FX168財經報社(香港)訊 華爾街癡迷於美聯儲主席鮑威爾的超級鷹派證詞，該證詞將下週加息50個基點擺在桌面上，併發送終端利率升至4.65%的新週期高點，較少討論的是鮑威爾默許2023年降息至25個基點是錯誤的觀點。經濟學家示警，美元多頭見頂的劇本是一場閃電戰，當失業率飆升後，市場將迎來快速降息，以及毀滅性的通脹週期。
TS Lombard經濟學家Steven Blitz指出，美聯儲認爲他們正在接近峯值利率而放慢了速度。但是，正如該策略師所補充的那樣，與幾個月前相比，美聯儲並沒有更深入地瞭解峯值利率在哪裏，“因爲他們不知道在沒有經濟衰退的情況下通貨緊縮將在何處解決，然而週五上午公佈的2月非農就業數據，可能再次翻轉敘述”。
根據Blitz的說法，問題在於美聯儲一直在遵循1982年後加息週期的劇本，達到較高的實際水平並保持不變，直到經濟、通脹、失業率下降，即開始衰退或“打破某些東西”。
(來源:TS Lombard)
從歷史上的加息週期來看，美聯儲在高峯期保持穩定的平均工作日爲168天，最長的是2008-09年經濟衰退之前的303天，當時全球金融危機開始。
之前所有的加息週期都有一個不同之處：這些峯值的實際利率範圍很廣，但都遠高於0，即實際利率目前所在的位置。
換句話說，Blitz觀察到，“儘管美聯儲承認50個基點是中性的，但這個週期的加息在實際基金利率甚至爲零之前就開始放緩，這凸顯了舊劇本的問題”。
同樣與過去不同的是，這一次美聯儲正在追逐高企但正在下降的通脹率。在這裏，TS Lombard策略師指出，“幾乎不可能知道什麼名義利率會導致‘正確的’實際利率，幾乎不可能知道通脹何時下降到無人知曉的位置。因此，重點轉移到對勞動力的需求是否減弱，還有中性利率是否已經上升的問題”。
雖然美聯儲仍然認爲50個基點仍然是中性的，但很可能不是。考慮修改後的泰勒規則解決7.7%的基金利率，比現在的水平高出約3%。當然，按照這個速度，市場將會崩潰；所以可以按如下方式短路：將通貨膨脹目標提高到3%，並將NAIRU降至4%和6.7%的目標基金利率是答案。如果年中經濟衰退沒有到來，這就是Blitz的聯邦基金目標。
長話短說，考慮到所有變量和經濟指標只能在回顧時知道，美聯儲將繼續加息，直到失業率突破4.5%，目前爲3.4%。這意味着美，聯儲只能通過回顧才能知道峯值利率。
這讓市場想到了鮑威爾證詞的第二個標題，即“以降低通脹爲名的高失業率，並不是獲勝的政治手段”。正如Blitz指出的那樣，鮑威爾在問答環節中可能已經很好地圍繞這些問題跳舞了，但他毫不含糊地聽到以2%的通脹率名義大幅提高失業率，是左派陣營所不能接受的。
這意味着，一旦經濟衰退發展，閃電戰有可能在年中開始，可能性爲55%，並且失業率上升，人們就可以“忘記爲降低通脹而施壓的高傷害政策策略”。美聯儲將快速降息，認爲失業率高於4.5%增加反通脹壓力，從而爲降低基金利率打開了大門。
當鮑威爾屈服於政治壓力並引發第二個錯誤時，這也將開始下一個更惡性的通脹週期，回顧可見1967-70年。
總而言之，Blitz寫道：“考慮到未知數的數量和對失業率的高度敏感性，美聯儲的政策方針達到峯值利率，並保持不變是不太可能的。他們將加息，直到失業率上升，然後是快速連續的降息。”
