智通財經APP獲悉，根據11月24日發布的最新交易量數據，以及自去年9月以來公司的其他進展，Librarian Capital分析了萬事達(MA.US)的投資案例。自該機構在2019年3月將其評級定爲“買入”以來，萬事達的股票回報率已經達到46.5%(包括股息)。在2020年至今，其股票回報率爲15.2%，超過了標准普爾500指數，遠遠超過了美國運通(AXP.US)，但落後于PayPal(PYPL.US)，後者的股價已經累計上漲了約90%。
考慮到向數字支付的轉變是一個強勁的長期趨勢，Librarian Capital此前予Visa (V.US)和PayPal“買入”評級，並在這兩只股票的投資上獲得了強勁的收益；但對美國運通則保持中立態度，認爲該公司表現遜于預期。
11月成交量走勢穩定
下圖顯示了萬事達的交易量同比增長，包括最近4周（截至11月21日的一周）：
在過去的四周，該股的全球交易量相對穩定，在此期間平均同比增長約3％。 截至10月21日當周取得的峰值，主要是由于電子商務及其競爭對手的大量促銷活動，很可能是10月13日至14日的亞馬遜(AMZN.US)Prime Day。
美國地區的交易量增長較高，平均增速爲中個位數，主要由于假期消費支出近期有所增長，由于衛生事件在英國、法國和西班牙等幾個主要市場肆虐，這些國家不得不重新實施封鎖限制，導致歐洲地區旅遊和娛樂行業和零售業的銷量平均增長約爲1%，略有下降。
盡管主要市場的恢複依然受到衛生事件的影響，但11月到目前爲止的穩定交易量趨勢應該使投資者放心。
另外，11月跨境總交易量略有改善，這在很大程度上是由于此前收益率較低的歐洲地區交易量有所改善。在截至11月21日的3周中，其他跨境交易量表現仍然有限，同比下降42％。
跨境交易：旅遊消費有限，但電子商務表現強勁
下面這張圖表更詳細地顯示了跨境交易額的同比增長:
如上所述，11月份跨境總量增長表現略好于10月份。其中，接觸式支付增長略差，非接觸式支付增長略好，反映了重新實施衛生事件限制措施後，對主要市場的旅行和社交活動産生影響。
然而，自衛生事件爆發以來，“跨境卡無卡支付（非旅行目的）”數量(綠色部分)一直比去年高出20%至40%，顯示出電子商務的強勁增長也使跨境卡數量受益。
回顧2020年第叁季度損益
由于市場占有率與上個季度保持相同的趨勢，Librarian Capital回顧了萬事達2020年第叁季度的損益情況，認爲第四季度的情況可能也會類似。
2020年第叁季度，按美元計算，全球交易總額同比增長1％，其中美國地區增長4％，非美國地區增長持平。但是，不包括利潤率較低的歐洲地區交易量下降了23％，跨境交易量同比下降了36％。因此生成的損益如下所示：
跨境業務量的大幅下降意味着，盡管其他收入渠道有所增長，但跨境業務量費用下降了48%，總收入下降了14%。特別值得一提的是，其他收入同比增長6%(不包括收購交易增長4%)，表明即使在衛生事件爆發期間普遍削減成本的情況下，客戶仍對萬事達的增值服務有需求。
經營費用同比下降5%，也部分抵消了收入的下降，但息稅前利潤仍同比下降20%(利潤率下降420個基點)，每股收益同比下降25%。
然而，值得注意的是，2020年第叁季度確實從第二季度的低谷強勁反彈，收入增長15%，息稅前利潤增長22%。
圍繞衛生事件和經濟的不確定性，管理層仍未提供業績指引。雖然最近的交易量趨勢略好于第叁季度(同比增長3%，環比增長1%)，但該機構預計第四季度的收入僅略好于第叁季度。管理層預測，不包括並購和外彙支出，第四季度的支出將下降低個位數，但包括其在內支出將上升低個位數。基于以上因素，該機構預計萬事達息稅前利潤將在2020年第四季度同比下降25%。
2021年經濟有望實現全面複蘇
盡管存在短期不利因素，但Librarian Capital認爲全球經濟有望在2021年實現全面恢複。
