智通財經APP獲悉，中信證券發布研究報告稱，維持中芯國際(00981)“買入”評級，目標價40港元，上調2021-23年淨利潤預測至15.14/14.59/16.45億美元(原預測11.05/8.23/9.08億美元)，對應2021-23年EPS預測爲1.49/1.44/1.62港元(原預測爲1.09/0.81/0.90港元)，每股淨資産預測16.16/17.60/19.24港元(原預測爲15.76/16.58/17.49港元。
中信證券主要觀點如下：
二季度收入、毛利率好于指引，受益産能緊缺和産品組合升級。
公司2021Q2收入13.44億美元，環比+21.8%，同比+43.2%，好于公司指引(指引爲環比提升17%~19%);毛利率30.13%，環比+7.47pcts，好于公司指引(25%~27%);在行業缺貨背景下，需求旺盛，同時公司提升運營效率，産能利用率達到100.4%，環比+1.7pcts;公司晶圓平均售價環比提升9.4%，達到706美元，由産能供不應求和産品組合升級兩方面因素帶動。2021Q2公司歸母淨利潤6.88億美元，環比+333%，同比+399%，超過市場預期，其中包括處置中芯長電股權收益2.31億美元、政府項目資金0.81億美元、聯營公司權益投資收益1.01億美元。
叁季度毛利率指引超預期，上調全年收入增速、毛利率指引至30%。
公司指引2021Q3收入環比+2%~4%，在去年叁季度旺季高基數情況下仍有望取得27%~29%同比增長，收入中值達到13.84億美元，毛利率指引32%~34%，超過此前市場預期。公司上調全年收入增速和毛利率目標至30%左右，原目標爲收入高個位數增長、毛利率10%~20%。展望全年，公司的新産能釋放主要集中于下半年，該行預計受到擴産和漲價的雙重影響，公司全年收入有望逐季度持續環比成長。
較先進制程FinFET/28nm産能滿載，收入環比大增;中國本土、消費電子類客戶本季度貢獻較多收入增量。
收入拆分來看，公司披露二季度新增2.075萬片/月等效8英寸産能，主要由8英寸晶圓廠産能擴充所致。
分制程來看，FinFET/28nm收入占比從上季度6.9%提升至本季度14.5%，收入達到1.79億美元，環比+157%，說明在多款NTO(新流片)項目導入狀況下，FinFET/28nm産能也進入滿載狀態;其他各制程節點占比均有所下降，但收入絕對值均有所提升，例如0.13μm收入環比+20.41%，0.15/0.18μm收入環比+14.78%，該行認爲主要由8英寸産能擴張、運營效率提升帶動;40/45nm收入環比+11.94%，55/65nm收入環比+11.63%，該行認爲由12英寸産能擴張、運營效率提升和價格提升帶動。
分地區來看，本季度主要收入增量來自中國內地和中國香港客戶，對應收入由上季度6.14億美元提升至本季度8.45億美元，而其他地區收入基本保持相對穩定狀態。
分應用來看，本季度消費電子類應用(不包括智能手機、智能家居)增量最多，對應收入由上季度2.05億美元提升至本季度3.09億美元。
展望明年産能持續擴張，2022年産能緊俏景氣持續。
資本開支方面，公司2021Q2資本開支爲7.71億美元，(上季度5.34億美元)，公司維持全年資本開支計劃43億美元，大部分用于成熟工藝擴産，小部分用于先進工藝、北京新合資項目(中芯京城)土建及其他。2022年公司有望在深圳廠擴産4萬片/月12英寸晶圓，且位于北京的中芯京城廠有望竣工(一期5萬片/月産能)，天津8英寸廠有望繼續擴産。該行近期通過産業調研了解到，芯片設計公司與晶圓廠已經開始溝通2022年産能，仍處于供不應求狀態。中芯國際以國內芯片設計客戶爲主，晶圓廠産能釋放(平均每年産能增幅20%左右)跟不上國內芯片設計公司需求增長(需求增長遠超20%)，該行認爲行業高景氣度2022年大概率延續，産能緊張狀況下ASP亦有望上行。
風險因素：市場需求下行;國際環境及許可證獲取的不確定性;新技術研發、量産低于預期;人才流失等。