在聖誕節來臨之際，山東宏橋再次大手筆回購債券，給市場吃了一顆定心丸，也給投資者帶來很棒的聖誕節禮物。
智通財經APP瞭解到，於聖誕節前一天，中國宏橋（01378）旗下全資子公司山東宏橋公告，爲進一步增強投資者信心，維護公司債券價格穩定，山東宏橋擬對公司發行“16宏橋03”、“16宏橋05”進行全額購回，現對以上債券所有投資者發出購回要約，合計擬購回資金總額22.9億元，資金來源爲自有資金。
“16宏橋03”將於2021年1月27日到期，回購價格爲106.87元/張，回購金額10.19億元，而“16宏橋05”將於2021年2月24日到期，回購價格爲106.06元/張，回購金額12.71億元。此次債券購回登記期爲2021年1月6日至8日，購回資金兌付日爲2021年1月20日。
實際上，近一個月山東宏橋已進行兩次大手筆回購，除了這次外，在上個月27日就曾發佈過公告，擬使用自有資金對公司發行的“16宏橋01”、“16宏橋02”及“16宏橋03”進行購回，債券購回資金總額爲24億元。兩次回購金額合計達46.9億元，該公司向市場大秀資金實力。
智通財經APP觀察到，山東宏橋回購債券核心原因或主要有兩個方面考慮：一是債市負面消息影響，爲響應金融維穩工作，增強投資者信心，二是公司層面的債務管理政策，槓桿資金和經營效益優化，實現股東利益最大化。
資金實力雄厚
2020年在疫情影響下金融和實體加速脫鉤，三季度以來，債務頻繁發生爆雷，其中不乏有“龐然大物”的企業。以近期的來說，華晨汽車65億元的債務違約，清華紫光集團13億私募債違約以及盛京能源兩隻PPN違約等。債務頻繁違約信號傳遞到市場，投資者信心不足，債市面臨較大的拋售壓力。
而債市頻繁爆雷也引起監管層的關注，今年11月份，金融委召開會議，研究規範債券市場發展、維護債券市場穩定工作。爲配合政策路線以及打消投資者顧慮，作爲鋁業龍頭的中國宏橋，在同行中率先實施債券回購方案。當然，幾十億的大額回購需要足夠的資金支撐，截止今年6月，中國宏橋賬上現金高達410.8億元。
中國宏橋近兩年的賬上現金都超過400億元，佔比流動資產超過40%，現金流非常充裕，而背後是其強勁的經營現金流支撐。2019年，該公司現金流淨額145.41億元，2016年以來該指標基本超過100億元，2020年上半年，即使受疫情影響，經營現金流也產生43.4億元的淨額。
債市違約風險頻發，配合監管以及增強投資者信心是直接原因，那爲何說該公司此次回購是公司層面的債務管理政策呢？
企業價值提升
實際上，企業價值包括權益價值和負債價值，沒有負債價值的企業可投價值也非常小，主要爲權益價值無法產生經營倍數效應，但負債價值的槓桿作用是一把“雙刃劍”，可以帶動公司價值翻倍增長，也可以使其身陷泥潭，陷入債務糾紛。重資產行業債務高，更加重視債務管理，實現股東利益最大化。
中國宏橋的負債資金來源包括銀行借款、債券及票據，結構上，銀行借款以短期爲主，而債券及票據以中長期爲主，其中後者作爲中長期資金佔比要高一些。此外，該公司也引進權益資金，分享公司經營成果，如今年12月份，該公司完成了19億港元的配股，不過該募資量較少，佔比賬上現金3.9%。
該公司兩次大額回購債券，提前消化掉部分快到期的中長期債務，除了向市場證明了其資金實力，也調整了債務結構，爲中長期債務比例增加了空間。
鋁業是成熟性行業，投資者關注盈利增長。中國宏橋的債務管理政策助盈利優化，帶動淨資產穩健增長，2017-2019年期間，該公司的總負債增長了8.23%，而股東權益資產增長22.6%，期間毛利率水平提升2.9個百分點，股東淨利率水平提升2個百分點。2020年雖受疫情影響，但該公司股東淨利率仍提升了1.1個百分點。
由於合理債務管理，提升了績效，負債率一直下降，2020年上半年，其資產負債率爲61.8%，較2019年度下降1.44個百分點，較2017年下降了4.34個百分點。該公司的負債水平低於行業（行業平均65%），如今年上半年，中國鋁業（02600）負債率65%，俄鋁（00486）負債率64.3%。
其實不管是經營上的業務戰略，還是財務上的債務管理，主要是爲了實現股東利益最大化，中國宏橋最吸引投資者地方莫過於其慷慨的派息政策，2017年以來股利支付率穩步提升，2020年上半年股利支付率爲41.5%，較2017年年度提升12.8個百分點。今年上半年，其股利佔比市值達到8%。
鋁行業受資金關注度較低，中國宏橋股價也跟隨行業走勢，今年受鋁價上漲影響，資金關注度上升，該公司憑藉行業龍頭、穩健的基本面以及高股息率政策，股價領跑行業，今年股價漲了近70%，領跑行業超60個百分點，且自今年3月份以來已經翻倍，但估值仍很低，市值仍低於淨資產（PB＜1）。
鋁行業在未來幾年仍會具有投資熱度，一方面是順行業週期的投資影響，另一方面主要爲新能源汽車政策推動，對鋁的需求仍具有較強的預期，鋁價漲價具有持續性，而中國宏橋估值低，資金實力雄厚，提前兩次大手筆回購未到期的債券，在高股息率誘惑下有望持續受到資金追捧。
