金蝶國際（SEHK：268）自 2012年起股價持續上升，由 $1以下升至近日創出 $16元以上的新高，股價升幅逾 16倍。金蝶還有繼續向上的動力嗎？
國內市場發展狀況 因疫情而暫時平息的中美糾紛近日重燃戰火，內地使用的美國服務或產品隨時有被禁用的風險，於是愈來愈多內地企業轉用國產產品。再加上防疫措施未完，疫情又有再爆發的風險潛伏，居家工作的軟件依然需求龐大，而且相信會持續上升一段時間。
金蝶是內地企業資源計劃 ERP 的龍頭之一，與用友、浪潮合共佔市佔率 78%。不過目前高端 ERP逾半市佔率依然為國際品牌佔據，金蝶等國產龍頭有望趁此時機擴大高端市場份額。
金蝶的業績增長動力
| 2017年 | 2018年 | 2019年 | |
| 營收（億元） | 23.03 | 28.09 | 33.26 |
| 同比變動（%） | 21.3 | 21.9 | 18.4 |
| 盈利（億元） | 3.10 | 4.12 | 3.73 |
| 同比變動（%） | 7.6 | 32.9 | -9.6 |
| 毛利率（%） | 81.5 | 81.7 | 80.4 |
而金蝶的研發成果有望於此中美角力中彰顯。例如華為在公司級別使用 Oracle 的產品，而金蝶現時已經為華為更換了約 100個系統取代 Oracle。另外，金蝶雲Cosmic 服務收入和雲EAS均可與 Oracle 相容，容許企業簡易轉換，降低企業的轉換成本。而 Oracle 本來在內地高端 ERP市場佔 20%份額，金蝶則僅 6%，若金蝶能有效搶佔 Oracle市場，將會是集團一大業績增長動力。
而近年金蝶的雲業務佔比持續擴大，2019年雲業務收入 13.1億元，同比升 54.6%，佔總營收比重 39%，同比升 9個百分點。集團有計劃於今明兩年加快停售傳統管理軟件，專注發展雲業務，料增長速度可進一步提升至 60%。而且雲業務市場的發展其實是侵吞了傳統軟件的市場，金蝶手起刀落的捨棄傳統管理軟件業務，轉向雲業務發展反映出集團的執行力及決心。金蝶往日的企業客戶群亦可望轉化為雲業務的客戶，加快金蝶滲透市場。
金蝶的行業競爭力 集團在國內的老對手是用友（SHSE：600588）。從雲服務體系來看，用友在各層次均有與金蝶對標的雲服務產品。雖然用友的產品推出時間稍微滯後，但雲業務的規模卻直追金蝶。
但亦從此看出，金蝶的技術實力是要領先於用友，而且金蝶亦更看重早期的投資時期。在科技行業中專研發，努力精進自身的核心競爭力，才有望建造出屬於自身的護城河。在高增長的雲業務賽道上，短期內憑著市場膨脹，金蝶的增長速度應不會顯著落後，而長期而言更有望走得更遠。
估值分析 剛創新高的金蝶現價估值 123.3倍，加上去年盈利終歸是倒退了，現時高追缺乏安全邊際。投資者較宜待回調行情時買入，作長線持有。
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