北京時間周四(12月16日)凌晨3:00，美聯儲將公布年內最後一份利率決議，並同時公布經濟預估摘要和利率點陣圖。半小時后，美聯儲主席鮑威爾將召開新聞發佈會。市場參与者渴望了解美聯儲結束購債計劃的步伐，並尋找它在2022年何時可能開始加息的跡象。
隨着全球新冠病例增加和奧密克戎變體毒株的出現，以及一些國家重新採取限制措施，都強調疫情還沒有結束。投資者也急切地想了解美聯儲對奧密克戎變體給經濟增長或通脹帶來潛在影響的看法。
★上期回顧
美聯儲在11月份政策會議后發表聲明稱，委員會決定開始縮減每月凈購買資產步伐，將月度公債購買規模減少100億美元，將機構抵押貸款支持證券購買規模減少50億美元。每月以類似步伐削減資產購買規模可能是合適的。美聯儲正在購買和持有的證券將繼續促進市場平穩運作和維持寬鬆金融環境。
但委員會也指出，通脹居高不下，與疫情和經濟重新開放有關的供需失衡導致一些行業價格大幅上漲。經濟前景仍然存在風險。如果經濟前景發生變化，委員會準備調整購買步伐。
主席鮑威爾強調，通脹趨勢很可能讓美聯儲的加息門檻得到滿足，但也要先實現充分就業。美聯儲將通過實施低利率進一步推動勞動力市場復蘇，並維持對就業市場的判斷，即在疫情進一步得到控制之前，就業崗位增長有限。這是美聯儲不應倉促加息的部分原因，以便讓工人有更多時間回歸就業崗位。
★本期看點
①縮減購債進度
美國11月消費者物價創下了近40年來的最大同比漲幅，進一步為美聯儲加快收緊政策提供了依據。美聯儲預計將提出其政策主線的第一步，即外界普遍預期的加快「縮減」購債步伐，為明年更為棘手的加息主張掃清道路。
High Frequency Economics首席美國分析師Rubeela Farooqi表示：「通脹指標遠高於目標水平的時間會比預期長得多，這些數據支持美聯儲轉向更快縮減購債，這很可能推動明年更快收緊政策……更重要的將是鮑威爾關於未來收緊政策的信息。」
美聯儲上個月開始「縮減」公債和抵押貸款支持證券購買規模，按照既定計劃有望到2022年中期完成縮減。投資者現在認為，美聯儲可能會加快縮減步伐，在3月前結束購債，這可能使其有可能更早開始加息。
②利率點陣圖
CME的「聯儲觀察」數據顯示，貨幣市場認為，美聯儲在2022年5月啟動加息的可能性超過50%，高於一個月前的大約30%。美聯儲本周若提高「點陣圖」預估，將增添美聯儲的市場可信度。
摩根士丹利執行長James Gorman接受採訪時表示，他認為美聯儲可能需要更早開始加息。「我們即將進入升息環境，如果我是美聯儲，我會更早，而不是更晚，開始行動，儲備一些彈藥，接受現實。」
美銀證券的全球經濟學家Ethan Harris表示：「我們預計第一次加息的時間是在6月，但有可能最早在3月發生，兩種情境都很有可能，但我們想等着看更多的數據，包括奧密克戎對經濟的影響。」
但貨幣市場也認為，終端聯邦利率將低於1.75%——仍遠低於美聯儲決策者「點陣圖」中值預測的2024年底達到的2%，也低於美聯儲評估的2.5%的「中性」利率。
摩根大通的Paul Meggyesi及其團隊指出，今年一段時間以來，市場將首次升息日期提前，同時下調了預期的「終端利率」。「從表面看，政策曲線和更廣泛的收益率曲線趨平，不僅反映出圍繞經濟對相對溫和政策緊縮的周期性彈性的悲觀態度，也反映出對經濟增長潛力以及中性利率的悲觀情緒。」
③如何權衡通脹與就業
有些人認為美聯儲有必要趕緊鬆開油門，開始輕踩剎車，以放緩經濟活動與就業增長的速度，以免物價飛漲將兩者一併扼殺。犧牲充分就業目標，可能是美聯儲應對通脹和避免未來更糟糕就業形勢的代價。
美聯儲面臨的風險在於背棄2020年9月做出的承諾，即維持聯邦基金利率于近零水準直到就業市場充分複原為止。薪資迅速上漲，就業崗位空缺接近紀錄高位。目前聘僱人數比疫情前少了360萬人。如果一些群體面臨居高不下的就業門檻，則就業市場能否說是出現全面包容的復蘇，就令人存疑了。
ADP首席經濟學家Nela Richardson表示，犧牲美聯儲的充分就業目標，可能是應對通脹和避免未來更糟糕的就業形勢的代價，過高的通脹也可能影響勞動力市場的進展。即使在超低利率的情況下，通脹仍頑固多年，「現在通脹再次出現，這是有代價的，即美聯儲將利率保持在低位的真實代價。」
不過也有一些分析師認為，就業增速似乎不再是美聯儲收緊政策的障礙。美國11月失業率降至4.2%，遠低於美聯儲9月時預估的年底失業率4.8%。官員們將調降今明兩年失業率預估。
即便一些進步派人士目前也認為，美聯儲未來幾個月應做出改變。偏左派組織Employ America的執行董事Skanda Amarnath表示：「更有把握對就業最大化進行可靠的估算了，……我們幾乎達標了。」
Visa首席美國經濟學家Michael Brown表示，總體而言，勞動力市場指標看起來與2017年一樣好或更好，當時美聯儲已進入上一次加息周期。他預計美聯儲將在6月宣布已實現其最大就業目標，屆時將開始加息。
