新能源汽車被“續航技術和充電技術”兩座大山壓着，行業發展受到限制，而氫燃料汽車有效解決這兩個問題，成爲各國最有可能普遍推行的能源出行方案。
實際上，能源結構調整勢在必行，世界各國都非常重視環境問題，以低碳化、無碳化及低汙染作爲能源政策的目標。而氫能源是一種能量密度高並且無汙染的理想清潔能源，能夠減少溫室氣體和細顆粒物的排放，各國紛紛將氫能源作爲未來新能源的戰略方向，2020年已有20個國家或聯盟制定了《國家氫能戰略》。
氫燃料汽車是氫能源應用的一個行業案例，氫能産業鏈還包括上遊制氫、中遊儲運以及下遊加氫站等多個環節。目前在國內能源結構中，化石能源能占到80%以上，但國內制氫端氫能供給約占全球份額的叁分之一，下遊可開發潛力非常大。作爲清潔能源最理想的能源方案，氫能源産業鏈大概率將站上投資風口。
上遊“制氫”資源豐富
制氫是氫能産業鏈上遊，制氫手段多樣，但主要通過化石能源獲取，目前全球平均氫氣有48%來源于天然氣、30%來自于副産氫，18%來源于煤炭，而中國的氫能源結構恰恰相反，由于資源禀賦以煤炭爲主，煤制氫占比62%，天然氣制氫占19%。制氫的方法不同，獲取成本也不同。
我國的煤炭資源豐富，煤制氫技術是目前主流的制氫技術之一，其技術路徑是煤炭通過氣化轉化成合成氣，再經水煤氣變化分離處理，提取高純度的氫氣，其獲取成本比其他化石能源要低，成本在0.9-1.2元/每立方。煤制氫相關的企業比如國家能源集團以及中國石化（600028）等。
目前市場較低成本的爲焦爐煤氣制氫，焦爐煤氣制氫是煉焦的副産品，其裝置具有自動化程度高，操作簡單及節能降耗等優點，獲取成本僅在0.7-1元/每立方，遠低于其他制氫方式。而我國是全球最大的焦炭生産國，國內焦炭産量占據了全球六成份額，制氫資源豐富，這方面的龍頭企業包括美錦能源（000723）及中國旭陽（01907）。
而國內因缺乏天然氣資源，大部分都依賴進口，天然氣制氫份額並不高。天然氣制氫主要分爲蒸汽重整制氫、絕熱制氫、部分氧化制氫、高溫裂解制氫和自熱重整制氫。目前國內外主流制氫方式是蒸汽重整制氫，制氫成本相對較高，在1.3-1.5元/每立方，高于煤制氫的成本水平。
電解水制氫是在由電極、電解質與隔膜組成的電解槽中，在電解質水溶液中通入電流，水電解後，在陰極産生氫氣，在陽極産生氧氣，主要成本爲電費，但由于耗電量大，成本高昂，在所有制氫工藝中較高，達到3元/每立方。近幾年來，風電及光伏等新能源崛起，爲該工藝帶來了成本下降，主要上市標的爲上海電力（02727）及節能風電（601016）。
從目前主流的制氫工藝看，煤制氫和焦爐煤氣制氫是成本相對較低，且資源儲量較大，最有效的制氫方式。而各國都在加大對氫能源的政策支持及資本投入力度，2021年國內多個省份出台氫能産業規劃，爲上遊制氫企業帶來快速發展良機，利好煤炭龍頭及焦炭龍頭的氫能布局。
中國旭陽是全球最大的獨立焦炭生産商及供貨商，規模優勢明顯，該公司充分利用焦化産業副産品氫氣資源，開拓制氫業務。該公司近期動作頻繁，如攜手河北定州市及內蒙古呼和浩特市打造氫能産業基地，目前定州園區氫能項目一期氫氣純化及充裝系統産能爲1.2萬立方米/天，2020年7月已投産。
中下遊的“發展瓶頸”
儲運氫技術是制約氫能源發展的主要障礙之一，氫的儲存方式主要有高壓氣態儲氫、低溫液態儲氫、有機液態儲氫和固態儲氫。而我國目前儲存氫能的方式有高壓氣態儲氫和低溫液態儲氫兩種，有機液態儲氫和固態儲氫尚處于示範階段，目前主流的爲高壓氣態儲運氫技術，技術相對成熟。
