提起庫客音樂，大家恐怕都沒有什麼印象。畢竟相比網易雲音樂、QQ音樂、酷狗等知名音樂APP,它真得算小衆的再也不能小衆了，換言之，這一音樂APP只能在特定的圈子裏才能被人“熟知”。
爲何會出現這種情況呢?
究其原因，主要還是因爲它所處的賽道。智通財經APP觀察到，成立於2006年的庫客音樂，是一家非流行音樂版權運營商和版權分銷平臺，專注於古典音樂版權運營與智能音樂教育，主要業務包括版權授權與訂閱、智能音樂教育服務、現場表演(古典音樂活動)等，這也就是說，庫客音樂所提供的業務主要是與古典音樂相關的。
要知道，在流行音樂日益火爆的今天，古典音樂的受衆實際上是非常“窄”的——部分古典音樂“發燒友”，以及學習古典音樂的學生。因此，也就不難理解庫客音樂淹沒在衆多音樂APP中,無人問津了。
當然，即便是名不見經傳，庫客音樂也不乏有一個“上市夢”。
12月18日，庫客音樂向美國證監會公開遞交IPO招股說明書，擬以股票代碼“KUKE”在紐交所上市。招股書顯示，庫客音樂本次赴美IPO的承銷商爲德意志銀行、老虎證券與尚乘國際，擬募資金額爲5000萬美元。不過，庫客音樂尚未披露其擬公開發行ADS的數量，還有待完善。如果進程順利，庫客音樂有望在2021年初完成赴美上市。
在此之前，庫客音樂還曾兩度在港交遞交IPO申請——2018年6月及2019年1月，庫客音樂在港兩次遞交上市計劃，均以失敗而告終。而需要指出的是，在衝刺港交所IPO前，庫客音樂還曾於2016年在新三板掛牌，於2017年11月終止掛牌。直至如今，才把上市的目光瞄準到美股市場。
不過，身處“冷門圈子”的庫客音樂，究竟該拿什麼打動投資者的心呢?
市場佔有率NO.1,業績短期“不太美麗”
拆分庫客音樂業務可以發現，在其所處的古典音樂圈子裏，該公司還是具有一定市場地位的。
據招股書披露，庫客音樂的主要業務包括版權授權與訂閱、智能音樂教育服務、現場表演這三大板塊，客戶則主要包括教育機構、圖書館、商業客戶、數字音樂服務平臺、移動互聯網等。
結合弗若斯特沙利文的報告來看，該公司於2019年成爲中國最大的古典音樂版權許可服務提供商(市場份額46.6%)、第二大在線古典音樂訂閱服務提供商(市場份額13.8%)。同時，該公司還是中國領先的智能音樂教育服務提供商，2019年在智能鋼琴總收入中排名第一，在智能鋼琴、智能鋼琴教育服務、以及使用公司的智能鋼琴的音樂學生人數方面，均排名第二。
除此之外，截至2019年12月31日，庫客音樂已建成中國最大的古典音樂內容庫，包含約180萬首音樂曲目(160萬首傳統古典、22首爵士、世界、民間等其它流派)，覆蓋了約42000名音樂家、2000種樂器和160個國家和地區、以及1900個視頻標題、250000個語音內容曲目和5750卷活頁樂譜，且絕大部分的內容產品都是獨家許可。
(圖片來源：庫客音樂招股書)
然而，需要注意的是，雖然庫客音樂在古典音樂的圈子裏市場佔有率頗高，但該公司近期的業績表現卻並不如想象中的那麼出彩。
據智通財經APP瞭解到，2018年、2019年、2020年前9個月，庫客音樂本身的收入分別爲1.52億元、1.46億元和0.35億元;同期，其淨利潤分別爲4046.4萬元、5676.2萬元和-5936.9萬元。而再結合此前的招股資料來看，其2017年的營收和淨利潤則分別爲1.25億元、3570萬元。
(數據來源：庫客音樂招股書)
從上述數據，可以算出，2018年和2019年庫客音樂的營收分別同比增長21.6%、-3.9%，淨利潤則分別同比增長13.3%、40.3%。而至2020年前9個月，其營收則同比下滑4.9%，淨虧損則同比擴大83.6倍。由此可知，近一兩年來庫客音樂的營收出現了一定的下滑現象，而淨利則於2019年9月起開始由盈轉虧，且在2020年的虧損進一步擴大。
其中，關於庫客2020年前9月的業績下滑，相信大家心中有所瞭解，受公告衛生事件影響，該公司智能音樂教育收入大幅下降——招股書顯示，其智能音樂教育收入較去年同期的1100萬元降至截至今年9月30日的430萬元，降幅高達61.1%，其中Kuke智能鋼琴、Kuke智能音樂教學系統及相關配件的銷售額減少了880萬元。而2019年的營收下滑則主要是因爲許可和訂閱收入減少了840萬元，但由於銷售及行政費用減少、財務收入大增(主要是銀行存款利息增長)的原因，同期淨利潤則穩住不到，同比增長了40.3%。
2020年2月，庫客音樂通過股權置換交易收購了BMF(北京樂成未來文化傳媒有限公司、北京國際音樂節文化傳播有限公司，下稱“BMF”)100%的股權。合併BMF之後，2019年至2020年前9月，庫客音樂飛的預估收入爲2.07億元、0.35億元;淨利潤則分別爲6951.6萬元、-5993.3萬元。
此外，需要注意的是，除了營收淨利短期表現不佳之外，目前庫客音樂的現金流也比較緊張。
