貴金屬：上周五消息面相對清淡，美元小幅回落，美債收益率反彈，貴金屬波動有所減弱。歐元區 11 月 CPI 初值同比升 2.3%，高於前值 2%和歐洲央行 2%的目標，但符合預期，數據支持歐央行 12 月會議再度降息 25 個基點。本周包括美國非農在內的多個重要經濟數據發佈，美聯儲主席鮑威爾也將再度發表講話，貴金屬價格驅動因素有所增加，貴金屬波動或再度加劇，考慮到美聯儲降息周期、地緣政治風險等因素，貴金屬後市仍易漲難跌。操作上，逢低布局多單。滬金 2502 參考區間 610-635 元/克，滬銀 2502 參考區間 7500-7900 元/千克。
股指期貨：基差方面，IH、IF 基差小幅走弱，當季合約年化基差率分別為 0.8%、-0.5%，IC、IM 基差貼水小幅收斂，當季合約年化基差率分別為-5.9%、-7.6%。套保方面，IC、IM 近期基差貼水較大，空頭套保可繼續持有遠月 2503 或 2506 合約。消息面上，11 月份，製造業 PMI 升至 50.3%，前值 50.1%；隨着一系列存量政策和增量政策持續協同發力，擴張步伐有所加快。進入 12 月，隨着年底重要會議的臨近，市場或再度進入政策預期博弈與落地期，股指以震蕩消化為主。中期來看，關注政策托底效果與指數下方支撐，可以考慮運用股指期貨多頭替代策略，逢低布局市場估值修復進程。套保方面，IC、IM 近期基差貼水較大，空頭套保可繼續持有遠月 2503 或 2506 合約。
股指期權：申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：商貿零售(3.49%)，計算機(3.1%)，紡織服飾(2.33%)。表現最差的行業分別為： 石油石化(0.25%)，公用事業(0.15%)，銀行(0.02%)。消息面上，11 月份，製造業 PMI 升至 50.3%，前值 50.1%；隨着一系列存量政策和增量政策持續協同發力，擴張步伐有所加快。進入 12 月，隨着年底重要會議的臨近，市場或再度進入政策預期博弈與落地期，股指以震蕩消化為主。中期來看，關注政策托底效果與指數下方支撐，逢低布局市場估值修復進程。策略方面，期權隱波整體處於下行通道中，期權空波動率組合繼續持有。
銅:基本面中性。上周境內銅去庫 1.46 萬噸至 16.2 萬噸，境外銅小幅累庫 0.06 萬噸至 35.3 萬噸，全球銅庫存仍有 51.5 萬噸。總總體來看，雖然國內降庫與政策預期給予價格支撐，但是在特朗普明確落地政策前，市場對需求前景的擔憂佔主導，預計銅價維持寬幅震蕩。今日滬銅主力運行區間參考 73200-74200 元/噸。策略上，前空逢低減倉，短線區間操作。
工業硅：近期工業硅期貨波動頻繁，周五再度受大廠減產消息擾動，盤面大幅沖高，但大廠減產落實情況仍未明朗，盤面或有再度大幅波動可能。從供需平衡來看，即使大廠的預期減量全部落實，但下游多晶環節需求也快速下滑，月度供需平衡仍難轉向短缺，工業硅價格支撐仍然有限。此外，近期工業硅期貨倉單集中註銷，大量貨源將進入市場流通，新倉單註冊數量難及此前規模，也將給市場帶來凈供給。因此，我們認為，大廠減產的預期給市場帶來邊際利多，有利於放緩價格下行趨勢，但供需平衡仍難轉向短缺，工業硅價格上行空間有限，後續持續關注西北環保減產情況。
鐵合金：鋼廠小幅減產，但盈利能力尚可，季節性減產斜率或偏緩，合金消耗需求有韌性但無向上改善空間。合金工廠季節性減產，硅鐵產量同比偏高、庫存增加，硅錳產量環比增加、庫存高位走平，貨源充足。靜態基本面缺乏彈性，未來的變化需要關注冬儲和政策。預計會給價格帶來階段性的向上驅動，但供給端充足的情況下，價格上行空間或有限，而且冬儲末期和宏觀充分發酵之後，價格重回下跌的風險也很大。
滬鉛：基本面看，廢電瓶因北方季節性原因，霧霾等污染及霜凍天氣頻發，車輛運受限導致廢電瓶價格居高難下。此外隨着近期煉廠利潤改善，不少煉廠有意願復囤貨，原料需求量增加，廢電瓶價格易漲難跌形成成本支撐。供應端則更多是因環保管控結束而即將放量的壓力，據百川盈孚調研，本周安徽地區環保限產基本結束，預期層面形成上方壓制。需求端則利空因素更為明顯，汽車及儲能蓄電池表現平穩，但電動車動力電池月末出現訂單縮水情況，不少鉛蓄電池廠也因此開啟減產模式。12 月初過剩預期較強，基本面難以支撐鉛價繼續上行。
滬鋅：宏觀面，海外下周 11 月製造業 PMI 及非農陸續公布，近期美聯儲官員偏鷹發言下降息預期有所降溫，關注數據實際表態。國內 11 月製造業 PMI 回升，環比變化持平季節性，數據企穩下月內還有增量政策預期，宏觀氛圍偏暖。基本面方面，原料端，據百川盈孚預估，12 月加工費漲幅或在 100-400元/金屬噸。供應端，12 月國內煉廠端生產變動廠家有限，預計環比存在小幅增量。需求端，環保限制解除+搶出口影響下鍍鋅板塊開工好轉，年底訂單相對穩定。總體來看，基本面礦端矛盾延續，宏觀面國內氛圍偏暖，考慮到內外交割壓力尚存，此外當前滬鋅加權持倉仍未回歸本輪開啟前水平，主力合約仍以回調布多思路為主。
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