價值9萬億美元的日本債券市場正面臨潛在的干擾，原因是債券短缺，這是日本銀行(BOJ)大規模資產購買的結果。日本銀行數十年來與通縮的鬥爭導致其成為該國債務的主要持有者，其資產負債表規模超過日本4萬億美元的經濟規模，相對規模是美聯儲的五倍。
這些行動壓低了收益率，使日本債券對投資者失去吸引力，造成流動性問題，並削弱了債券作為利率基準的可靠性。隨著日本銀行開始縮減資產負債表以努力使市場正常化，預期中的債務交易復甦正面臨挑戰。
12月將是期貨市場的關鍵時刻，屆時10年期合約將與政府債券#366系列掛鉤，而該系列95%由日本銀行持有。這種債券的稀缺預計將干擾衍生品合約的交收，這些合約需要購買"最便宜可交割"債券。這對於市場的順暢運作和準確定價至關重要。
Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities的高級固定收益策略師Keisuke Tsuruta指出，這些必要債券的缺乏使投資者的風險對沖變得複雜，進而影響整體交易。這種情況也對政府債券拍賣構成風險，因為主要交易商依賴期貨來管理其風險敞口。
隨著日本銀行走上加息軌道，投資者正在尋找最便宜的債券來交收期貨的空倉。衍生品市場的任何扭曲都可能對他們不利。Mitsubishi UFJ Asset Management的一位執行總基金經理表示，這種債券的短缺意味著用期貨進行對沖的功能並不有效。
對市場參與者至關重要且在大阪證券交易所上市的日本政府債券(JGB)期貨將受到影響。JGB期貨的賣方需要在合約結束時實物交割債券。2022年成為10年期基準的債券#366現在主要由日本銀行持有，這可能導致期貨賣方在獲取該債券時面臨挑戰，或迫使他們用更昂貴的債券進行交收。
這種情況類似於2022年6月JGB期貨經歷的扭曲，當時日本銀行出乎意料地進行了干預。這種干擾導致期貨崩潰和JGB拍賣結果不佳。雖然日本銀行可以通過放寬借貸規則來緩解市場壓力，或者如果財政部選擇出售更多債務，但這些行動也會凸顯市場的脆弱性。
SMBC Nikko Securities的一位高級日本利率策略師表示，目前的困境是日本銀行長期貨幣寬鬆政策的直接後果。這個問題預計將持續到明年，因為後續的債券系列也大部分由日本銀行持有。這一點，再加上對債券的看空前景，正使主要JGB交易商遠離現金市場，表明日本債務市場將逐漸回歸正常。
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