智通財經APP獲悉，到目前爲止，T-Mobile(TMUS.US)已經成功地從與Sprint的合併中獲得了協同效益。通過向客戶交叉銷售產品，這降低了成本，提高了營業利潤率和收入增長。分析師預計T-Mobile將在未來3-4年內繼續從合併中獲益，這使其成爲值得關注的股票。該公司於2020年11月6日發佈了第三季度財報，投資者對此持積極態度。按照目前的價格，這隻股票的價值是合理的。
公司概況
T-Mobile是一家基於美國的B2C無線通信服務提供商。該公司還直接向客戶銷售各種無線設備，包括智能手機、可穿戴設備、平板電腦和其他由各種供應商製造的設備。
它的收入來源主要分爲兩部分： 1）服務收入：如後付款、預付款和漫遊無線服務；2）設備收入：設備及配件的銷售或租賃
5G 網絡
2019年12月，T-Mobile推出了美國首個全國性5G網絡，包括T-Mobile的Metro的預付費5G服務，覆蓋了美國5000多個城鎮的2億多人。隨着更多5G手機在商業上的廣泛推出，T-Mobile將處於有利地位，可以利用來自其他運營商的客戶流失，進一步增加其市場份額。
與Sprint合併
經過漫長的合併申請和審查過程，T-Mobile在2020年4月1日收購了Sprint，將美國主要移動運營商的數量從4家減少到3家(另外兩家包括Verizon和AT&T)。
與Sprint的合併產生的協同效應比最初預期的要大得多。在2020年第三季度的財報電話會議上，該公司表示，預計將以比最初預期更快的速度釋放協同效應。起初，該公司預計將在3-4年內產生60億美元的運營協同效益。該公司提到，將在2021年第一季度公佈更多細節。
此外，管理層預計將在2020年產生12億美元的協同效應，是此前5億美元估算值的兩倍多。預計30-40%的協同效應將來自成本削減(反映在服務成本上)。T-Mobile還提到，2021年的成本削減的協同效應預計將是2020年協同效應的兩倍。
競爭
T-Mobile的主要競爭對手來自美國的無線通信服務提供商，如AT&T(T.US)和Verizon(VZ.US)。從市場份額來看，T-Mobile是第三大後付款服務計劃提供商，第二大預付款服務計劃提供商。行業內的競爭是由積極的定價、輔助產品(遊戲和服務)等所驅動的。
業務表現
如前所述，T-Mobile的主要收入來自於無線服務收入和設備收入。首先，無線服務收入是爲客戶提供接入公司網絡頻譜的服務。它被進一步劃分爲預付款收入、後付款收入、批發收入和漫遊收入。它還包括通過向客戶提供電話保險等增值服務而獲得的收入。
營收增長的很大一部分來自與Sprint的合併，尤其是後付款收入。其後付款服務用戶量在2020年第三季度增加了197.9萬人，上年同期單季度增加了107.4萬人，且高於分析師預期。
其次，設備收入來自移動通信設備和配件的銷售或租賃。2020年第三季度，設備收入在總營收的佔比達25%，近50億美元。
綜合上述因素，在用戶增長強勁的推動下，該公司在今年第三季度創造了約192億美元的營收。在發揮了與Sprint的強大協同作用下，營業利潤率達到13%。
未來如何？
受季節性趨勢的影響，T-Mobile預計第四季度營收將會更高。隨着5G手機的不斷推出，該公司或將進一步在後付款服務業務中搶佔市場份額。
截至11月10日收盤，T-Mobile股價報121.72美元，市值爲1511億美元。公司三季度末淨債務約爲625億美元。這意味着T-Mobile的遠期企業價值倍數（EV/EBITDA）約爲8倍。可比的公司如AT&T爲6.6倍，Verizon爲7.1倍。據悉，有分析師預計該公司的EBITDA在未來3年將以11%-12%的CAGR增長，高於它的競爭對手，因此8倍的企業價值倍數是合理的。
對於T-Mobile來說，最大的風險在於潛在的整合挑戰。這種規模的合併通常很複雜，並帶來執行風險。如果T-Mobile無法在未來幾年實現合併後預計的協同成本削減，那麼EBITDA CAGR可能會更低。