④變異毒株是否影響決策？
隨着全球新冠病例增加和奧密克戎變體毒株的出現，以及一些國家重新採取限制措施，都強調疫情還沒有結束，投資者也急切地想了解美聯儲對奧密克戎變體對經濟增長或通脹的潛在影響的看法。
瑞銀全球財富管理公司在一份報告中概述的一種可能情況是，該病毒使近幾個月來刺激通脹的供應鏈問題變得複雜，使人們擔心美聯儲可能需要更快地收緊貨幣政策。然而，該銀行的基本假設情境是奧密克戎變體不會破壞經濟復蘇。
Edward Jones的高級投資策略師Mona Mahajan表示，在最近幾周的波動性激增之後，美聯儲會議可能會給投資者帶來更多的確定性。「感覺市場已經爬過了奧密克戎和美聯儲政策路徑這兩道牆。我確實認為在接下來的幾周里，我們將在這兩個方面獲得更多的確定性。」
高盛經濟學家Joseph Briggs指出：「對旅遊等對疫情敏感的服務需求減少，可能在短期內產生通脹趨緩的影響，但之前的疫情高峰表明，這種壓力將是暫時的，並會隨着需求的恢復而逆轉。相比之下，因奧密克戎變體導致的供應鏈的進一步中斷，或者勞動力供應恢復的進一步延遲，可能對通脹產生更持久的影響。」
⑤經濟增長前景
如果結果證明奧密克戎傳播速度更快、對疫苗抗性更高，並且像Delta一樣致命，那麼可能會在某些國家引發新一波防疫限制浪潮，出現工廠或旅行關閉等，這可能對全球增長和就業造成不利影響。
但到目前為止，市場、分析師和經濟數據並未反映出那種最壞的結果。美聯儲可能描述的經濟情況是明年經濟接近充分就業，並繼續以比疫情前的常態更快的速度增長。
高盛分析師提出諸多情境，從疫情重新抬頭的最糟糕情況，到該變體引發癥狀沒那麼嚴重等較為樂觀的結果，表示他們預期最終對GDP的衝擊料較溫和，將其2022年增長預估從4.2%調降至3.8%。
★機構前瞻
澳新銀行：關注美聯儲收緊政策的力度
目前聯邦基金利率期貨預計美聯儲明年將加息68個基點，預計到2023年底，美聯儲利率達1.40%。任何超過這個數字，甚至更高的終端利率（目前為2.5%），都將被視為鷹派。如果美聯儲上調通脹預期，將顯示FOMC對實現通脹目標的信心不足。此外美聯儲對失業率的預測也是關注重點。
荷蘭合作銀行：最快可能明年3月加息
荷蘭合作銀行(Rabobank)分析師Philip Marey表示，目前的縮減購債進程已經對美聯儲構成約束，使其無法對持續超過預期的通脹作出反應。因此他們很有可能加速這一進程，創造出最快明年三月加息的選項。
安聯：美聯儲必須迅速恢復對通脹的控制
安聯首席經濟學家Mohamed El-Erian表示，美聯儲將通脹貼上「暫時」標籤的決定，可能是其歷史上最糟糕的舉措，因為它導致出現政策失誤的可能性很大。美聯儲必須迅速恢復對通脹的控制，並重新獲得自己的信譽。否則，它將成為通脹預期上升的推動力，通脹預期的上升會自我加強。
荷蘭國際銀行：明年3月完成縮減購債
荷蘭國際銀行首席經濟學家詹姆斯·奈特利認為，預計美聯儲將宣布加速縮減購債速度，明年1月購債規模進一步減少300億美元（至600億美元），2月再減少300億美元，3月之後停止購債。此外應該關注點陣圖，因為今年3月還顯示2024年前不太可能加息，6月更新后前移至2023年，9月點陣圖顯示加息中位數在2022年。預計美聯儲即將公布的點陣圖將顯示美聯儲明年加息2次。
道明證券：聲明措辭料更加鷹派
道明證券預計，美聯儲將宣布加快縮債速度，達到每月300億美元，與明年3月結束QE的步伐一致。美聯儲官員們可能還會通過聲明、經濟預測和點圖來傳達更鷹派的基調。預計點陣圖將顯示，2022年可能會加息50個基點。通脹和經濟增長的放緩足以將加息推遲到2023年，但就目前而言，強勁的數據正在鼓勵美聯儲持鷹派態度。從實際情況來看，鷹派的經濟預測、更快的縮債步伐以及來自奧密克戎變異株的威脅減少，仍使美元受到青睞。
★市場反應前瞻
如果美聯儲宣布加快縮減購債步伐，美元指數可能站穩96.6上方；如果美聯儲發出對通脹更加擔憂的信號，不排除美指本周升破97關口，現貨黃金可能短暫反彈至1780美元后重啟新一輪跌勢，並跌破前低1761.97美元。
★技術分析
美指須站穩96.40
4小時圖形上看，美元指數本周上破收斂楔形上沿，但並未站穩上方，96.60附近存在明顯阻力。目前美指回測11月25日高點-12月1日低點構築的區間61.8%斐波那契回檔位96.40，若證實支撐有效，後市料重新上揚；反之則可能進一步下探上述區間50斐波那契回檔位96.24。
現貨黃金料下探1747美元
日線圖上看，金價自1792美元開啟下行(C)浪走勢，後市料下探38.2%目標位1747美元。(C)浪是自1877美元開啟的下行((Z))浪的子浪，((Z))浪則隸屬於自2075美元開啟的調整IV浪。