智通財經APP了解到，高壓氣態儲氫具有成本低、能耗低及充放速度快的特點，但儲氫量較小，儲氫重量僅爲瓶重的1%，主要分爲叁種，車用儲氫罐、運輸儲氫罐、固定式儲氫設備。由于氫能源車發展，車用儲氫罐爲主要的方式，70MPa碳纖維纏繞Ⅳ型瓶是國際主流技術。
而國內而言，技術相對落後，35MPa碳纖維纏繞Ⅲ型瓶是主要的儲氫方式，但35MPa儲氫氣瓶技術已基本成熟，70MPa逐步應用及推廣，有望實現和國際接軌。該領域的參與標的包括中材科技（002080），擁有幾十種規格35MPa氫氣瓶，沈陽斯林達儲氫瓶年産能爲70萬只，生産的70MPa氫瓶已通過型式試驗。
值得一提的是，固態儲氫是有望成爲未來主流儲氫的方式，該方式利用過渡金屬或合金與氫反應，以金屬氫化物形式吸附氫，然後加熱氫化物釋放氫，這種儲氫方式適應氫燃料電池汽車發展，是最具發展潛力的一種儲氫方式。2020年12月份，濰柴汽車（02338）公告將定增130億元，募資投向中有20億元用于燃料電池（包括固態電池）項目。
加氫站缺乏也是制約氫能源發展的主要障礙之一，截止2019年底，全球加氫站數量僅爲450座，國內的不足100座。加氫站是燃料電池汽車充裝燃料的場所，根據其站內氫氣儲存相態不同，分爲氣氫加氫站和液氫加氫站，全球約有3成是液氫加氫站，國內的主要爲高壓儲氫加氫站。
從政策上看，國家鼓勵加氫站假設，2014年就出台了加氫站建設補貼方案，2019年，推動加氫設施建設首次寫入政府工作報告，此外，在大力發展新能源汽車的同時，也在加大對氫基礎設施建設，如四部委發布的《關于進一步完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》，就有提到提出地方補貼需支持加氫基礎設施。
從標的上看，布局加氫站的企業包括嘉化能源（600273）、美錦能源（000723）以及雄韬股份（002733）等。其中美錦能源控股雲浮錦鴻60%的股權和國鴻氫能9.09%的股權，布局氫能和燃料電池全産業鏈，雄韬股份持有雄衆氫能30%的股權，目前雄衆氫能已建成武漢漢南加氫站。
關注細分行業龍頭
氫燃料電池是氫能源最有效的利用方式，主要爲目前交通工具動力系統爲燃油燃燒驅動，是環境汙染的主要原因之一，而電動系統因續航及充電時間得不到有效解決，發展受到限制，氫燃料系統則有效解決燃油機及純電動汽車的痛點。實際上，氫燃料電池是一種非燃燒過程的能量轉換裝置，而非儲能裝置。
氫燃料電池通過電化學反應將空氣的化學能轉化爲電能，結構單元主要由膜電極組件和雙極板構成，其中膜電極組件反應發生的場所。氫燃料電池屬于氫能源應用一環，也産生了相應的産業鏈鏈條，上遊包括氫氣和膜電極及雙極板等零部件，中遊主要爲發動機系統及電堆，下遊主要爲整車企業。
科創板上市公司億華通（688339）是在資本市場上唯一一家純氫燃料電池核心部件的上市企業，該公司主要産品爲燃料電池發動機，2019年全國燃料電池汽車銷量2737輛，而億華通燃料電池發動機銷量498套，市占率達到18.2%，遠高于排第二的國鴻氫能。億華通開啓了行業資本化先例，氫能源産業鏈資本化已然成爲趨勢。
此外，制氫龍頭企業也在積極布局産業鏈，如2020年12月，中國旭陽成立定州旭陽氫能有限公司，積極探索園區在氫能源存儲、運輸和燃料相關電池領域的布局發展。定州旭陽氫能公司或將成爲中國旭陽在氫能産業鏈上最重要的運營載體，而規模及成本優勢下，通過與政府合作模式，中下遊的布局有望加速，並率先占領市場份額。
綜上看來，全球各國都在支持氫能源産業發展，國內多個地區也制定了氫能源産業規劃，隨着中遊技術的成熟以及下遊基礎設施建設完善，氫能産業鏈市場有望爆發，利好細分行業龍頭。中國旭陽作爲全球焦炭龍頭，具規模及成本優勢，加速布局制氫業務並進行全産業鏈布局，可持續關注。
