自瑞幸咖啡事件爆發後，“中概股”信任危機並未影響到國內企業赴美上市的熱情，實時互動雲服務提供商聲網（API.US）近日就遞交了申請文件。
智通財經APP瞭解到，聲網向美國SEC提交了首次公開募股申請，計劃在納斯達克上市，募集最多1億美元資金。聲網主要從事實時互動雲服務，根據披露，該公司爲全球開發者提供每月超過100億分鐘的實時音視頻技術服務，目前在全球200多個國家和地區擁有超過20億的SDK安裝量。
聲網於2013年由趙斌創立，而趙斌曾在YY擔任CTO，在音視頻需求這塊有一定的資源，2014年，該公司推出了實時語音產品，2015年推出實時視頻產品，並簽署了首批客戶。不過發展到現在，目前的體量仍比較小，2019年收入約爲0.44億美元，摺合人民幣3.11億元。
值得注意的是，該公司一直處於虧損狀態，2018/2019年及2020年Q1，歸屬於股東淨虧損合計爲1.46億美元，比合計總收入的還要多。發展了近7年的聲網，收入體量小，而且持續虧損，此次遞表申請上市，能得到投資者關注嗎？
如何賺錢？
智通財經APP瞭解到，聲網核心產品主要爲Agora SDK和SD-RTN，Agora SDK可以讓開發人員將交互式視頻和音頻流等實時參與功能，嵌入到應用程序中。而SD-RTN是一個覆蓋在公共互聯網之上的虛擬網絡，在全球200多個協同定位數據中心運行，處理使用Agora SDK終端用戶設備之間的實時數據傳輸。
SDK和SD-RTN是爲開發人員提供的產品的基礎，具體產品的包括語音通話、視屏通話、語音互動直播、視屏互動直播、實時消息、實時錄製以及水晶球等，服務於各個行業，包括在線教育、社交娛樂、互動遊戲、互動電商以及視屏會議等。該公司服務案例中，主要爲互聯網企業，如陌陌、虎牙及荔枝等。
該公司在定價模式上，前期不收取費用，每個月免費10000分鐘，之後通過不同的產品定價不同，但單位基本上以每1000分鐘收取，前期免費可讓客戶最大程度地減少初始投資並有效管理成本，對於對音視頻依賴較大的直播類來說確實比較吸引。
在音視頻及互動直播上，全寬帶音質每單位（1000分鐘）7元，視頻有兩個標準，分別是每單位28元和105元，小程序的音頻每單位爲10元，視頻爲30元，實時錄製及旁路推流均以每單位收取不同費用。此外，實時消息的RTM按DAU計費，每月1000日活免費，之後每1000 當月峯值日活按100元收費。
聲網是2B類技術型企業，賺錢主要靠B端，截至2020年3月底，該公司的活躍客戶1176家，同比增加498家，而2018及2019年分別爲586家及1041家。得益於衛生事件影響，2020年Q1期間，除了對音視頻依賴較大的直播行業外，線上教育及直播電商等興起，大大增加了對該公司產品需求。
2020年Q1，該公司實現收入0.36億美元，同比增長176.9%，遠高於2019年的45.5%。不過隨着衛生事件逐步得到緩解，企業復工，該公司的收入大概率會回到常態，核心原因爲該公司貢獻收入的主要是直播或視頻平臺，如陌陌、荔枝、YY及B站等。而且，這些大的直播及視頻平臺都加大研發支出，聲網或存在客戶流失的威脅。
該公司的客戶集中度比較高，2019年，前十大客戶佔總營收38.4%，對最大客戶有一定的依賴度，2020年Q1，最大客戶貢獻了14%的營收，而第二的客戶貢獻了10%，前兩大客戶就佔了24%。
行業風口好
實際上，聲網的核心市場仍是主打直播及“泛娛樂”板塊，而泛娛樂很早就已經興起，早在2011年，騰訊就提出了“泛娛樂”的概念，聲網的基因源於曾任YY CTO的趙斌，我們知道YY是直播平臺，而直播平臺包括了秀場直播、遊戲直播和泛娛樂直播。泛娛樂的興起，爲直播及視頻行業帶來了高景氣。
該公司在申請文件披露，2020年3月，公司通過10000多個活動應用程序爲100多個國家/地區的最終用戶提供了超過400億分鐘的實時參與功能，以全球人口算，每人每天約0.2分鐘的實時互動。全球地區貧富差距不一，但如果僅計算中國的人口，每人每天約28.6分鐘實時互動。而根據eMarketer的數據，目前美國和中國的成年人平均每天上網時間分別約爲400分鐘和230分鐘。
在這高景氣的行業中，聲網作爲技術性企業，確實得到了一些資本的追捧，上市之前曾經獲得過多輪融資，於2020年2月完成了5000萬美元的C+輪融資，由老虎環球基金和Coatue領投，晨興資本跟投，投後估值超10億美元。
目前該公司前五大股東中，趙斌、晨興資本、SIG、順爲資本及Coatue分別持有27.4%、15.7%、12.5%、10.2%及9%。
賺一毛虧一毛？
聲網利潤表並不好看，從數據上看，基本上是賺一毛虧一毛。智通財經APP觀察到，聲網歷年歸屬於股東的淨虧損率接近100%，2020年Q1淨虧損約0.36億美元，而收入也爲0.36億美元。爲什麼會出現這種狀況呢？
實際上，從成本費用結構上看，聲網的盈利條件還是持續優化的，成本率穩定在30%左右（也就是毛利率在70%窄幅波動），在成本結構中，主要爲帶寬和託管成本，跟收入增長較爲一致。在其他費用中，研發費用佔比最大，最爲技術性企業，該費用率還是保持在高位的，而行政及銷售費用率則逐年下降。
2020年Q1，整體的成本及三項費用率合計爲90.81%，較前兩年改善了很多，運營利潤326.6萬美元，如果以調整後的EBITDA看，在最近的兩個年度以及季度均爲正數，但爲何會出現比較大的淨虧損呢？其實主要爲可轉換優先股的價值變動影響，2018/2019年及2020年Q1該項目分別變動-0.33億、-0.51億及-0.36億美元。
聲網的經營活動產生的現金流淨額很少，2018/2019年及2020年Q1分別爲53.6萬、70.6萬及-91.9萬美元，不足以滿足投資支出。截止2020年3月，該公司擁有期末現金（包括限制性現金）爲1.52美元，以往年投資淨流出數額看，在經營性剛好滿足平衡情況下，足以支撐其未來幾年的投資需求。
截止2020年3月，該公司總資產爲1.97億美元，扣除優先股等夾層權益，股東權益爲-1.59億美元，此次融資，一方面對衝掉部分赤字的權益，優化資產負債表，另一方面也有更多的資金擴大研發團隊及銷售團隊，擴張市場份額。
過去幾年在“線上”娛樂的風口上，聲網都沒有做大，除了競爭對手因素外，對音視頻依賴較高的直播及泛娛樂行業也在主動打造自身的研發團隊，降低對外部的需求，聲網的潛在市場也被稀釋了，現在即使上市了，要想做大也挺有難度。不過該公司財務上沒有負擔，客戶集中度高，業績依然會保持增長。
綜上看來，聲網客戶集中度較高，業績增長有一定保障，但存在客戶依賴度風險，扣除可轉換優先股變動部分，盈利能力是逐漸轉好的，財務上風險主要爲可轉換優先股贖回風險，該公司上市前得到多名投資機構投資，可見投資者還是看好其市場前景的。不過該公司收入體量較小，二級市場投資者不一定認可。
