時隔兩年八個月，百度(BIDU.US)股價以326.5美元創曆史新高，總市值跨過千億美元大關。
詳細來看，從2020年12月份開始，在不到叁個月的時間內，百度股價從130.06美元漲至326.5美元，漲幅近150%。短期內股價的大幅上漲讓投資者疑惑，這是百度的正常價值回歸，還是科技股的整體情緒泡沫?是造車的短期利好拉動，還是百度真的找到了自己的增長曲線?
AI賦能下的移動生態業務固守基本盤
事實上，移動生態業務是使百度價值在二級市場中長期低估的關鍵原因，這不僅包括業務調整+廣告行業低迷的雙重利空影響，亦是市場對今日頭條及騰訊發力搜索業務或會蠶食百度移動生態業務的擔憂。
但時間給出了答案，在展現出移動生態業務的穩健後，市場用股價創曆史新高的方式完成了對百度錯誤認知的糾偏。
移動生態業務作爲百度的基本盤，表現依然堅挺且多元變現能力增強。得益于百家號、小程序、托管頁叁大支柱産品的發展，AI賦能下的移動生態業務在用戶、商業化效率兩大關鍵的指標上表現出了較強韌性。
用戶方面，2020年12月，百度App月活躍用戶數達5.44億，日登錄用戶占比超70%，同比提升18個百分點。商業化方面，百度2020年第四季度核心在線營銷業務的收入爲189億元，與2019年同期持平。
可見，即使市場競爭有所加劇，但AI賦能下的移動生態業務仍穩健發展，百度固守搜索基本盤無虞。後續，百度將拓寬平台場景，縱深發展，持續深耕直播、電商、健康等垂直領域，加深行業滲透力度。移動生態業務將繼續以一個“現金奶牛”的定位持續哺育百度的智能雲、自動駕駛等新興業務。
智能雲以差異化優勢高速發展 構築第二增長曲線
若說移動互聯網已步入産業後期，雲服務卻是國內未來十年的黃金賽道。據中商産業研究院數據顯示，從2020年至2024年的5年間，國內雲服務的市場規模將從1770億元增至3756億元，年複合增速超20%。
不過，該市場中的玩家並不少，阿裏、騰訊、華爲等巨頭均在雲計算行業有所布局，百度如何在群雄割據的市場中分一杯羹仍是投資者關注的重點。
在財報中，百度給出了答案。百度智能雲增長進入快車道，2020年第叁季度，百度AI雲收入爲人民幣22億元，同比增長41%;至第四季度時，百度智能雲增速大幅提升至67%，其年化收入約130億元。
收入持續高增長的背後，得益于百度結合自身優勢的差異化競爭。智通財經App了解到，百度智能雲服務于to B(企業上雲)、to C(個人雲存儲)和to G(如智能交通等)叁個層面的目標用戶，而差異化主要體現在由算法、算力、開放開源等構成的領先AI能力。
作爲百度AI多年技術積累和産業實踐的集大成者，百度大腦核心技術持續保持領先，隨着6.0版本的推出，“軟硬一體AI大生産平台”的部署不斷夯實。
而專利便是實力的最好體現。目前，在AI專利方面，百度連續叁年在人工智能領域總申請量、授權量上蟬聯第一。且據全球知名咨詢機構IDC發布的《中國人工智能雲服務市場研究報告(2020H1)》數據顯示，在中國AI公有雲服務市場，百度智能雲市場份額排名第一位，這是百度智能雲連續叁次在AI Cloud市場中排名第一。
市場份額名列前茅的背後，是百度憑借領先的AI技術實現了智能雲的商業化提速。以8月份Apollo中標廣州4.6億元新基建項目爲例，該項目或是2020年國內智能交通領域的最大訂單。
