智通財經APP獲悉，天風證券發表研究報告稱，海底撈(06862)占據優質火鍋賽道，以人爲本優質服務提升品牌溢價，獨特管理模式有效維持高水平經營效率，穩定高效供應鏈保障擴張盈利能力。公司加速擴張，門店成熟後釋放産能，維持“買入”評級。
2021年2月1日，公司發布盈警公告
公司預告2020年度淨利潤預計爲2.35億元，同比下降約90%。2020H2淨利潤預計爲11.99億元，同比下降16.42%，降幅相比上半年大幅改善。2020H1/H2的淨利潤分別爲-9.65億元/11.99億元，同比增速分別爲-205.74%/16.42%。若不計彙兌損失2.35億元，則預計2020年度淨利潤可達4.70億元，同比下降約79.99%。
積極調整商業策略快速響應市場變化，提高運營效率控制成本費用
由于2019年新冠疫情大規模爆發，全球各國家及地區出台防疫措施限制消費場所，公司運營受到重大影響。此外，公司因美元兌人民幣的彙率波動産生淨彙兌損失約2.35億元，其中絕大部分爲未實現的彙兌損失。面對複雜的市場環境，公司積極複工複産應對疫情，調整商業策略降低負面影響。同時，公司提高運營效率降低租金成本，優化運營資金管理確保現金流穩健。
疫情之下加速推進餐飲網絡建設，邁入拓店收獲期助力業績釋放
海底撈單店模型成熟易複制，關聯方全産業鏈布局提升標准化水平;公司不改長期擴張趨勢，持續推動門店加密下沉，估算門店天花板在3000+家。根據公司公告及窄門餐眼數據，18-20年海底撈淨開業門店193家、302家和368家，20年底門店數量超過1100家;21年1-2月份開店數達99家，合適開店位置租賃條件優化，加速21年規模化擴張。預計21年門店成熟後有助于業績釋放。
品牌自帶流量提高議價能力，高翻台率進一步降低租金成本
強勁的品牌影響力使海底撈無需依靠商場或者地段引流，反而爲商圈帶來人氣，且海底撈門店面積較大，更易獲取租金優惠。受疫情影響，多地出台物業租金減免優惠政策，進一步降低營業成本。海底撈客流充足、消費場景多、營業時間長，造就較高的翻台率，有助于提升門店坪效，降低租金成本占比。海底撈租金成本占營業收入比例呈下降趨勢，2018年爲4.04%，較行業均值10.26%低6.22pct;2021H1租金成本占比4.87%。受益于精致用心的服務，海底撈近年來翻台率維持在較高水平;2015-2019年，海底撈的整體翻台率均保持在4以上。
提供優質服務鑄造品牌優勢和核心競爭壁壘，優化顧客體驗提高人均消費
在“連住利益，鎖住管理”的管理理念下，海底撈采取自下而上的發展戰略，全員目標保持統一，充分激發員工積極性。“推薦制”與“內部選拔制”等招聘選拔制度打開階梯式人才晉升通道，“師徒制”、“輪崗制”全面賦能員工;薪酬制度有效激勵店長，總部柔性考核把控風險。海底撈不斷提高整體服務水平，顧客人均消費從2018H1的100.3元上升至2020H1的112.8元;國內一線城市高消費拉高整體水平。
海底撈占據優質火鍋賽道，以人爲本優質服務提升品牌溢價，獨特管理模式有效維持高水平經營效率，穩定高效供應鏈保障擴張盈利能力。1)人性化服務：公司秉承“服務至上、顧客至上”理念，提供增值服務打造智慧餐廳，形成“火鍋=海底撈”的品牌印象，品牌自帶流量享受低租金成本。2)有效內部管理：師徒制的薪酬激勵等提升員工自驅力，保障服務一致性，維持高效經營。3)高效供應鏈：關聯公司布局全産業鏈，保障食材品質及配送及時，支撐快速擴張。公司加速擴張，門店成熟後釋放産能，天風證券將公司2021-2022年淨利潤預期從49.8億元/66.7億元上調到51.0億元/72.3億元;對應PE分別爲58X/41XPE;維持“買入”評級。
風險提示：疫情恢複不及預期;食品安全風險;門店擴張不達預期的風險;原材料價格上漲的風險;業績預告是初步測算結果，以年報披露數據爲准