FX168財經報社(北美)訊 幾十年來，美元在全球市場佔據主導地位，美國也從中受益匪淺。但是，美國應當警惕不要因爲政治鬥爭和政策失誤來喪失這一有利地位。
過度特權
自第二次世界大戰結束以來，美元已主導全球金融市場。全球近60%的外匯儲備均以美元持有，而歐元則排名第二，約佔20%。外匯市場約90%的交易以美元計價，國際貿易的一半也是以美元進行。美元的強勁地位使其成爲危機時期的避險貨幣。例如，在2008年的大衰退和2020年的新冠病毒疫情引發的金融危機期間，投資者期望美元在危機中能夠保持價值穩定。
正如一位前法國財政部長所稱，美國政府、美國經濟發展及美國民衆從美元在全球金融市場上的「過度特權」中獲得了巨大利益。由於全球對美元和美元支持的證券（如美國國債）的強勁需求，美國可以以比其他國家低得多的利率借款。美國政府和美國企業也能夠從外國債權人那裏以美元而不是外國貨幣借款，因此債務價值不會隨匯率波動而變化。對美元的高需求還加強了美元相對於其他貨幣的價值，從而爲美國消費者帶來了更便宜的產品，儘管反過來也使得美國的出口失去了競爭力。美元的全球霸權地位還賦予了美國政府在對手國上實施廣泛有效制裁的權力，這是一個強大的外交政策工具。然而，儘管美元的主導地位持續存在，但國內外對美元的挑戰也在不斷增加。
國內挑戰
有趣的是，基於極低的借款成本，美國積累了驚人的高額債務，達到32.11萬億美元，這在長期內是不可持續的，可能會削弱投資者對美元的信心。從政治上看，美國政府很難解決債務不斷膨脹的問題。儘管美國公衆支持減少債務和開支，但具體採取的措施，如提高稅收和改革社會保障和醫療保險等福利計劃，在老年美國人中尤其不受歡迎。
美國合法持有的債務上限是一個更爲緊迫的威脅。這個相當不尋常的機制不是針對實際支出的限制，而是針對財政部償還已欠債務的借款能力的限制，如果沒有國會的授權，就無法提高這個限制。美國是世界上少數幾個擁有這種債務上限的國家之一。突破債務上限將導致違約。這就是爲什麼自從該制度首次在第一次世界大戰中建立以來，債務上限已經被國會多次提高的原因。然而，正如最近再次顯示的那樣，不斷升級的政治兩極化已使違約成爲極易發生的事情。當每幾年到達一次提高債務上限時，一方或雙方都會發起政治角力遊戲，以從對方方面爭取更多利益。違約將是災難性的，可能嚴重削弱投資者對美元及其作爲避險資產的地位的信心。美國的信用評級將被大幅降級，從而終結美元的過度特權。即使接近違約也可能帶來後果。在2011年，標準普爾指數將美國的信用評級降級，當時距離債務上限還有兩天。最近，儘管喬·拜登總統和衆議院議長凱文·麥卡錫在最後一刻達成避免違約的協議，但惠譽評級機構也對其進行了的降級。債務上限甚至無法應對不斷增加的債務，儘管近年來多次發生債務上限的對峙，國債仍在繼續增長。
國際挑戰
美元的全球霸權賦予美國政府權力，可以對對手國實施毀滅性制裁並進行其他形式的金融戰。自9/11事件以來，美國越來越頻繁地利用這種權力。在2022年，有超過一萬個實體受到了美國財政部的制裁，本世紀初以來該數據增加了十多倍。美國的制裁在改變政權行爲方面並沒有取得良好的效果，但它們確保了被針對的對手國會爲繼續從事美國反對的行動付出重大代價。通常情況下，美國使用制裁的方法是不引起爭議的。然而，如果使用過度，就可能會使包括盟友在內的國家遠離以美元爲基礎的金融體系。例如，歐洲國家反對美國單方面退出伊朗核協議。然而，由於次級制裁是「最大壓力」運動的一部分，他們被迫中斷與伊朗的貿易。這使得他們考慮發展一種替代的SWIFT和以美元爲基礎的體系。儘管這一提議沒有取得實質性進展，但即使是美國的盟友都考慮過擺脫以美元爲基礎的體系，那麼毫不奇怪的是，爲什麼美國的對手國一直在試圖削弱美元的霸權地位。
此外，鑑於美元的全球儲備貨幣地位，美聯儲的貨幣政策影響不僅限於美國國內。例如，在過去一年裏，美聯儲提高利率以抑制通脹，從而導致貨幣供應減少，投資者將資金從發展中國家轉移到「避險」的美國國債，從而導致大規模的資本外流。這種資本的流動還導致美元相對其他貨幣升值，以及發展中國家持有的以美元計價的債務增加。毫不奇怪，這對高負債國家影響更大。20世紀80年代的拉美債務危機的部分原因就是美聯儲爲控制通脹而採取的激進加息政策。雖然美聯儲在抑制通脹時可能不會考慮這一點，但仍應注意到新興市場國家可以將其儲備多樣化爲更多元化的貨幣組合，以在貨幣和財政政策方面擁有更多自主權。
背離美元
由於上述國內和國際因素，國際上脫離以美元爲基礎的全球儲備體系的意願很高。這些因素是否導致了美元的實力下降？例如，有些國家被迫拋棄美元，以逃避西方制裁，但長期以來一直倡導貨幣國際化的國家正在是在努力削弱美元的影響力。例如，中國最近擴大了與阿根廷的貨幣互換協議。中國最近還與巴西達成了一項協議，兩國的年度貿易額達到1500億美元，將以自己的貨幣而不是美元進行貿易。從孤立的角度來看，這可能不算什麼，但中國正在與其他國家追求類似的協議。如果這些協議取得成功，將對美元作爲世界貿易默認貨幣的地位構成挑戰，因爲中國在全球大宗商品貿易中佔據主導地位。全球儲備也已逐漸遠離美元。2022年最後一個季度，美元在全球外匯儲備中的份額略低於60%，低於1999年的70%以上。中國，作爲美國國債的最大海外持有者，已經減持了美元，目前的持有量是自2009年5月以來的最低點。
儘管如此，重要的是要記住，美元仍然在全球外匯儲備中占主導地位，主要是因爲沒有明確的替代選擇。儘管中國在努力，人民幣在全球儲備中仍僅佔2.7%。由於嚴格的資本控制和有限的兌換能力，要完全挑戰美元的主導地位仍然是不太可能的。然而，美國應該意識到國內外對美元地位的挑戰，並採取行動來消除國際上的疑慮，以便在出現可信的替代選擇時仍然能夠保持其地位。這些步驟可能包括解決美國的公共債務問題、消除債務上限、將其與國會授權的開支掛鉤，以促進關於開支增加或削減的善意辯論，從而保證不會有違約風險。美國還應該更審慎地使用制裁。制裁是美國經濟發展的重要工具，它們的使用通常是合理的，但不應該過度使用。美元已經堅挺了七十多年。如果其實力下降，至少不應該是由於美國自己的失誤。
Tips：
本文由美國外交關係委員會（CFR）國際經濟研究助理Upamanyu Lahiri，爲美國外交關係委員會的「更新美國」倡議撰寫——該倡議的前提是，爲了成功，美國必須鞏固其國家安全和國際影響力所基於的政治、經濟和社會基礎。
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