丹麥銀行報告稱，美國經濟增長放緩基本符合預期，經濟衰退的風險仍然很低。我們對我們的預測只做了微小的調整，預計2024年的GDP增長率為2.5%(從2.3%)，2025年為1.5%(不變)。在勞動力供應增加、生產率穩步增長以及財政政策推動的製造業投資需求的支持下，潛在產出繼續快速增長。
報告稱，經濟前景的風險仍在一定程度上偏向下行。目前的低儲蓄率表明消費者的緩衝能力仍然薄弱。緩慢的貨幣政策傳導和固定利率抵押貸款的高份額表明，如果前景惡化的速度快於我們的預期，降息將無法迅速推動經濟增長。通脹預測已被小幅下調。我們預計2024年的總體通脹率平均為2.9%(此前為3.2%)，2025年為2.2%(此前為2.5%)，2024年的核心通脹率為3.3%(此前為3.4%)，2025年為2.4%(此前為2.6%)。
報告預計，從9月到2025年6月，美聯儲將在每次會議上降息25個基點。從9月開始每隔一次會議)，預計到2025年底名義最終政策利率在3.00-3.25%。
（丹麥銀行調整后的美國經濟預測）
報告主要內容如下：
2024年上半年，美國經濟增長放緩，部分原因是凈出口的負面貢獻，但也包括私人消費和投資增長放緩。勞動力市場狀況的降溫速度也快于預期，但主要是由於勞動力快速增長，因為裁員人數仍然很低。總體而言，我們認為美國經濟基礎穩固，軟着陸仍在望。
與一些歐洲經濟體形成對比的是，美國消費者的儲蓄率在整個大流行后時期一直保持在較低水平。穩固的勞動力市場和相對樂觀的消費者信心支撐了實際支出規模的持續增長。然而，如果工資增長放緩，對失業率上升的擔憂開始顯現，消費者的儲蓄緩衝仍然疲弱。最新的零售銷售和情緒指標表明，就目前而言，名義支出增長仍然活躍，對未來前景的樂觀情緒有所上升，但消費者對當前經濟形勢的擔憂也越來越大。
由於緊縮的貨幣政策影響到企業的擴張計劃，投資增長也有所放緩。財政政策前景的不確定性，尤其是IRA補貼的未來，可能也推遲了一些投資計劃。然而，無論選舉結果如何，我們預計未來幾年整體財政政策立場仍將保持擴張性。卡瑪拉·哈里斯可能會追隨拜登政府的腳步，保留IRA政策，同時選擇提高公司稅來為日益增長的赤字提供資金。另一方面，雖然特朗普廢除IRA政策和大幅提高進口關稅的計劃將在短期內對經濟增長產生破壞性影響，但他也將通過從第一任期開始延長TCJA所得稅減免政策，同時進一步降低公司稅，為經濟增長提供支持。我們預計，兩位候選人短期內都不會大幅削減公共預算赤字，但如果特朗普獲勝，出現不可持續債務動態的風險會更高。
今年夏天，通貨膨脹已經放緩，自我們6月份以來，特別是更廣泛的服務價格壓力已經明顯緩解。除了緩解勞動力短缺，勞動生產率的強勁增長也持續緩解了企業的成本壓力。不斷上升的生產率和勞動力供應意味着，美國經濟的潛在增長率仍處於高位。我們認為，全面衰退的風險仍然很低，但預計未來幾個季度的增長速度仍將低於潛在水平。
（美國降息步伐預期，2025年6月前每次降息25個基點）
由於勞動力市場過熱的時間更長了，已經實現的和預期的通脹都在降溫，我們現在預計美聯儲將在2025年9月至6月的每次會議上降息25個基點，隨後在2025年下半年最後兩次降息25個基點。因此，我們預計到2025年底名義最終政策利率在3.00-3.25%。
對快速降息的預期已經緩解了市場的金融狀況。另一方面，緩慢的貨幣政策傳導意味着，對經濟增長的提振將會有一個漫長的延遲。美國95%的抵押貸款都是固定利率，儘管抵押貸款利率已經開始下降，但對新貸款的需求仍然很低。在我們看來，經濟衰退的風險仍然很低，而且FOMC參与者已經表達了對漸進寬鬆周期的偏好，我們不同意市場關於降息50個基點的猜測。即便如此，我們現在認為，美聯儲的降息速度將明顯快于歐洲央行，這反映出人們對美國經濟生產能力持續增長的預期。在我們看來，歐元區沒有類似的蕭條，歐洲央行不會像美聯儲那樣快速降息。
