有知名通訊雲公司Twilio珠玉在前，容聯雲在美股的上市之路似乎走的頗爲通暢。
智通財經APP觀察到，2月9日，國內最大的智能通訊雲服務商容聯雲(RAAS.US)正式在美股市場登陸。此次容聯雲IPO定價爲16美元，高於其招股定價區間13-15美元，以此發行價計算，容聯雲此次IPO募資金額將達到3.2億美元。
高於招股定價區間進行定價，充分地體現出市場對容聯雲的青睞，而這在公司掛牌後的股價上有突出具現。2月9日美股收盤，容聯雲收報每股48美元，較16美元發行價上漲200%，公司市值達到76.7億美元。
經歷了此前中概股的低谷後，美股投資者對容聯雲之所以還抱以熱情，原因首先是明星對標企業Twilio在5年內股價上漲逾50倍，其次是投資者對通訊雲市場發展前景較爲看好。
通訊雲時代的“賺錢機會”
“雲時代”是目前科技發展的必然趨勢，通訊雲作爲雲時代的一個應用場景，自然不會錯過這一歷史發展熱潮。
據智通財經APP瞭解，通信雲針對的主要是企業及政府級的市場，負責定製化的信息傳輸服務，通過將多方通信資源和互聯網技術整合，變成定製化的短信、語音、視頻、流量等服務能力。
通俗來說，通訊雲企業從電信運營商手中購買電信資源，然後再爲企業提供各種API接口和SDK模塊，通過雲調用的方式來爲客戶服務。目前手機中衆多APP要求用戶使用手機驗證碼登陸，便是該業務的具象體現之一。
通訊雲主要包括CPaaS(雲通信平臺)、基於雲的CC(聯絡中心)、基於雲的UC&C(統一通信和協作)。
通訊雲市場發展長期被低估。根據IDC統計數據，2017年全球CPaaS(雲通信平臺)市場規模僅約爲20億美元，按市場規模計，在一衆雲服務細分賽道中僅能排至後位。
但隨着越來越多的消費場景開始運用通訊雲服務以及Twilio在美股上市，這一細分賽道的發展潛力逐漸被挖掘。
相比於傳統通訊方式需要經過專用交換機或PBX設備進行通信，並支付高額的基礎架構和軟硬件固定成本，通訊雲作爲一種“上雲”的即開即用式IT解決方案，具備較高的靈活性及可擴展性。隨着產業分工、協作的深化，通訊雲符合企業級通訊手段變革的需求，賽道天花板由此打開。統計數據顯示，2017-2022年間全球CPaaS市場規模複合增速將高達39%，市場規模將在2022年突破100億美元。
不過比起預估的市場規模，真正引爆這一賽道的便是Twilio在美股上市。
美國雲通訊服務商Twilio於2016年6月23日登陸紐交所，這家公司IPO時定價爲15美元，當時對應市值僅爲12億美元，但截至美東時間2月9日收盤，Twilio市值已高達613億美元。通訊雲市場的迅速發展在這家公司的市值成長上得到具現。
容聯雲受到熱捧與中國通訊雲市場同樣處在成長階段並擁有龐大的市場空間不無關係。
智通財經APP瞭解到，中國雲通信行業的市場規模已從2015年的163億元增至2019年的357億元，複合年增長率爲21.7%，並預計將在2024年將突破1000億元。
不難看到中國通訊雲市場正在孕育形成一個千億級藍海市場，對於市場中的獨角獸容聯雲而言，估值天花板將隨着市場成長不斷走高，華爾街自然不想錯過這個賺錢的機會。
獨角獸發展仍需繼續築基
但容聯雲是否能真正成長爲與Twilio體量相近的“巨獸”，目前來看仍需打個問號。從招股書透露的數據及公司發展情況來看，容聯雲的發展仍需持續築基。
從財務數據來看，收入端方面，2018年、2019年和2020年前9個月，容聯雲的收入分別爲5.02億元、6.50億元和5.09億元，同比增長分別爲29.7%、19.4%。
但在利潤端，虧損卻是公司常態，報告期內公司淨虧損分別爲1.56億元、1.84億元和2.04億元，在收入遞增的情況下，公司淨虧損卻在同比進一步擴大。
造成公司虧損進一步擴大的原因在於成本及費用因素。
從成本端來看，由於行業發展特性，電信資源成本是公司成本項目中的最核心項目。數據顯示，在報告期內電信資源成本分別佔公司當期總收入成本的73.7%，76.4%，74.1%和73.1%。
造成這一現象的原因在於國內電信行業發展的特殊情況。
形成電信資源成本的原因在於，容聯雲根據訂閱的文本數量和語音通話分鐘數向移動網絡運營商支付的費用。通常，容聯雲會和運營商簽訂年度合同，其中規定了每條短信和每分鐘語音通話的單價。
而在國內，通信資源由三大運營商分配，作爲服務中間商的通訊雲企業在於運營商合作時難以獲得議價權。所以電信資源成本一直佔據公司總收入成本的7成以上，並且在容聯雲下游市場市佔率獲得顯著提高前，這一成本情況或得不到本質改善，這也是公司毛利情況一直得不到改善的根本原因。
在費用端，研發費用和營銷費用則成爲造成公司淨虧損擴大的直接原因。
不難看到，在報告期內，公司研發費用和營銷費用佔當期總營業費用的比例一直維持在35%和40%附近，並且營業費用整體在持續增長。其原因在於，雲服務的研發需要持續投入，且公司還需要加大營銷力度以求不斷擴大市佔率。
從客戶角度來看，雖然截至2019年底，容聯雲的活躍客戶數量達到1.02萬，但相較之下Twilio的活躍客戶則達到 17.9萬。
不僅如此，從容聯雲的客戶結構來看，截至2020年9月，容聯雲的活躍客戶數量同比新增511家至12048家，其中大客戶共有173家，佔比1.4%，大客戶對其收入的貢獻佔比高達76%。
此外值得注意的是，在報告期內，容聯雲的客戶留存率呈現出了不斷下降趨勢，分別爲135.7%、102.7%以及94.7%。這直接體現出公司和現有客戶的強綁定關係正在下滑，間接說明市場競爭正在不斷加大，而這正是造成公司營銷費用日漸增長的主要原因。
定製化的SaaS服務雖然從業務屬性來說能夠加大客戶的替換成本，但對於容聯雲這類的乙方而言，同時也變相加強了對大客戶的依賴。正如公司在招股書風險因素中提到，雖然公司與大客戶關係較爲穩定，但“由於公司業務主要聚焦於大型企業，存在被要求大幅減價的可能。”
對比如今的Twilio，在擴大下游市佔率坐擁近20萬活躍客戶後，公司對大客戶的依存度已有顯著下滑，公司客戶結構良好推動經營日趨健康，這便是其獲得市場認可的關鍵原因，而容聯雲若想實現規模化效應還任重道遠。
