昭衍新藥(SEHK：6127）正進行IPO招股，截至認購日為2月19日（星期五）。最高發售價為每股H股151港元，以每手100股計，入場門檻是15,242.17港元。招股結果將於2月25日（星期四）公佈，新股預期會於2月26日（星期五）在聯交所開始買賣。昭衍新藥值得認購嗎？
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中國市場第一 昭衍新藥主要從事藥物非臨床安全性評價的業務。非臨床研究涵蓋藥物研發的重要過程，如藥物發現、臨床前及臨床試驗階段。
據昭衍所引用的市場數據，以2019年的收益計，集團是中國國內最大的藥物非臨床安全性評價合同研究組織，市場份額有近16%。
積極擴大業務版圖 目前，昭衍的核心收益來源是非臨床研究服務，往績記錄期內收入貢獻介乎97%至99%。這核心分部主要面向醫藥及生物技術公司，以及學術研究機構，提供藥物安全性評價， 藥代動力學研究，藥理及藥效學研究等服務。
昭衍亦積極於擴展臨床試驗及相關服務，以及實驗模型業務。臨床試驗及相關服務主要有三個部分，臨床合同研究組織服務，一期臨床研究協作單位，以及生物分析服務，而實驗模型業務則主要包括優質實驗模型的開發、研製、繁殖及銷售。這兩個分部目前的收入貢獻相當低，但勝在可以利用集團現有的客戶網絡來發展，有望產生協同效應。
客戶基礎穩定 昭衍作為行業龍頭，一直以來累積不少優質客戶。據集團所披露，目前大部分客戶都是製藥和生物技術公司，當中包括全球和中國的藍籌醫藥公司和中小型生物技術公司。
在2017年至2019年，昭衍的客戶總數已由約280名增加至約450名，截至去年9月底更已增加至約520名。昭衍的龐大的客戶網絡中，其中7家更屬於2019年中國醫藥市場十大醫藥公司。
至於昭衍的前五大客戶，平均服務年期達6年以上，這五大客戶於2018年的客戶保留率更有100%。由此可見，昭衍的客戶網絡非常穩健。
增長往績穩定 創新藥發展空間大，開發需求持續擴張為產業鏈帶來增長動力，昭衍作為中國國內最大的藥物非臨床安全性評價合同研究組織，過去所實現的增長表現理想。
在2017年至2019年間，昭衍的收入已翻了一倍至約6.4億元（人民幣．下同），集團的盈利能力亦相當穩定，毛利率介乎50%至55%，淨利潤率則介乎25%至30%。展望未來，昭衍作為行業龍頭有望在創新醫藥趨勢下保持穩定增長。
投資結語 昭衍新藥在所屬市場享領先優勢，有一定的競爭實力，往績表現亦不錯。近年不少醫藥相關新股均備受關注，昭衍新藥的招股反應正面，值得一抽。
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