智通財經APP獲悉，天風證券發表報告表示，短期視角下的衆安在線(06060)盈利能力顯著改善，長期視角下的科技輸出及健康險服務生態閉環可帶來增量，看好公司在互聯網保險賽道以及醫療險賽道的高成長性，首予“買入”評級，目標價76.3港元。
天風證券指出，從行業空間方面看，醫療險與互聯網渠道均爲保險行業中正在高速發展的風口，衆安在線的未來保費的核心增長點正是兩者的結合——“互聯網醫療險”。
1)2019年，新增保單由80/90後購買的比例已佔48.9%，80後即將超越70後成爲保險消費主力軍。80、90後的保險意識更強，更習慣於通過信息搜索、自主判斷來選購保險產品，更傾向於在線上平臺購買保險，尤其是價格優惠的簡單產品。
2)醫療險以其“普惠”(低購買門檻，高“展示保額/保費”)的特質正在快速提升覆蓋面，醫療險在健康險中的佔比將持續提升。2020年百萬醫療險的市場規模預計將突破500億元，用戶規模預計爲9000萬人。天風證券判斷2025年，用戶規模可增至3億人，保費規模有望突破2000億元。
另外，醫療險正在呈現出包含的健康服務增多導致件均保費不斷提升的態勢，這將爲醫療險市場帶來更多增量。2020年，衆安在百萬醫療險市場的保費佔比預計約爲15%。
3)百萬醫療險目前的承保利潤率較高，且未來5年可持續。衆安在線的尊享系列產品的用戶年齡平均約35歲，主要分佈在一線至三線城市，優質的客羣導致2019年和2020H的健康生態的“賠付率 + 渠道費用率”分別僅爲73.8%、73.5%，顯著優於其他生態。
對此，天風證券認爲，衆安在線有望憑藉以下舉措，保持這種盈利水平：a)持續發力，獲取更多的自有平臺保費;b)深化健康服務(“健康險+健康服務”)，提升客戶黏性;c)快速響應，持續創新，保持與支付寶等頭部流量平臺的良好合作關係。另外，衆安可通過其經代公司獲取更多的人身險長險的銷售佣金;未來若能獲取“互聯網壽險牌照”，增長空間能夠進一步打開。
公司競爭優勢方面，天風證券認爲，衆安在線將憑藉其體制機制優勢、科技優勢、人才與企業文化優勢、股東支持(螞蟻)，構建一定的“護城河”。
1)衆安在線是保險行業中幾乎唯一的純正的科技企業，公司治理、企業文化、互聯網思維與能力均顯著優於競爭對手(國企爲主)，類似於東方財富優於傳統券商。這使得支付寶等頭部的互聯網平臺跟衆安合作的效果更好，另外螞蟻是衆安的第一大股東。這也將使得衆安更有希望打造好自身流量，以及發展好健康服務、保險科技等新興業務。
2)大型保險公司仍不會將醫療險以及互聯網渠道的發展單獨放在覈心的戰略地位，其普遍思路仍是通過醫療險促進重疾險的銷售，將線上能力賦能給代理人隊伍。因此，這種競爭實質是錯位的。
公司業績方面，衆安在線通過“有質量地增長”，收縮了消費金融生態、醫療團險等風險較大、盈利性差的業務，大力發展健康生態、汽車生態等盈利性好且增長空間大的業務，聚焦承保利潤指標。2020年將扭虧爲盈，未來在投資收益穩定的前提下，2021年及以後的利潤有望持續改善。
未來新前景方面，衆安科技、互聯網醫院、暖哇科技的保險科技輸出、健康險服務生態閉環等新興業務亦有光明前景。目前公司科技輸出簽約客戶64家，其中保險客戶29家且復購率較高。
科技輸出亦同步向海外擴張，目前核心繫統Graphene已輸出到日本三大財險公司之一SOMPO、 新加坡最大的綜合保險機構NTUC Income。此外，衆安正在積極佈局大健康生態，逐漸打造融合了互聯網保險、醫療服務、以及健康科技的完整生態閉環。
因此，天風證券預計，衆安在線2020、2021年營業收入分別爲181億元、234億元、320億元，同比分別+20%、+30%、+37%;淨利潤分別爲7.6 億元、10.6億元、16.3億元。參考海外可比公司給予4倍PS，對應2021年股價爲76.3元港幣，對應目標漲幅爲73%，首次覆蓋給予“買入”評級。