在美國勞動力市場疲軟以及消費者支出疲軟導致市場衰退預期急劇升溫之際，美聯儲終結自2022年以來的這一輪縮表進程可謂迫在眉睫，儘管其實際的結論可能將最終取決於美聯儲降息的步伐以及融資市場所面臨的流動性壓力情況。
自2022年6月起，美聯儲開始實施量化緊縮政策，即縮表(QT)，但是自今年以來美聯儲縮表進程已逐漸放緩。有華爾街策略師表示，儘管縮表步伐在近期確實如美聯儲聲明的那樣有所削減，但“急剎車式”突然間宣佈縮表結束的可能性不大。
華爾街的衆多知名策略師認爲，美聯儲縮表進程不太可能突然間正式宣告結束，此前美聯儲政策制定者們已經在某種程度上暗示美聯儲減持美國國債的進程將於年底前完成。但最近的數據表明美國經濟增長顯著放緩甚至有可能已步入衰退，以及美國金融市場流動性壓力的相關風險——這一點在美國金融體系中已經非常明顯，因此使投資者們對美聯儲縮表前景產生懷疑，認爲縮表有可能即將宣佈終結。
金融市場流動性壓力方面，在週二，市場參與者們向美聯儲隔夜逆回購協議工具(RRP)投入的資金自 2021 年以來首次跌破 3000 億美元，還連續兩日刷新2021年5月份以來的三年多最低水平。銀行、政府支持的企業和貨幣市場共同基金使用該工具賺取利息收益。根據紐約聯儲的數據，最新數據與 2022 年 12 月 30 日創紀錄的 2.554 萬億美元相比則大幅下降。
策略師們正密切關注這一被稱爲 RRP 的機制的消耗速度。一些華爾街策略師警告稱，這一機制的消耗表明，金融系統中的過剩流動性被大幅抽走，銀行準備金餘額並不像美聯儲政策制定者認爲的那麼充裕。
若目的是刺激經濟，美聯儲寬鬆政策的組合拳可能是停止縮表+降息
“如果美聯儲的目的是通過降息來刺激美國經濟增長，那麼縮表(QT)可能也將隨之停止。”來自華爾街大行美國銀行的市場策略師馬克·卡巴納和凱蒂·克雷格週三在給客戶的一份報告中寫道。“如果美聯儲的目標僅僅是實現政策正常化，那麼QT也許將繼續。”
越來越多的經濟跡象表明，美國經濟增長的放緩速度比幾周前美聯儲政策制定者們所預期的要快得多，尤其是美國失業率意外上行至4.3%，觸發預測經濟衰退準確率高達100%的“薩姆規則”。美國衰退預期升溫引發了週一全球債券市場的大幅上漲，因爲債券交易員們押注美聯儲和其他央行將在降息方面採取更爲激進的措施來提振經濟增長。
全球債券市場的全球重新定價如此之劇烈，以至於利率掉期市場一度押注美聯儲在未來一週內緊急降息的可能性爲60%，意味着市場所預期的降息時間點遠遠早於9月份的下一次預定會議。目前的掉期定價表明，美聯儲9月份大概率將降息50個基點，而不是7月失業率公佈前的25個基點押注，同時掉期市場還押注11月繼續降息50個基點，12月降息25個基點。
市場還擔心美國金融體系的流動性，以及在令人擔憂的流動性裂縫(類似於五年前嚴重資金短缺之前出現的流動性裂縫)可能開始出現前，美聯儲7.2萬億美元資產負債組合還能繼續縮減多少。
過去，美聯儲政策制定者們曾討論過他們在開始降息時不必停止縮表進程的可能性。但是，美國經濟可能步入衰退，尤其是勞動力市場的突然下滑卻威脅到政策平穩過渡，當前勞動力市場乃美聯儲最關注的焦點。此外，迪士尼(DIS.US)、希爾頓(HLT.US)等巨頭近日共同預警，美國家庭消費緊縮風暴來襲，美國經濟的“軟着陸”前景可謂迷霧重重。
