據教育部統計數據，我國整個K12年齡段的學生有近2億人。市場的紅利期為參與者帶來了長遠的發展機會，大大小小的參與者都在忙佈局、拓展K12業務。
在2019年以前，天立教育(01773-HK)是盤踞一方的K12界一大「枭雄」。進入2019年和2020年，天立教育還只是區域巨頭嗎？
穩四川，拓全國
2018年以來，民促法陰雲籠罩，讓K12教育行業如臨大敵，市場大呼K12的擴張之路只能定格在這一刻了。
根據民促法送審稿第十二條，明確「實施集團化辦學的，不得通過兼並收購、加盟連鎖、協議控制等方式控制非營利性民辦學校」。而目前我國義務制階段的民辦都是非營利性，如該政策落地，通過併購實現擴張的方式或將受阻，這意味著目前多家k12學歷教育公司擴張將受限。
雖然直至目前，政策走向依舊不清晰，但這並未能阻擋港股民辦K12教育企業不斷推進的擴張，這其中以天立教育最為激進。
天立教育誕生於四川泸州市，從近十多年來的發展軌迹看，天立教育的擴張路線很清晰：穩固四川，拓展全國。
2018年上市之前，天立教育在以泸州市為主要城市的四川省内發展。2018年，天立教育成功赴港上市，募資12億港元後繼續壯大其四川營地。2018年度，天立教育K12學校達到了17所，培訓中心和早教中心分别為12間及4間，該33間學校均在四川省境内，在四川省市場的滲透率日益提升。
進入2019年，天立教育則在穩固四川營地的基礎上大舉進軍全國市場。在内蒙古、山東、雲南、貴州、河南、甘肅、江西和安徽佈局了多個K12學區(含開學、在建、籌建)，涵蓋了從幼兒園到高中四個學段，每個學區估計最高入讀學生人數在300-5000人不等。根據公司官網，截至2019 年12 月共有33個校區(其中有8間在建學校)，覆蓋城市22個，學生人數接近40000人。根據弗若斯特沙利文統計，天立教育是中國西部地區第二大K12民辦學校運營機構(按學生入讀人數計)，市佔率為0.3%。
從天立教育的佈局圖來看，半個中國區域已被天立教育的校網覆蓋。短短1年時間，天立教育就在多達8個省投資建設了多個學區，野心之大，業界震驚。
業績股價雙豐收
如此大規模的擴張，為天立教育帶來的是學生規模和業績的飛速增長。
在校學生人數方面，天立教育2014年K12在校學生總數不到1萬人，2019年上半年接近4萬，增幅較大。
每名學生的平均學費及寄宿費也有較大的增長，以高中為例，天立教育每名高中學生的平均學費及寄宿費在2015年為1.175萬元，2018年增至1.603萬元，復合年增長率為10.89%。
近些年來，天立教育業績保持高雙位數增長，營收及利潤保持30%-40%增速，學費保持年均 10%左右增長態勢。2015年-2018年，天立教育營收由2.18億元(人民幣，下同)增至6.41億元，復合年增長率為43.21%；淨利潤由0.17億元增至1.95億元，復合年增長率127.44%。2019年上半年，天立教育營收4.38億元，同比增長42%；淨利潤1.44億元，同比增長38.3%。
股價方面，天立教育股價在2018年底觸底後漲勢淩厲，2019年全年漲幅高達122.38%，在港股教育行業名列第二，僅次於K12教育培訓企業思考樂教育(01769-HK)。
那麽，業績喜人、股價飙升，天立教育是如何成為中國西部K12教育「枭雄」的?
天立教育在二三線城市以規模式佈局，憑借自身辦學經驗有效豐富當地教育供給。從天立教育的全國佈局圖可看出，天立教育網校佈局有意避開了沿海等發達省份/省市激烈的競爭，而是對教育資源相對緊缺的二線以上的城市戰略性佈局。公司佈局的地區人口基數大，教育水平相對欠缺。所以我們看到天立教育在四川本地的佈局，學生人數和學費漲幅保持了較高且穩健的增長。
出省擴張方面，天立教育通過自建+委託雙輪驅動開啓省外辦學徵程。公司提供一系列課程，包括核心科目的延伸學習，學習習慣及日常生活技能，音樂、體育及藝術，創意思維及技術創新以及外語等，有效的豐富了當地教育供給。截至2019年6月30日，天立教育高中畢業生有68.6%獲中國一本大學錄取，93.6%學生獲大學錄取，在二三線城市能有不錯的升學率，表明天立教育的教學質量尚可。
2020年會不會有風險？
天立教育整體上的經營業績幾乎是無可挑剔的，這也是其股價迅速反彈的原因。
但進入2020年，我們需密切關注天立教育在瘋狂擴張後能否「吃得消」的問題，以及其培訓業務是否會拖累公司業績的問題。
擴張需要耗費大量的資金，天立教育現金流如何？2018年上市後，天立教育從資本市場籌資了12億港元。截至2019年6月30日，該筆資金還未動用完，期末現金及現金等價物為9.04億元，同比增加1.73倍，還算相當充裕。
截至2019年6月30日，天立教育的借款為4.44億元，而中報不分紅，其現金流是可完全覆蓋其債務的，並沒有太大的債務壓力。但如此短時間能設立如此多校區，負債水平不高，現金流充裕，天立教育是如何做到的？這不免讓人疑惑。
在培訓中心方面，天立教育的培訓中心主要是自有的，但該業務發展並不讓人滿意。
2018年底，天立教育自有培訓中心為12間，其中9間為自有，到了2019年減少至11間，因一間與委託管理中心泸州天立文化藝術培訓學校英倫教學點終止協議。
近幾年來，天立教育的自有培訓中心每學額平均學費並沒有上漲，2015年為1493.65元，2017年降至1423.21元。2015年-2018年，天立教育的自有培訓中心帶來的收益分别為2321萬元、2710.7萬元、3346.3萬元及2826.7萬元，呈下降趨勢。收益下滑的背景下，其11間校網的材料消耗、教學相關成本等成本並未減少，對其整體盈利帶來不利影響。