據悉，該項目將采用百度推出的被稱爲國內外第一個車路行融合的全棧式智能交通解決方案“ACE交通引擎”。目前，該解決方案已在北京、長沙、重慶、保定等近20座城市落地實踐，有望成爲中國特色智能交通建設的最優解。
除智能交通外，百度表示將在智慧金融、智慧城市、智能制造、智慧能源等百度智能雲擅長的重要賽道中加速擴張，以領先的AI能力深度挖掘雲服務發展的行業紅利。
行業前沿業務加速落地 第叁長期增長曲線可期
在引領行業的前沿業務方面，Apollo、小度智能助手等AI新業務漸入佳境，展現出在行業中的領袖氣質。
財報顯示，百度智能駕駛技術上取得了突破性進展，同時智能駕駛商業化路徑愈加清晰。自2013年開始，百度便布局自動駕駛，並于2017年推出了全球首個自動駕駛開放平台Apollo。截至目前，Apollo已成爲全球最大自動駕駛開放平台和生態，代表了中國最強的自動駕駛實力，其超過十項指標位列中國第一，技術實力領跑行業。，百度智能駕駛技術上取得了突破性進展。無人駕駛路測方面，繼獲得全國首個無人化(第一階段)測試許可後，Apollo又斬獲加州全無人駕駛測試許可，成爲行業中唯一同時獲得中美此類許可的中國公司。截至2020年12月，百度在中國累計獲得測試許可已達199張。此外，據《北京市自動駕駛車輛道路測試報告(2020)》，百度取得測試車輛數、測試裏程數雙料叁連冠。
在知名研究機構Navigant Research發布的最新自動駕駛競爭力榜單中，2020年唯一上榜的中國玩家百度Apollo排名再次躍升，首次挺進Navigant Research報告國際自動駕駛“領導者”行列，體現了海外機構亦對百度的自動駕駛表現出高度認可。
技術保持領先的同時，智能駕駛商業化路徑愈加清晰。乘用車自動駕駛服務方面，Apollo自動駕駛開放平台發展勢頭正勁，目前已與10家中國及全球車企達成戰略合作，通過高精地圖、自主泊車等汽車智能化解決方案賦能合作夥伴。此外，ANP領航輔助駕駛解決方案也開始商業化落地。在自動駕駛乘車服務方面，截至2020年12月，Apollo Robotaxi及Robobus已接待乘客超21萬。
要知道，全球唯一一個在多城開展Robotaxi與Robobus出行運營服務的便是Apollo Go，且百度自動駕駛的核心能力在不斷升級和更新，而每一次迭代都能使成本下降，目前已是第五代，若成本降低到一個阈值，便可觸發Apollo Go在Robotaxi運營上的規模化，屆時，百度自動駕駛的商業化將加速爆發。
在自動駕駛之外，小度助手亦處于行業前沿。據市場研究機構Canalys 的數據顯示，2020年上半年，小度智能音箱全品類出貨量中國第一，也是自2019年至今累計出貨量全國第一，領先優勢明顯。
而小度科技完成獨立融資絕對是百度智能語音發展進程中的標志性事件，融資完成後，小度科技投後估值已上升至約200億元，提升了百度的總體估值。
在2020年中，“破圈”成爲了小度的關鍵詞，且成效顯著。12月，小度助手月語音交互總次數達62億次，小度助手第一方硬件設備月語音交互次數達37億次，比去年同期增長66%。語音助手作爲人工智能時代的重要流量入口之一，百度憑借小度已占據有利位置。
如何給百度估值?
