2025年全球市場風險聚焦于通脹壓力、貿易保護主義和債務問題。美國經濟受移民與關稅政策影響，國債收益率或突破5%；歐元區增長疲軟，央行政策趨寬鬆。美元維持強勢，對非美元貨幣構成壓力，大宗商品價格因供應緊張走高。
美國經濟
近期商業調查顯示，2024年底美國大選塵埃落定后，因政策與監管不確定性而延遲的企業投資和招聘活動逐步回歸，促進了經濟活動的復蘇。此外，低稅收環境的延續也為經濟增長提供了支持。然而，特朗普當選總統提出的政策同樣伴隨着風險。
特朗普政策中的嚴格移民控制可能導致部分領域勞動力短缺，抑制增長並推高工資。同時，貿易關稅政策的不確定性或對供應鏈依賴國際市場的企業造成衝擊，並使出口商面臨潛在的報復性措施。這將不可避免地提高消費者成本，侵蝕購買力並推高通脹水平。
政策驅動的財政赤字惡化將引發市場對債務可持續性的擔憂。分析師認為，在高通脹環境下，美國10年期國債收益率可能突破5%，推高消費者與企業的借貸成本，成為中長期增長的制約因素。
目前，4%的SOFR（擔保隔夜融資利率）對應4.5%的10年期國債收益率。回顧2000年代，平均通脹率為2.5%，聯邦基金利率為3%，當時的長期收益率與當前環境接近。隨着市場對高通脹的預期鞏固，分析師認為，長期國債收益率的上升趨勢將在2025年持續。
歐元區經濟
歐元區經濟指標顯示出持續疲軟的趨勢。12月綜合PMI仍處於榮枯線以下，雖然服務業有所增長，但私人部門貸款增長在11月放緩，僅同比增長1%。新一屆德國政府可能推出財政刺激，但影響預計要到2025年下半年才會顯現。此外，多國財政赤字過高，迫使其維持緊縮的預算政策。
歐元區2025年GDP增速預計僅為0.7%。儘管能源價格的去通脹效應減弱，12月調和消費者物價指數（HICP）通脹上升至2.4%，核心通脹維持在2.7%，服務業價格通脹更高達4%。歐洲央行的貨幣政策依舊保持緊縮，但考慮到經濟疲軟，預計利率將進一步下調。
隨着歐洲央行逐步放鬆貨幣政策，Euribor 10年互換利率將逐步回歸長期均值水平。基於名義增長預測，預計2025年底德國10年期國債收益率將升至2.7%。由於美國與歐元區收益率之間的利差在2025年可能進一步擴大，歐元區資產的吸引力可能持續下降。
美聯儲政策
受貿易保護主義和勞動力供應短缺導致的通脹壓力影響，美聯儲預計在2025年降息步伐將較2024年有所放緩。分析師預測美聯儲將在2025年前三個季度各降息25個基點，總計降息75個基點，高於市場預期的兩次降息。儘管就業市場降溫和長期國債收益率的上升可能對經濟構成壓力，但美元強勢仍可能促使美聯儲採取更寬鬆的政策以緩解經濟壓力。
外匯市場
美元在2025年初繼續維持強勢，通脹調整后的貿易加權美元指數接近1985年時的歷史高位。美元強勢對日元構成壓力，美元/日元接近158-160區間。分析師認為，在美元持續強勢背景下，非美元貨幣預計全年仍將承壓。
美元指數在強勢通道內運行，維持兩年高點。分析師表示，美元/日元技術面顯示出強勁的上漲勢頭，匯價接近158-160區間，是日本政府前期干預的關鍵點位；如果突破該區間，可能引發進一步的技術性上行。
大宗商品
OPEC+在2024年12月延長了供應削減協議，2025年初布倫特原油價格上漲至每桶76美元以上。此外，亞洲買家尋求中東油種，進一步提振了中東原油市場。
歐洲天然氣市場也因烏克蘭的過境協議到期而供應減少，導致TTF價格短暫突破每兆瓦時50歐元。較冷天氣的預測可能進一步加速天然氣庫存的消耗，當前歐洲天然氣庫存水平低於過去五年平均值。
總結
2025年全球市場面臨多重風險與不確定性，包括通脹壓力、貿易保護主義和債務可持續性問題。美元和美債收益率的強勢依舊是市場的主導力量，而原油和天然氣等大宗商品價格的波動為能源市場注入了更多不確定性。
