五礦資源（01208.HK）又雙叒叕要擴增股本了。
5月31日，五礦資源擬折讓約8.4%配售5.65億股，配售股份相當於現有已發行股本約7.00%。
值得注意的是，這是五礦資源半年時間内第二次擴大股本。在此之前，五礦資源曾於2020年12月02日，擬發行及配發不超過1.04億股，用於支付2018年、2019年及2020年的業績獎勵。
與上次配發新股用於業績獎勵不同的是，此次折讓配售5.65億股，籌集資金高達23.2億港元，約佔2020年期末現金的55%，是繼2011年4月配售（38.3億港元）以來第二大募集資金額。
與2011年4月高位折讓配售不同的是，此次配售五礦資源正處於虧損階段。那麽，連連虧損之際，五礦資源折讓配售籌資意在何方呢？
五礦資源：套現時機的「完美」把握？
與上次配售類似，五礦資源此次配售選擇的套現時機，同樣是股價處於階段性較高位置進行。
受疫情等外部因素影響，去年下半年開始，銅、黃金及銀等金屬價格持續上漲。以倫敦交易所平均報價為例，金價漲幅27%、銅價漲幅3%，銀價漲幅27%。
步入2021年貴金屬價格更是扶搖直上。2021年一季度，銅均價每磅3.86美元，同比增長50.7%，金均價同比增長13.4%至每盎司1,796美元,銀均價同比增長55%至每盎司26.26美元，鉬均價同比增長17.2%至每磅11.3美元，鋅均價同比增長28.8%至每磅1.25美元。
受益於持續性的貴金屬漲價潮，五礦資源的股價開始從2020年11月初大舉反彈。截至2020年11月至2021年4月底，五礦資源股價漲幅達176%。其中，股價曾於2021年2月份創出近三年來新高的6.50港元。
與2011年貴金屬價格行情大起大落的情況有點相似，2021年5月份，貴金屬價格看空的聲音逐步增多，價格波動較為劇烈，但依舊處於歷史較高位置；同時，五礦資源股價開始出現劇烈波動，股價出現回落的情況。在此形勢之下，如同開篇所寫的一樣，五礦資源選擇高位配售籌資。
高位套現背後：連續兩年虧損，負債率高企
在23.2億港元巨額配售之下，五礦資源業績表現並不如人意，營收趨於下滑的態勢，歸屬股東淨利潤連續兩年虧損。
據富途數據顯示，截至2018年、2019年及2020年，五礦資源營收分别為36.7億美元、30.12億美元及30.34億美元，歸屬股東淨利潤分别為盈利0.68億美元、虧損2.3億美元及虧損0.64億美元。
作為周期性企業，五礦資源連續兩年業績表現不理想，主要受到貴金屬價格走勢及資本開支帶來的影響。
2019年，受中美貿易情緒復雜多變、經濟增長出現疲態、大宗商品市場表現不及預期及自身礦山品位下降及推遲投產等因素影響，年内虧損2.3億美元。這是五礦資源自2016年虧損1.53億美元之後，首度出現年度虧損的情況。步入2020年，受疫情的影響，上半年主要礦山Las Bambas道路受阻、商品價格及銷量同告下跌，導致上半年虧損1.58億美元；但隨著下半年貴金屬價格上行、產能的恢復及礦山勘探開支減少，五礦資源開始在下半年出現盈利，全年虧損才得以收窄。
向前看，步入2021年，貴金屬價格漲價潮驅動之下，五礦資源盈利有望進一步提升。但是，盈利逐步提升，卻無法掩蓋當前負債率居高不下的事實。
2018年、2019年及2020年，五礦資源資產負債率分别為78.15%、78.8%及78.3%。在資產負債率居高不下的背景之下，五礦資源的短期償債壓力可不小。
據2020年財報顯示，五礦資源一年内需要償還的貸款（不包括預付款）為8.795億美元，同比增長12.6%。按照五礦資源2020年貸款實際年化率為3.9%換算，一年内償還貸款及利息就高達9.138億美元，折合人民幣（1美元兌6.3707人民幣）為58.2億元人民幣。
除此之外，2021年，五礦資源資本開支還將出現大投入。五礦資源管理層表示，2021年的總資本開支預期介乎7.5美元至8億美元（折合人民幣介乎於47.78億元人民幣至50.96億元人民幣）。當中約有6.5億美元可歸因於Las Bambas，包括約2.5億美元與資本化遞延剝採活動有關。與Chalcobamba開發、第三球磨機項目的完成以及Las Bambas尾礦庫設施的擴建有關的成本（其中大部分為原定於2020年發生，因新冠疫情而延後）均導致更高水平資本開支。
短期償債壓力較大及資本開支較高的形勢之下，五礦資源的在手現金卻趨於下降的態勢。2018年、2019年及2020年，五礦資源期末現金分别為6.02億美元、2.18億美元及1.93億美元。其中。1.93億美元期末現金是五礦資源近7年以來的新低。
在此背景之下，繼續加大有息負債，勢必會加大償債壓力，對處於虧損階段的五礦資源無疑是雪上加霜。然而，通過進行配售融資則不同，短期犧牲老股東權益，便可獲得可觀的資金，還無須還本付息。如此一來，既解決短期現金流壓力，又可優化資產結構。
尾語：
對於融資需求迫切的企業來講，配售確實可以短時間内解決企業「燃眉之急」，而不給公司帶來較大債務壓力。但是，配售也是一把雙刃劍。如果經常使用，不僅擴大股本，還稀釋老股東權益及市場的信心。一旦配售籌資之後，公司業績沒有什麽起色，將會對二級市場流動性帶來極大考驗。
現如今，選擇再度折讓配售籌資的五礦資源，能否扭虧損的頹勢及為股東投資者帶來更多豐厚的現金回報呢？