智通財經APP獲悉，華創證券發布研究報告稱，維持百勝中國-S(09987)“推薦”評級，2022-24年盈測爲1.32/2.54/2.79美元，當前股價對應PE爲33/17/15倍，參考美股餐飲行業平均估值(成熟期餐企爲20-25X)，給予其2023年20倍PE，目標價397.8港元。2022年公司計劃開店1100-1200家，開店持續加速，看好其進一步加密擴張、肯德基保持穩定，必勝客業績彈性較大。另該行看好核心品牌未來下沉擴張，2022年將持續下沉，爲六線以下城市打造小鎮模式門店，看好遠期門店數量達到20000家。
事件：公司22Q1總收入26.7億美元(同比增加4%)，經營利潤爲1.91億美元(同比減少44%)，主因疫情導致同店收入下滑，以及3月份出現經營虧損，淨利潤爲1億美元(下降57%)，主要由于經營利潤下降等影響。經調整淨利潤爲1.02億美元(同比下降56%)。
華創證券主要觀點如下：
2022年Q1百勝中國新開522家門店，淨新增329家門店，肯德基，必勝客分別淨新增273和89家門店，關店主要是發生在黃記煌和小肥羊門店。截至2022年Q1末，百勝中國門店總數爲12117家，肯德基門店總數爲8441家，必勝客門店總數爲2679家。
Q1經營情況持續波動，由于疫情影響，3-4月份部分門店暫時停業或只提供外賣，外帶的門店占比明顯上升，分月份來看受影響門店數：1月和2月：平均300家門店左右;1月最高峰時超過500家門店。3月：平均超過1700家門店，其中約40%爲暫時停業門店。4月：平均約3000家門店，其中約50%爲暫時停業門店。
同店銷售額方面：Q1同店銷售額較去年同期下滑8%，其中肯德基和必勝客分別下降9%和5%。分月份來看：1月和2月合計同比下降約4%，但相對于去年Q4環比有所改善。3月：同比下降超過20%。4月份(預估)：同比下降超過20%。
數字化及外賣比例穩步提升，肯德基及必勝客合計擁有超過3.7億會員(去年同期爲3.15億)。2022年Q1，會員銷售額約占系統銷售額的62%(-2pct)。外賣收入約占肯德基和必勝客餐廳收入的36%(+5pct)。數字化訂單(包括外賣訂單、手機下單及自助點餐機訂單)約占肯德基和必勝客餐廳收入的88%(+2pct)。
由于同店銷售下滑，成本上漲以及外賣騎手成本增加，Q1餐廳層面利潤率下滑，公司整體餐廳層面利潤率爲13.8%(-4.9pct)，其中肯德基爲15.2%(-4.7pct)，必勝客爲10.7%(-4.6pct)。
疫情之下，公司積極采取應對措施，旗下多品牌積極保供。設計替代物流路線，設立臨時裝卸地點以及優化采購以滿足門店需求;調整營銷活動、簡化菜單、並推廣非堂食業務;在疫情影響區域通過社區團購、推廣新零售預包裝食品、大幅減少菜單品類以及縮短運營時間等方式提供服務。
2022年4月15日，公司與Yum!Brands對主特許經營協議進行修訂，修訂了塔可貝爾品牌發展計劃。百勝中國將在今年底把塔可貝爾門店數拓展到至少100家，到2025年底拓展到至少225家，該擴張計劃也將獲得Yum!Brands的資本支持。一旦實現上述發展計劃，公司將擁有塔可貝爾在中國50年的獨家經營權和再授權許可。
風險提示：食品安全風險，門店擴張不及預期，品牌下沉不及預期，旗下品牌收購整合不及預期。