在製造業中，總有一些企業能夠另闢蹊徑在原材料上打出差異化。前有以“免費空氣”爲生產材料的工業氣體生產商唐鋼氣體(01940)在港上市，如今，因位臨一家銅業公司而獲得免費細礦廢料原材料的中國環保新材(ZGHB.US)則赴美更新了招股書。
不過相比之下，在遞表上市之路上，中國環保新材的經歷則略顯曲折。據中國環保新材更新的招股書顯示，公司將擬議發行價由每股4.5美元下調至4美元，預計發行普通股數由2222223股上調至4300000股。
此次募資額度調整，已是其較2019年10月首次遞表以來的第二次變動。公司整體融資計劃由最初的至多2340萬美元調整至至多1000萬美元。而根據此次發行計劃調整，公司最新的計劃募資額則爲1720萬美元。這一次調整後，中國環保新材在美上市夢能否如願?
零成本細礦廢料形成競爭優勢
智通財經APP瞭解到，中國環保新材於2004年通過合併可變利益實體南京福亞開始運營，主要生產和銷售蒸壓加氣混凝土砌塊和預拌砂漿兩種環保建材。
其中，作爲環保建材之一，蒸壓加氣混凝土砌塊具有重量輕、保溫隔熱、強度高等特點。據江蘇省建設工程建材質量檢測中心報告顯示，中國環保新材蒸壓加氣混凝土砌塊的重量爲傳統粘土砌塊的三分之一，隔熱性能是傳統粘土磚的3-4倍，隔聲性能和不透聲性能則分別是傳統粘土磚的2倍和1倍。
此外，採用預拌砂漿代替傳統現場攪拌砂漿是提高文明施工、減少粉塵揚塵、提高工程質量、加快施工速度的重要途徑之一。預拌砂漿無毒無味，不像油漆塗料對人體有害，則更利於健康居住。
截至目前，公司業務主要分爲三個產品線：蒸壓加氣混凝土砌塊(“混凝土砌塊”)，預拌砂漿(“砂漿”)和其他建築材料(“其他產品”)。其中，混凝土砌塊及砂漿作爲公司的支柱產品，在公司收入貢獻方面基本平分秋色。
其中，截至2020年8月31日止六個月，公司混凝土砌塊收入同比增長23.1%，收入貢獻佔比達48.31%，較上年同期45.13%增長3.18個百分點;砂漿收入則同比增長8.3%，收入貢獻佔比由上年同期54.87%下降至 51.69%。
具體來看，公司在生產方面共有兩條生產線和車間。其中，蒸壓加氣混凝土砌塊生產車間佔地面積38750平方英尺，年生產蒸壓加氣混凝土砌塊30萬立方米;預拌砂漿生產車間佔地面積26910平方英尺，年生產預拌砂漿30萬噸。
據智通財經APP瞭解，中國環保新材生產設施均位於南京，相應地其產品的銷售對象也均爲江蘇省客戶，主要以南京周邊爲主。
在原材料方面，公司的主要產品混凝土砌塊和砂漿製品中的主要原材料包括選礦廢渣、粉煤灰、水泥和生石灰。其中，約有75%～80%由選礦廢渣構成。而因位臨一家銅業公司優勢，中國環保新材用於混凝土砌塊和砂漿製品的所有細礦廢料均由其鄰近礦業公司南京伏牛山銅業有限公司(簡稱“南京銅業”)免費提供，在細礦廢料這一主要原材料上做到零成本，對公司提升利潤率形成一大競爭優勢。
增長依然受原材料成本牽制
都說“天下沒有免費的午餐”，原材料細礦廢料免費的中國環保新材是否就能真的做到盈利能力高企呢?
答案是不一定。據智通財經APP瞭解到，截至2020年2月29日止年度，公司收入實現同比增長25.38%至879.7萬美元，淨利潤同比增長32.15%至179.6萬美元。淨利潤率由19.37%增至20.41%。
然而，截至2020年8月31日止六個月，公司收入同比實現15.02%增長至394.9萬美元，淨利潤實現同比增速5.94%，達58.2萬美元。淨利潤率則由上年同期的16%下降至14.73%。
具體來看，公司淨利潤率於2020年8月31日止六個月出現下滑，主要與收入成本和銷售費用增長較快有關。截至2020年8月31日止六個月，中國環保新材收入成本同比增長16.15%至244.4萬美元，佔收比由上年同期的61.29%增至61.89%。
此外，銷售費用也由2019年8月31日止六個月的37.7萬美元增至48.6萬美元，同比增長28.96%，費用佔收比由上年同期10.97%增長1.33個百分點至12.30%，主要因運輸費用增加。
而在收入成本方面，即使公司能夠在原材料中以零成本拿到細礦廢料，但水泥和粉煤灰等混凝土砌塊的主要原材料價格依然較高。而隨着近年來政策對原材料製造商施加生產限制，以及燃煤電廠數量和粉煤灰庫存減少，水泥、粉煤灰和生石灰等原材料的平均單位成本被進一步推高。
據中國環保新材在招股書中提到，公司2019、2020年度的生產成本中約有86%由原材料組成。而隨着政策影響導致原材料單位成本的變化，則也對公司收入成本產生重大影響。
整體來看，公司淨利潤率維持在略高於行業的平均水平，但同比呈下滑趨勢。免費的細礦廢料雖爲公司構築了一定的成本優勢，但在大環境作用下，並未能讓公司與同行間拉開決定性的差距。
目前，國內蒸壓加氣混凝土砌塊行業有2000多家企業。在低端市場上有一大批企業的年平均生產能力在2萬噸到10萬噸之間，市場競爭非常激烈。高端市場企業高度集中，產品質量符合行業技術標準，年平均生產能力在50萬噸以上。國內熟料砂漿行業則有1000多家企業.地域差異較大，主要集中在東部、華南和沿海經濟發達地區。
據預計，隨着國內住宅建設的穩步發展和新型牆體材料推廣，江蘇省蒸壓加氣混凝土砌塊行業的市場需求在未來將保持10%左右增速，市場對熟料砂漿行業的需求將以每年約18%的速度增長，江蘇省對蒸壓加氣砌塊的需求到2025年將達到2329萬立方米，2025年對熟料砂漿的需求將達到2347萬噸。
行業仍具備一定增長潛力，但在市場處於分散、競爭激烈，及原材料價格呈上漲趨勢的背景下，公司未來增長前景仍有待觀察。
