匯市周評：美聯儲降息預期攀升主導行情，美元指數走弱加元繼續強勢

周五（12月15日）美元在增大明年降息的前景的壓力下，本周遭受重創，重返8月10日位置。美聯儲的鴿派轉變以及風險偏好情緒繼續對美元構成沉重壓力。由於美元持續拋售，最近油價的良好復蘇支撐了加元，美元/加元進一步跌破 1.3400，為8月中旬以來最低水平。加元/人民幣繼續攀升至11月初位置。

衡量美元對六種主要貨幣的美元指數周五上漲0.53%，現報102.51。


（美元指數走勢圖，）

在中央銀行的充實一周中，交易員在周三的會議上得知貨幣政策收緊可能已經結束，隨後聯邦儲備主席鮑威爾表示將開始討論降息，這讓人們對利率下調的時間有了更明確的了解。

美聯儲官員周三發佈的最新利率預測顯示，預計2024年將降息，導致美元大幅下跌。

美聯儲發出了轉向的信號，官員們發佈了明年一系列降息的預測。美聯儲主席鮑威爾表示，如果物價壓力重現，準備恢復加息，但他也表示本周的會議上提到了寬鬆政策的話題。鮑威爾的講話也被解讀為採取了更加鴿派的語氣，他表示貨幣政策的緊縮可能已經結束，有關降息的討論將「進入視野」。分析師Sebastian Boyd評論道，「公平地說，威廉姆斯說的話也是鮑威爾本周會議上所說的話。這是否會成為抑制債券急速上漲的一劑良藥還有待觀察，但考慮到過去幾天債券的走勢，這樣的抑制可能會起到穩定市場的作用。」

CIBC 北美外匯策略主管 Bipan Rai 表示「這與我們本周早些時候從鮑威爾那裡聽到的語氣有些相似，但這在某種程度上強化了這樣一個事實，即美聯儲在很大程度上仍然是一家非常依賴數據的銀行，並且並未真正認可市場對經濟的定價。」 Rai 還指出，本周美元走勢很大程度上是由於重新平衡嚴重傾向於美元的頭寸美元，並專註于特定貨幣對，如兌日元。他表示：「這是一個關於市場槓桿過高和倉位傾斜的故事，比對鮑威爾本周早些時候言論的任何鴿派解釋都更需要重新平衡。」

今天幾個美聯儲官員「鷹派」講話，推翻了市場的降息預期，周五美元反彈，但該指數仍有望創下一個月來最差的單周表現。

美聯儲「三把手」、紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯（John Williams）美聯儲威廉姆斯今日反駁了美聯儲已經開始討論降息的說法。他表示，「我們並沒有真正在討論降息。考慮在3月降息還為時過早。問題是我們是否已經將貨幣政策調整到了足夠的限制性立場，以確保通脹率回落到2%。」

「美聯儲傳聲筒」Nick Timiraos評論威廉姆斯的講話，「美聯儲關注的是它在加息方面是否做得足夠，這顯然是對周四美聯儲新聞發佈會上降息氣氛的一種反駁。降息『不是我們將要做什麼的討論話題』。」

本周早些時候， 交易員消化了對降息的積極預期，首次降息可能發生在3月份，12月份降息145個基點。

Pepperstone研究主管Chris Weston表示，美聯儲的表態使市場提前預期了2024年的降息時間，許多參与者現在預計降息將在明年3月左右開始。

根據CME FedWatch工具，市場目前預計美聯儲在3月份有75%的降息機會。

Harbour Asset Management的固定收益和貨幣策略師Hamish Pepper表示，這種市場定價反映了對美國核心通脹能夠在不需要大規模經濟痛苦的情況下回到2%的過於樂觀看法。「市場的風險是政策利率可能需要維持在比預期更高的水平上更長的時間。」

威廉姆斯講話后，美國10年期基準國債收益率跌1.35個基點，報3.9073%，盤中交投於3.9709%-3.8924%區間，本周累計下跌31.84個基點。兩年期美債收益率漲5.67個基點，報4.4491%，盤中交投於4.3546%-4.4827%區間，本周累跌27.18個基點。摩根大通下調美國國債收益率預測，美聯儲的鴿派信號促使摩根大通的經濟團隊將美聯儲到2024年底的利率預測下調25個基點至4.1%。摩根大通在周四的報告中預計美國10年期國債收益率到2024年底料為3.65%，比之前預測下調10個基點。摩根大通預計美國2年期國債收益率將降至3.25%，之前的預測為3.5%。

周五美國經濟日曆數據偏向下行，美國12月服務業PMI創7月以來最高，製造業仍拖累經濟。標普全球市場情報首席商業經濟學家Chris Williamson表示，數據表明，美國經濟在12月略有回升，以7月以來最快的增長速度結束了本年度。。不過儘管美國12月份經濟好轉，但PMI調查顯示該國第四季度GDP增長相當疲弱。寬鬆的金融環境有助於促進服務業需求、商業活動和就業，也有助於提高對未來產出的預期。然而，生活成本的增加以及家庭和企業對支出的謹慎態度，意味着服務業的整體增長率仍遠低於春夏季旅遊和休閑活動復蘇時期的水平。與此同時，製造業仍在拖累經濟，訂單下滑速度加快，促使工廠減產、裁員並縮減投入採購。因此，儘管12月經濟回升，但調查顯示第四季度GDP增長依然乏力。

