北京時間7月27(周四)20:15，歐洲央行將舉行利率決議。市場普遍預期歐洲央行將連續第九次加息。然而，歐元區迅速消退的經濟前景應該會緩和任何鷹派態度，歐洲央行行長拉加德可能會採取謹慎態度，因為最近幾天的一系列數據顯示，加息已經對經濟增長構成壓力。
本周美聯儲也調高借貸成本，並保留進一步收緊政策的可能性，暗示物價壓力可能仍比一些人預期的更為頑固，這令歐洲央行傾向於進一步加息。法國興業銀行的Anatoli Annenkov稱：「我們認為鷹派傾向尚未有緩和的空間。我們仍然認為通脹主要存在上行風險，並預計9月份最終加息25個基點，之後焦點將在年底轉移到資產負債表上。」
市場的五個關鍵問題
1.本周歐洲央行的加息幅度？
市場和分析師預計歐洲央行將加息25個基點至3.75%。整體通脹正在降溫，但仍處高位，足以表明溫和加息是合理的。歐洲央行已暗示7月將加息。
RBC Capital Markets全球宏觀策略師Peter Schaffrik表示：「歐洲央行將再次加息，若發生其他任何事情，都將構成重大意外。」
如下圖所示，歐洲央行的緊縮行動嚴厲而迅速
2.歐洲央行可能就未來政策發出的信號？
歐洲央行一些鷹派人士暗示9月加息行動並不確定之後，市場對7月後再次加息的共識不再堅如磐石，因此歐洲央行可能會在發出信號時變得更加謹慎，同時確認這將取決於數據。
安聯環球投資高級固定收益專家Massimiliano Maxia表示：「歐洲央行行長拉加德(在提及進一步收緊政策時)將強調不確定性和條件性。」
一些分析師預計，歐洲央行9月將暫停加息，屆時最新的工作人員預測可能表明通脹將達到2%的目標。他們補充說，如果歐洲央行效仿美聯儲屆時暫停加息，並在必要時再次加息，他們不會感到意外。貨幣市場
如下圖所示，市場預計歐洲央行將很快暫停加息
3.歐洲央行預計核心通脹何時會下降？
雖然6月總體通脹率連續第三個月下降，但服務業等所謂的核心物價仍繼續上漲，預計不會很快放緩。核心通脹率被視為衡量基本趨勢的更好指標，僅從6.9%微跌至6.8%，遠未達到利率制定者希望看到的持續下降。
歐洲央行行長拉加德可能會在這個問題上受到壓力，但在9月新經濟預測公布之前可能不會透露太多。瑞銀首席歐洲經濟學家Reinhard Cluse表示： 「基礎通脹的下降速度將非常非常緩慢，這讓歐洲央行擔憂。」他指出勞動力市場緊張且存在薪資壓力。
如下圖所示，歐元區總體通脹降溫，但核心通脹仍居高不下
4.經濟疲軟對政策意味着什麼？
利率制定者已經重申，主要焦點仍然是通脹，即便貨幣緊縮損害了經濟。
美國銀行歐洲經濟學家Ruben Segura-Cayuela表示：「我認為(經濟疲軟)對貨幣政策的影響微乎其微。對於9月會議來說，最重要的是核心通脹。」
儘管如此，增長放緩可能會增強鴿派力量。歐元區6月份企業活動陷入停滯，製造業衰退加深，而此前堅韌的服務業幾乎沒有增長。美銀認為歐洲央行的預測過於樂觀；巴克萊預計，從2023年下半年開始，經濟將陷入幾個季度的停滯。
如下圖所示，歐元區經濟活動放緩：歐洲主要經濟體的PMI在6月下降
5.政策收緊對融資條件有何影響？
銀行貸款數據顯示，歐洲央行歷史上最大幅度的借貸成本飆升已開始對信貸環境產生影響，7月25日的最新數據成為焦點。
歐洲央行首席經濟學家連恩表示，貸款額急劇削弱，可能會導致經濟產出「大幅」下降。
如果最新的銀行貸款數據強化這一鴿派訊息，可能會支撐利率接近見頂的猜測。
美銀的Segura-Cayuela表示：「融資條件收緊的影響將在今年年底和2024年上半年達到頂峰。因此，很多影響尚未顯現。」
機構觀點匯總