對于百度這樣的平台型巨頭而言，單一的估值方式難以刻畫企業的真實價值，越來越多的機構和券商認可對百度采取分部估值法，即對各業務采用合理的估值方式，然後進行各分部業務估值的彙總後折價便是百度的真實價值。
在移動核心廣告業務中，由于行業進入成熟期，采用PE估值法較爲合適，鑒于行業環境的壓力，15倍PE相對合理。2021年，隨着國內經濟的大幅反彈，廣告行業也將隨之複蘇，保守預計今年百度的核心廣告收入較2019年將有5%的增長，參考該業務的曆史利潤，給予35%的利潤率，則2021年核心廣告業務的估值約3858億元。
而智能雲目前處于成長階段，收入高速增長，適用PS估值法。據第一上海證券測算，百度2020年的雲收入約在85億元，若預計2021年該業務仍將以30%以上的增速保持高增長，參考雲服務企業10倍PS打底的估值方式，百度智能雲2021年的保守估值爲1105億人民幣。
而小度助手仍處于發展早期，融資估值法較爲合適。2020年9月30日，在完成獨立融資後，小度的估值已升至200億元。
Apollo亦處于發展早期，且並無獨立融資，但有可對比估值標的，采用可比估值法也能刻畫其價值。作爲參照，通用旗下自動駕駛品牌Cruise的估值高達300億美金，但其測試裏程、測試牌照、測試車隊規模均落後于Apollo，瑞穗已給Apollo 400億美金的估值。
最後，直接計算百度持有的愛奇藝、攜程相應市值以及在手現金，分別爲110億美元、27億美元、250億美元，則上述各分部合計市值爲1582億美元(彙率以1：6.5計算)。由于上述業務並非全部獨立，對分部總市值打九折亦是合理，則對應的百度2021年的真實價值超1400億美元。
當然，這只是對百度短期內價值的估測，若以長遠的産業發展眼光來看，隨着智能駕駛、智能語音的加速落地，技術領先且優勢明顯的百度將逐漸過渡到估值重構的新階段。
對比更能看出想象空間。在消費電子領域，智能機是跨時代的産品，誕生出了蘋果這樣兩萬億美金市值的超級公司;而智能汽車亦是汽車行業的跨時代産品，且全球汽車行業的規模數倍于手機市場，誕生萬億美金級的智能汽車公司是必然事件。目前，特斯拉距離這一目標仍有近30%的距離。那麽在國內市場中，誰最有可能成爲智能汽車的NO.1?
雖然在國內智能汽車市場中，除了特斯拉、蔚來、理想、小鵬等新興互聯網造車勢力外，傳統車企亦殺入智能汽車市場，華爲欲從中分羹，可謂是群雄逐鹿。但從技術儲備及業務布局來看，百度Apollo有望問鼎行業前列的實力，且在年初，百度宣布與吉利強強合作，組建智能汽車公司，這是百度向智能汽車商業化的挺進，有望爲自身的中期成長打開空間。
ARK牛市女皇Cathie Wood也表達了相似的觀點，其在接受Yahoo財經采訪時直言：“百度可能是電動車的下一個贏家”。她預計全球電動車市場規模到2025年將從220萬台銷量擴大到4000萬台，美國的智能汽車市場將仍以特斯拉爲主，而在中國市場中，其對百度有信心。
當然，Cathie Wood也用真金白銀表明了自己的言行一致，目前，百度是ARK基金前十大重倉股中唯一中概股，更是旗下ARKQ基金持倉排名第二位的重倉股，ARK總持倉百度金額超10億美金。
拉長視角，從産業發展角度看，站在技術制高點的百度，有望憑借領先優勢拿下國內智能駕駛的行業紅利，1000億美金市值只是百度的新起點。
而2020年第四季度時，百度再以超預期的業績確認了業務拐點。據2月18日發布的2020年第四季度財報顯示，在報告期內，百度實現營收303億元，非GAAP下的淨利潤爲69億元，連續四個季度超預期。
值得注意的是，百度回港二次上市已提上日程，其除了可從市場中募集資金加速自身發展以擴大優勢外，還將憑借領先的技術成爲港股市場中AI硬科技的優質稀缺標的。屆時，百度將是港股被動指數基金以及AI産業投資資金難以忽略的存在，長期資金對于百度的配置將推升其股價表現。且在汽車發展電動化、智能化、聯網化的不可逆大趨勢，百度當前創曆史新高的股價大概率只是未來3~5年股價走勢的起點。