美國工業產出在11月出現反彈，反映出汽車製造商和零部件供應商的生產活動在美國汽車工人聯合會（UAW）罷工結束後有所回升。數據顯示，在汽車產量激增7.18%的推動下，上月製造業產出增長0.3%，低於預期。然而，不包括汽車在內，製造業產出下降了0.2%。包括採礦業和公用事業在內的工業生產總量增長了0.2%。

美國國會預算辦公室：將2023年美國實際國內生產總值（GDP）增長預測從7月份的0.9%修訂為2.5%，反映了截至12月5日的數據。2023年第四季度平均失業率預計為3.9%，2024年和2025年第四季度預計失業率為4.4%。預測2023年核心個人消費支出物價指數上漲3.4%，低於7月份預期的4.1%；預測2024年核心個人消費支出物價指數上漲2.4%。

以Sebastian Raedler為首的美國銀行策略師稱，通脹下降、央行鴿派重新定價和實際利率下降已經在經濟增長放緩面前佔據了上風。疫情后訂單積壓帶來的硬數據彈性支撐了股市和每股收益預測，使硬數據相對於軟數據保持高位，但這與PMI新訂單等軟數據中的低迷需求不符。預計訂單積壓帶來的支持將減弱，進一步影響數據走軟。

道明證券策略師目前預計，美聯儲將從明年5月而非6月開始放鬆貨幣政策，因其搶先關注實現軟着陸。道明證券分析師Oscar Munoz和Gennadiy Goldberg表示，FOMC的政策將不那麼有限制性，以及「通脹前景愈發改善」的跡象，促使其改變美聯儲政策預期。該行仍然預計，由於增長擔憂可能會令美聯儲在2024年將政策寬鬆集中在前期，預計累計降息250個基點，其中明年降息200個基點。

亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克 (Raphael Bostic)周五表示，降息不是迫在眉睫的事情，但已指示工作人員開始制定可能的原則和門檻，以指導降息過程。他預計美聯儲在2024年年中之前不會下調美國基準利率，這是美聯儲9月公布超預期的鷹派點陣圖之後，首位透露出美聯儲可能降息的時間線的美聯儲官員。預計2024年將進行兩次25個基點的降息，第一次將在第三季度「某個時候」進行，前提是通脹預期的進展持續。 他在接受媒體採訪時表示：「美聯儲需要謹慎、耐心和堅定地實現將通脹降至2%的目標。 」這一言論與美聯儲同事的言論基調相呼應。 公開信息顯示，博斯蒂克是2024年FOMC票委之一。

美國總統拜登經濟顧問布雷納德表示，完全有理由預期通脹會取得更多進展，美國經濟軟着陸的可行空間變得更大，金融市場反映出對經濟發展路徑更為積極的看法。

芝加哥美聯儲主席古爾斯比表示，美聯儲可能需要將側重點轉向就業指標，不排除在明年三月會議上降息的可能性。他認為，在通脹回落至2%目標的進程下，應該更加關註失業率上升的風險。他表示：「如果數據支持，我將支持加息，但如果通脹繼續當前的路徑，降息可能是適當的。預計明年利率將低於現在水平，但不會有顯著下降。」

美元/加元連續第三個交易日下滑，跌入8月中旬位置，現報1.33648，下跌0.30%。


（美元/加元匯率走勢圖，）

周五，加拿大公布一系列經濟數據，其中10月批發庫存年率為 2.1%，前值0.9%；加拿大10月海外投資者凈買入加拿大證券 -157.5億加元，加拿大11月新屋開工數據為 21.26萬戶。

在加拿大央行行長講話前，加拿大經濟學家預計，加拿大央行行長麥克勒姆將再次回擊有關2024年初降息的預期。BMO資本市場預計，麥克勒姆至少會重申如果通脹率未能按其預測降溫，央行已做好再次加息的準備。加拿大豐業銀行經濟學家Derek Holt表示，美聯儲本周的決定可能會使麥克勒姆的信息傳遞複雜化。不過，加拿大的情況有所不同，在生產力低迷的情況下工資上漲，移民推動的人口增長將住房通脹推升至歷史高位。

加拿大央行越來越認為利率的限制性已經足夠。加拿大央行行長麥克勒姆表示，通貨膨脹仍然太高，如果我們不採取足夠的措施，我們可能將不得不進一步提高利率；不會放棄進一步加息的選項；自上次決策以來的數據越來越指向貨幣政策正在發揮作用；我們還沒有討論降息的問題。麥克勒姆表示，「美聯儲將會採取必要措施，而我們將專註于必要的工作。」同時，他預計2024年後經濟增長和就業將有所改善，通脹將接近2%的目標。麥克勒姆說，「2%的通脹目標已進入視野；我們還沒有達到目標，但條件越來越有利於實現目標。一旦確信我們明確走上了回歸價格穩定的道路，我們將考慮是否以及何時可以降息。」

加拿大元近期升值。儘管如此，加拿大國家銀行的經濟學家預計加元不會進一步走強。他們表示，「2024年下半年之前加元升值空間不大。展望未來，鑒於我們對全球經濟放緩的預測，以及由於國內需求疲軟，加拿大相對於美國可能更大幅度降息，我們認為加元不會受到太多支撐。考慮到2024年上半年加拿大經濟衰退的情況，我們現在預計美元/加元在未來幾個季度將升至 1.45，並且在2024年下半年之前看不到加元升值的空間。」