1.瑞士信貸：預計歐洲央行將在今晚的會議上加息25個基點至3.75%。我們預計政策聲明將保持不變，但歐洲央行行長拉加德料將對進一步收緊的前景持開放態度，以應對經濟數據的發展；
2.法興銀行：預計歐洲央行7月和9月都將加息25基點；
法興銀行表示，預計歐洲央行將繼續採取強硬態度，在7月再加息25個基點。然而，現在就為9月的進一步加息提供堅定的指導可能還為時過早，尤其是在更多的數據即將公布（包括歐元區第二季度GDP、7月和8月PMI以及通脹數據）和新的經濟預測即將出爐的時候。
儘管如此，由於歐洲央行目前堅定地關注勞動力市場，鷹派傾向的緩和空間仍然有限。通脹仍存在上行風險，預計歐洲央行將在9月最後一次加息25個基點，之後焦點將在年底轉移到資產負債表上。除了通脹之外，明年歐洲央行希望更快縮表的另一個原因是量化寬鬆造成的損失迅速增加。通脹維持在過高水平的時間越長，政治後果只會越嚴重，未來幾年出現的損失也會越多。要想在明年年底之前結束對緊急抗疫購債計劃（PEPP）的全部再投資，一個選擇是直接出售資產購買計劃的債券，但預計這兩種情況下的損失都會很大；
3.荷蘭國際：歐洲央行似乎會在周四的會議上加息25個基點。然而，隨着黯淡的經濟前景和通脹回落的勢頭日益增強，加息的終點即將到來；
4.富國銀行：預計歐洲央行將加息25個基點，9月決策取決於通脹數據；
富國銀行表示，歐洲央行將於今日宣布其貨幣政策決定，預計存款利率將上調25個基點至3.75%，這是包括他們在內的市場廣泛預期。他們預計，歐洲央行不會在7月份的聲明中發出未來加息的明確信號，這可能被視為政策利率見頂即將到來的跡象。最終，7月和8月CPI數據的反通脹進展(或缺乏)將在很大程度上決定歐洲央行是否會在9月再次加息；
5.渣打銀行：歐洲央行料將加息25個基點，但前瞻指引或不會那麼明晰；
渣打銀行表示，他們預計歐洲央行本次將加息25個基點，但前瞻性指引可能會變得不那麼清晰。歐洲央行行長拉加德可能會為進一步收緊政策敞開大門，但會強調對數據的依賴。渣打銀行傾向於在經濟增長勢頭減弱和通脹壓力緩解的情況下，9月份將出現停頓（暫停加息）。然而，這將是一個千鈞一髮的時刻，如果通脹意外上升，則歐洲央行更有可能在9月加息；
6.德商銀行：歐洲央行可能面臨比美聯儲更大的溝通挑戰；
德商銀行分析師表示，繼歐洲央行在之前的會議上暗示將在今天的會議上繼續加息之後，「歐洲央行可能會發現，如果市場最初不認為這是一個鴿派信號，那麼就很難轉向不那麼明確的前瞻性指引。」但自那次會議以來，越來越多的跡象表明，歐洲央行也不再能夠自動加息。分析師指出，歐洲央行本周早些時候公布的銀行貸款調查顯示，信貸狀況出現收緊跡象。此外，德國經濟再次出現放緩跡象。這些因素將很快打擊歐洲央行對利率的樂觀情緒，該行可能面臨比美聯儲更大的溝通挑戰。分析師指出，這對外匯交易者來說可能是件好事，但也意味着「出錯」的風險更高，即出現不受歡迎的匯率波動的可能性增加。
7.歐聯合銀行：7月或是歐銀本輪最後一次加息；
歐聯合銀行(Nordea)首席分析師Jan von Gerich表示：「若要在7月後暫停加息行動，可能需要核心通脹率進一步下降，工作人員下調通脹預估，並有更多跡象顯示貨幣政策在實體經濟中傳導。」Gerich補充稱，他的預測是7月是歐洲央行的本輪最後一次加息行動。
短線4小時圖上，歐元兌美元回到20日均線上方，但仍遇阻於1.11。技術指標有上擺態勢。如果歐洲央行日內加息，且有鷹派的表態，那麼歐元兌美元或可能出現較強烈的升勢。
歐元兌美元4小時圖
北京時間7月27日13:38，歐元兌美元報1.1092/93