萬事達的商業基礎依然強勁。由于政府刺激計劃的支持，加上電子商務和數字支付的加速發展，公司在其中所占的份額已經恢複至同比增長3%。事實上，截至9月，旅行和娛樂消量的增長已經回到2019年第四季度衛生事件爆發前的水平。
目前，多種疫苗有望從2021年初開始供應，衛生事件有望結束，從而刺激跨境旅行實現恢複。萬事達預計2021年的後半部分，疫苗的問世可能會重新點燃跨境旅行，正如其首席財務官所說:“衛生事件對旅行，特別是對歐洲內部跨境旅行的影響仍然很大。盡管公司相信跨境旅行最終會出現改善，但人們對旅行安全建立信心還需要時間。管理層認爲這與疫苗的可用性有關，可能在明年下半年就會實現。”
另外，對萬事達有利的一個因素是，個人旅行在其跨境旅行業務量中占了很大一部分，該部分可能會比商務旅行恢複得更快。
盡管衛生事件後可能會出現一段時間的經濟疲軟，但這取決于政府進一步刺激措施的力度和持續時間，而數字支付的加速以及被壓抑的消費需求的性提振，將繼續推動萬事達的增長。
其它進展
萬事達此前宣布以28.5億歐元（約合31.9億美元）的價格收購了歐洲領先的電子服務公司NETS的企業服務業務，進一步推動其進軍北歐市場。萬事達表示，此次收購將爲公司增加Send和Transfast技術，這些技術可爲銀行賬戶，移動錢包和卡提供跨境支付。該交易預計將在2020年上半年完成，萬事達卡預計稀釋效應最多持續到交易完成後的兩年內。
另外，美國聯邦機構也已經批准萬事達收購初創公司Finicity，本次交易規模將達到8.25億美元。Finicity允許用戶自己決定如何共享它們的財務信息，以及通過開放API基于他們的投資習慣做出金融決定。此次交易將使萬事達卡爲消費者和企業提供更多選擇。
同時，萬事達與全球支付公司TSYS的新合作關系將使消費者能夠在結帳之前、期間或之後使用其萬事達卡將交易分爲幾批，並補充其全面的商戶産品。此外，萬事達還與Circle K，Delaware North，Dunkin'和White Castle合作，以實現非接觸式消費。
未來預期
相對于2019年的財務狀況，萬事達股價爲342.39美元，市盈率爲43.4倍，自由現金流收益率爲2.1％； 股息收益率爲0.5％：
自Librarian Capital在2019年3月開始對其投資以來，公司估值已上漲了約20%。然而，強勁的每股收益增長(2019年爲20%)也爲其投資收益貢獻了很大一部分。
但公司仍然具有很高的創收能力。 在2020年第叁季度至今，其自由現金流爲42億美元，同比僅下降5.4％，部分原因是營運資金流出減少。
在第二季度末恢複了股票回購，在第叁季度回購了21億美元的股票，到10月23日又回購了3.92億美元的股票。
因此，該機構略微降低了對2020年和2021年預期，但保持大多數其他預期不變，包括:
預計2020年淨利潤將爲64億美元，同比下降21%，其中預計第四季度同比下降25%；
預計2021年第叁季度淨利潤爲81.4億美元，與2021年第一季度和第二季度的水平(16億美元)持平，但隨後第叁季度和第四季度的淨利潤預計將比2019年的水平高出15%；
預計2020年股息爲每季度0.40美元，預計每股收益以20%的派息率增長。
總結
過去4周，萬事達最新交易量數據顯示出其從2020年第叁季度開始相對穩定的趨勢。盡管主要市場仍遭受衛生事件影響，但11月迄今，全球交易量仍同比增長約3％。 而受出行限制影響，跨境交易量與第叁季度保持相同水平，
Librarian Capital預計公司第四季度息稅前利潤將同比下降25%，但衛生事件結束已近在眼前，預計2021年下半年旅遊業將出現複蘇。
以每股342.39美元的價格計算，萬事達股票在短短3年時間內就能實現36%的總回報率(折合成年率爲10.0%)，因此，該機構維持對其“買入”評級。
