智通財經APP獲悉，開源證券發佈研報認爲，部分險企擬調降增額終身壽預定利率，負債成本有望進一步降低。短期看停售影響或邊際減弱，長期看監管呵護負債成本調降態度堅定，增額終身壽預定利率調降有望進一步提升分紅險吸引力，頭部險企投資能力、優質資產獲取能力較強，分紅險產品有望獲得更大市場份額。地產政策鬆綁、央行對國債收益率偏低的表態、權益市場同比改善有望帶來資產端催化，有望驅動壽險板塊估值持續回升，繼續看好壽險板塊機會。
部分險企擬調降增額終身壽預定利率，負債成本有望進一步降低
6月12日上證報報道，從業內獨家獲悉，部分保險公司爲符合公司風險管控要求，將於6月30日正式停售3.0%的增額終身壽險，並將於7月1日上市預定利率2.75%的增額終身壽險，並且新產品已經報備成功。(1)短期或帶來需求提前釋放，一定程度上利好壽險短期新單和NBV增速;(2)中長期看，監管呵護降低負債成本態度堅決，預定利率和結算利率連續下調、報行合一和產品結構有望降低存量和增量負債成本，險企利差損風險擔憂有所緩解，分紅險吸引力提升下頭部險企市佔率有望提高。(3)考慮價值率大幅提升以及停售潮預計催化Q2新單改善，2024H1 NBV增速預計表現良好，展望全年NBV有望實現小兩位數高質量增長，資產端催化有望驅動板塊估值持續回升，板塊估值和機構持倉仍在低位，業務景氣度和政策端帶來超額收益支撐，繼續看好壽險板塊機會。首推中國太保、中國人壽，推薦中國平安，受益標的新華保險。
短期看停售影響或邊際減弱，長期看監管呵護負債成本調降態度堅定
2024年以來30年期國債收益率自2.84%下降至2.52%(截至6月12日)，從防控利差損風險角度，壽險行業或主動進一步調降傳統險產品預定利率，關注後續頭部險企產品策略。(1)短期看，連續停售預計仍能激發需求提前釋放，影響量級或邊際減弱。若2024年進一步停售3.0%產品，短期或帶來需求提前釋放，一定程度上利好壽險短期新單和NBV增速，但考慮此次預定利率下調幅度或爲25bp，同時2023年“3.5%停售”帶來一定需求透支，後續停售影響或邊際減弱。(2)長期看，預定利率調降有望進一步降低新產品負債成本。我們測算2023年上市險企VIF打平收益率分別：中國太保2.12%、中國人壽2.23%、中國平安2.39%、新華保險3.02%。增額終身壽仍是支撐2024年壽險新單增長的主力產品，後續產品停售或進一步降低增量產品負債成本，疊加萬能分紅險結算利率和2023年傳統險預定利率調降，行業負債成本有望持續下降，行業利差損風險有望邊際緩解。(3)增額終身壽預定利率調降有望進一步提升分紅險吸引力，頭部險企投資能力、優質資產獲取能力較強，分紅險產品有望獲得更大市場份額。
行業利差損風險持續改善，關注資產端彈性催化，繼續首推壽險板塊
(1)負債端看，2季度高基數新單或同比小幅承壓，考慮價值率大幅提升，疊加3.0%產品停售帶來的短期催化，預計2024H1 NBV增速良好，展望全年NBV有望實現小兩位數高質量增長。結算和預定利率調降、報行合一和產品結構優化有望降低行業存量和增量產品負債成本，利差損風險擔憂有所緩解。(2)資產端看，地產政策鬆綁、央行對國債收益率偏低的表態、權益市場同比改善有望帶來資產端催化。板塊估值和機構持倉仍在低位，業務景氣度和政策端帶來超額收益支撐，資產端催化有望驅動板塊估值持續回升，繼續看好壽險板塊機會。推薦負債端強勁且資產端穩健的中國太保，推薦負債端超預期同時權益和利率彈性較強的中國人壽，推薦中國平安，受益標的新華保險。
風險提示：長端利率下行風險;權益市場對保險投資端帶來不確定性;保險負債端增長不及預期。