據招股書披露，截至2020年9月30日，該公司經營活動產生的現金流量淨額爲負3369.5萬元，期末現金和現金等價物僅1447萬元。其中，經營活動產生的現金流量淨額爲負主要是由於非現金項目調整3160萬元，包括貿易應收賬款減值1730萬元和790萬元的融資成本。
(數據來源：庫客音樂招股書)
基於上可見，在2020年的公告衛生事件這一“黑天鵝”的影響下,庫客音樂目前業績並不算好看，甚至隱隱有下滑之象。不過，要想探討該公司是否能夠重回增長軌道，還需要回歸到行業的增長空間去。
古典音樂圈子雖“冷”，但增長空間不小
據招股書披露，音樂授權和訂閱服務是庫客音樂的核心業務，而智能音樂教育(以智能鋼琴教育爲主)則是它的第二大業務——2019年，音樂授權和訂閱服務、智能音樂教育和現場古典音樂活動分別佔比44.9%、31.0%和24.1%;2020年前9個月內，相應業務佔庫客音樂總收入的86.6%、12.3%與1.1%。所以下面不妨從這兩大業務板塊出發，來分析庫客音樂具體的市場發展空間究竟如何。
其中，按許可收入衡量，中國古典音樂許可市場規模從2015年的7020萬元增至2019年的135.1百萬元，複合年增長率爲17.8%，預計2020年到2025年，複合年增長率爲8.9%，到2025年市場規模爲216.2百萬元。
(數據來源：弗若斯特沙利文)
而在線古典音樂訂閱服務市場規模，訂閱量從2015年的54.6百萬元增加到2019年的1.401億元，複合年增長率爲26.6%，預計2020年到2025年的複合年增長率爲11.4%，到2025年將達到2.541億元。
(數據來源：弗若斯特沙利文)
再來看中國智能音樂教育市場，以智能樂器及相關配件銷售總收入與智能音樂教育服務收入之和衡量，中國智能音樂教育市場規模從2015年的3.037億元快速增長至2019年的7.017億元，複合年增長率爲23.3%，預計到2025年將進一步增長到9.661億元。
在這其中，智能鋼琴市場的複合增長率則更爲驚人，以智能鋼琴及相關配件的總銷售收入和智能鋼琴收入之和來衡量教育服務從2015年的3.006億元增長至2019年的6.891億元，複合年均增長率爲23.0%，預計到2025年將達到9.371億元。特別是智能鋼琴教育服務的銷售額預計將從2019年的1050萬元增長到2025年的4220萬元，複合年均增長率爲32.1%。
(數據來源：弗若斯特沙利文)
基於上可見，庫客音樂這兩大主營業務的成長空間還是有的——即便古典音樂不像流行音樂那麼大衆，但是在這一特定的圈子裏，庫客音樂有着屬於自己的運營之道，再加上入局者甚少的緣故，其有望憑藉着“恆者恆強”的馬太效應進一步打開自己的發展空間。
市場容量偏小，仍需“破圈”的庫客
從上述細分行業的複合增長率來看，庫客音樂的成長空間雖然不錯，但市場容量還是有點偏小了，市場規模要不就是剛剛過億，要不就是還位於幾百萬的區間。這對於渴望向上生長，渴望實現上市夢的庫客音樂來說，這個“林子”還是太小了，想要飛得更高還是需要破圈。
如前文所提的那樣，2020年2月，庫客音樂通過股權置換交易收購了BMF100%的股權，BMF曾在北京舉辦了北京音樂節和其他有影響力的古典音樂活動，其中北京音樂節已有22年的歷史。對此，該公司表示，新增添的現場古典音樂活動業務將有效地補充了其音樂內容和教育業務，提高公司的品牌知名度。
不難看出，增添現場古典音樂活動這一業務便是庫客音樂“破圈”的第一步，而這一步也走得比較明智。
在中國古典音樂日益普及、政府政策利好和消費者需求不斷增長的推動下，中國古典音樂現場演出市場規模從2015年的41億元迅速增長至2019年的61億元，複合年增長率爲10.4%，預計到2025年將達到73億元人民幣，2020-2025年複合年增長率爲8.1%，市場規模要比上述兩大細分行業的規模要大得多。
除此之外，庫客音樂還有另外一條破圈之路，即智能音樂教育解決方案業務，自2015年11月起,庫克音樂開始提供智能音樂教育解決方案,主要包括集成Kukey智能鋼琴及自主開發的智能教學系統,爲在同步交互學習環境下實現一對多教學而專門設計,爲中國的幼兒園至大學及學院等各級教育機構提供服務。
這一業務也是一塊隱形的“大肉”，據招股書披露，從2019年7月1日到2020年9月30日，該公司的合作幼兒園從43所增加到1300所，在幼兒園放置的Kuke智能鋼琴數量從大約350架增加到大約6800架，Kukey學生的數量迅速增加到10200多架，增長速度十分驚人。
綜合上述種種，不難發現，庫客音樂雖然處於比較冷門的圈子，但它特有的運營模式能夠使是其在古典音樂行業中“如魚得水”，再加上目前仍在積極擴展新的增長曲線，所以該公司的發展前景還是能夠吸引一部分投資者的，不過，在這之前，要把虧損的業績提上去纔是正事。
