一只穿雲箭，千軍萬馬來相迎。昨晚招商銀行和興業銀行強于市場預期的業績快報，可謂引爆整個銀行板塊，港A兩地的銀行股紛紛于今日強勢拉升。
截至收盤，港股市場上，郵儲銀行H股(01658)大漲逾10%領漲整個板塊，招商銀行H股(03968)緊隨其後，上漲6.56%，錦州銀行(00416)則漲超4%，而中國光大銀行、民生銀行、工商銀行等個股則紛紛跟漲。
同時，A股銀行板塊的漲勢也毫不遜色，截至收盤，郵儲銀行大漲8.37%領漲，成都銀行則漲超7%，漲幅靠前，興業銀行、廈門銀行則皆漲超6%，招商銀行、平安銀行則漲超4%，長沙銀行等股也隨之而漲。
作爲一向不受二級市場“寵愛”的板塊，銀行板塊的估值常年處于被低估的狀態——相關研報數據顯示，截止2020年12月末，國有大行、股份行、城商行、農商行的平均估值均處于曆史底部，所以，此次銀行股集體拉升，是不是意味着銀行板塊要“牛”轉乾坤大翻身，估值修複可期了?
(數據來源：東吳證券)
兩大導火索，引爆上漲行情
回顧這一波銀行板塊的強勢上漲，主要還是得益于招商銀行及興業銀行四季度業績爆發、“中國巴菲特”李錄加倉郵儲銀行這兩大事件帶來的催化作用，如下：
一是，招商銀行及興業銀行業績爆發，讓市場看到了上市銀行利潤增速加快修複的潛力。
1月14日晚間，招商銀行、興業銀行相繼披露了2020年度業績快報。
據財報顯示，招商銀行2020年Q4營收淨利潤增長大幅提速，促使全年淨利潤回正。具體來看，2020年營業收入2905.08億元，同比增長7.71%;歸母淨利潤973.42億元，同比增長4.82%。從單季度來看，Q4營收同比增長11.46%,Q4淨利潤同比增長32.70%。
同時，資産質量方面也持續改善。2020年末，招商銀行不良貸款率1.07%，同比減少0.09個百分點;撥備覆蓋率437.68%，同比增加10.90個百分點;貸款撥備率4.67%，較上年末減少0.30個百分點。從上述可以看出，由于撥備覆蓋率處于同業較高水平，在加上較低的不良率，所以招商銀行的整體資産質量在行業是比較領先。
再來看興業銀行，2020年Q4營收及歸母淨利潤增速亦環比大幅回升。據財報數據顯示，2020年營業收入2031.37億元，同比增長12.04%;歸母淨利潤666.26億元，同比增長1.15%。從單季度來看，Q4營收同比增長14.88%，Q4淨利潤同比增長34.61%。
另外，該公司的資産質量方面也有所改善。2020年末，公司不良貸款余額496.56億元，較上年末減少33.66億元;不良貸款率1.25%，較上年末下降0.29個百分點;撥備覆蓋率218.83%，較上年末提高19.70個百分點。
基于上述兩家強于市場預期的業績表現，也讓市場看到了這一行業利潤增速加快修複的潛力。對此，中金預計2020年四季度單季上市銀行歸母淨利潤增速43.8%，環比較叁季度負-3.7%大幅提升，進而推動全年淨利潤增速由負轉正。
二是，“中國巴菲特”李錄加倉郵儲銀行，給市場打了一針“強心劑”。
智通財經APP了解到，2020年12月18日，股神巴菲特在中國的繼承人李錄通過旗下的喜馬拉雅資本完成1326.2萬股郵儲銀行H股增持，耗資約5607萬港元。此次增持後，李錄持有約10.06億股郵儲銀行H股股份，占郵儲銀行已發行H股總數的5.06%。
而值得一提的是，不光是李錄抄底，郵儲銀行的控股股東也准備溢價增持：1月8日，郵儲銀行披露了非公開發行A股獲得中國銀保監會批複的消息。該方案即向大股東郵政集團定向增發54.05億股A股股票，募集資金不超過300億元人民幣。對于這一動作，國盛證券對此點評稱，大股東溢價增持彰顯對郵儲銀行的信心。
從“中國巴菲特”李錄加倉郵儲銀行，到大股東溢價增持股票，不難看出，目前市場對銀行股的投資信心正在逐漸複蘇中，而這也相當于給市場打了一針“強心劑”。
觸底反彈，估值修複進行時
如果說上述兩大因素是引爆銀行板塊上漲的“導火索”，那麽銀行板塊本身也得具有往上走的潛力。
目前來看，基于海內外經濟呈現漸進式複蘇狀態，以及貨幣環境溫和偏中性的宏觀環境影響，銀行業正處于景氣上行周期，行業板塊迎來估值修複期。
具體而言，宏觀層面上，低利率環境+疫苗研發進展順利，海內外經濟將有望形成供需兩旺的格局，以及當前制造業與民營企業融資環境已經出現明顯好轉等因素的刺激下，國內與國外的經濟開始修複共振，進一步爲銀行股營造較好的投資環境。
貨幣環境上，2020年10月，央行行長易綱在G30國際銀行研討會上表示，預期2020年經濟增長約2%，借此數據，安信證券測算出，2021年M2增速預計爲9.6%，社融增速爲12%，均較2020年下降1.4pc左右;預計2021年新增社融34.2萬億元，新增人民幣貸款20.9萬億元。可以看到，受益于貨幣政策逐漸回歸正常化，銀行業預計將迎來一波發展機遇。
(數據來源：安信證券)
可以說，正是上述不斷向好的環境給銀行板塊提供了上行的溫床，同時也將促使銀行業出現淨息差觸底回升、資産質量向好的拐點局面。
其中，民生證券表示，在估值觸底以後，2021年的銀行股有望迎來較大的修複空間。
基本面上，受益于銀行較長的資産重定價周期，明年即使下半年國債利率沖頂回落，存量貸款利率預計能保持上升的態勢帶動淨息差全年走高。資産質量方面，在經濟基本面和政策面的護航之下，不良貸款生成率將呈現邊際回落，同時鑒于金融讓利實體的政策力度減弱，預期明年上市銀行的利潤增速在5%左右。
國泰君安則指出，隨着中國經濟將保持複蘇趨勢，國內流動性環境呈現相對寬松狀態，預計2021年銀行板塊估值將迎來一定修複。
該研究機構表示，考慮到2021年銀行業的淨息差將保持相對平穩，銀行業淨手續費及傭金收入將在2021年穩步修複，銀行業的資産質量將保持相對穩定等因素，預計2021年銀行業淨利潤將恢複並錄得相對較好的增長，2020年與2021年增速將分別爲-6.9%與7.5%左右。
綜合上述，不難看出，隨着2021年經營環境回暖，銀行板塊走出估值“谷底”，一批資産質量穩健，但在2020年估值超跌的中小銀行或將迎來一波上漲機遇。因此在個股選擇框架中，可關注“ROE爲矛、資産質量爲盾、估值爲底”這一選股框架，除了核心零售銀行“招商銀行、平安銀行、甯波銀行”之外，兼具資産質量與盈利能力的上海銀行、南京銀行等個股也可以予以關注。