鮑威爾在最近一次利率決議後發表講話時表示，由於通貨膨脹率已從疫情高峯大幅下降，官員們現在更關注雙重任務的另一面，即美聯儲希望防止對美國勞動力市場造成不應有的損害。也就是說，美國非農就業人數和失業率乃美聯儲目前最關注的數據，因此疲軟的美國勞動力市場無疑將推動美聯儲於9月開啓降息週期，因此在一些分析人士看來美聯儲9月降息只差美聯儲官宣了。
此外，隨着越來越多美國人找不到工作，意味着缺乏強勁收入支撐的情況下，美國消費者支出即將陷入負增長境地，而消費者支出下滑無疑將對美國經濟造成嚴重負面影響，畢竟美國GDP成分中70%-80%的項目與消費密切相關。
若美聯儲停止此輪縮表，全球金融市場可能迎來“流動性大利好”
雖然目前高達3.37萬億美元的儲備金(近兩個月來的最高水平)通常被認爲是充足的，但如果美聯儲讓儲備金大幅縮水，則有可能引發隔夜融資市場的波動，類似於2019年9月的金融體系流動性危機情況。自2022年6月以來一直在縮減資產負債表的美聯儲最近放慢了縮表步伐，以緩解貨幣市場利率的潛在壓力。
儘管如此，正如RRP 機制所暗示的那樣，金融體系的融資領域仍出現了壓力的跡象。在美國政府債券發行量增加、一級交易商們持有的美國國債接近歷史最高水平之際，隔夜回購協議(以政府債券爲抵押的貸款)利率正在上升。
與此同時，上文所述的被視爲衡量金融體系流動性過剩的指標——美聯儲隔夜逆回購工具(RRP)的餘額在本月每個交易日均降至2870億美元，爲三年多來的最低水平。週四，這一數字小幅上升至3030億美元。
即使資金壓力變得更加嚴重，美聯儲也已採取支持措施來解決潛在的緊張局勢，包括提供相對容易獲得融資來源的贊助回購，以及美聯儲的常備回購工具，該工具允許符合條件的機構以符合美聯儲政策目標範圍上限的利率借入現金，以換取國債和機構債務。
巴克萊銀行策略師約瑟夫·阿巴特表示，在積極使用該工具之前，回購利率將不得不進一步上升。“兩個可能的驅動因素可能將促使美聯儲不得不突然提前宣告結束QT計劃：呈現出貨幣市場流動性枯竭，或美國經濟衰退。”來自摩根士丹利的策略師塞斯·卡彭特、馬修·霍恩巴赫以及馬丁·託拜厄斯寫道。“但是我們認爲這兩種結果都不太可能出現，因此美聯儲突然宣佈QT結束也很難。”
通常來說美聯儲直接買入債券(即量化寬鬆，簡稱QE)或停止縮表(即停止資產負債表的縮減進程)，兩者都意味着金融市場流動性將大幅度蓋上。當美聯儲購買債券時，實際上是在將銀行手中的債券兌換成現金。這些現金以銀行準備金的形式存入銀行系統，增加了銀行系統內的資金供給。這意味着銀行可以提供更多貸款，從而促進投資和消費。並且通過購買長期債券，美聯儲推高了這些債券價格，降低了其收益率(即金融市場的長期利率)，而較低的長期利率鼓勵企業和消費者借貸，刺激經濟活動。
而停止縮表則意味着美聯儲不再減少資產負債表，而是繼續持有或重新購買到期債券，當美聯儲停止縮表時，銀行系統內的準備金水平不會下降，甚至有可能出現大幅上升，這意味着市場上的流動性趨於寬鬆，銀行放貸能力也大幅提高。
美聯儲縮表通常導致長期利率預期高企，因爲市場上債券供應增加，而停止縮表則避免了美國長期利率預期上升的壓力，金融體系也將繼續支持經濟活動。因此，通過直接買入債券或宣佈停止縮表，美聯儲的貨幣政策影響力以及預期管理機制足以大幅擴張金融系統的流動性，降低長期利率，推高股票等風險資產價格，並通過增強市場信心來刺激經濟。
