率在更廣泛的時間長度內(20年)明顯高于其他新興市場。至于原因，摩根士丹作出了解釋：由于中國的貨幣和財政政策相對獨立，因此可以規避各種波動;由于中國對外資依賴較低，資本流動控制力強，這有助于穩定外彙。
摩根士丹利通過計算滬深300指數成分股各行業板塊的夏普比率，並找出其在曆史上10年期美債收益率上升期表現高于趨勢的板塊，得出在美債收益率快速上行期，表現最好的是能源、材料和公共事業板塊;表現最差的是房地産、醫療保健、IT和消費品板塊。
其中，在10年期美債收益率從曆史平均趨勢的下方穿越至上方時，滬深300只有能源和金融板塊出現積極變化。
由于中美基本面不同，高企的美債收益率無法改變國內利率環境，也無法把輸入性通脹真正轉化爲通脹壓力。並且，在某些情況下，雖然A股和美債收益率有相關性，但A股的增長邏輯已發生改變，並更加依賴企業盈利而非宏觀環境。
