智通財經APP獲悉，東北證券發佈研報認爲，對於黃金而言，資金面擾動正逐漸消退，金價將逐漸迴歸自身邏輯。總體看，上半年主線是降息交易的折返跑，下半年或是衰退交易的折返跑，短期資金擾動以及交易節奏的反覆不改中期向好趨勢，長期看，全球法幣貶值+地緣衝突+經濟不確定性增大的大背景下，金價配置價值凸顯，繼續看多金價及黃金板塊。另外，衰退擔憂降溫，銅價逐漸跌出性價比，重視權益端配置價值。
金：流動性衝擊逐漸消解，將逐漸迴歸自身邏輯，繼續看好衰退交易帶動金價上行。本週五倫敦金現收盤價2430.7美元/盎司，周跌幅-0.5%。1）短期金價波動更主要受資金面因素影響：隨着近期日元套息交易逆轉，疊加上週開始愈發強烈的衰退擔憂，全球金融市場下挫，包括美股、日股等前期交易較爲擁擠的資產均出現大幅度調整，而資產端收益縮水-負債端日元升值，又進一步觸發了更多日元套息交易平倉。對於黃金而言，如果只是單純的衰退交易環境，美債利率下行利多黃金，但如果短期出現流動性衝擊，則黃金其實也一樣面臨拋壓（類似於2020年3月，但此次衝擊範圍更局部、程度更輕微）。從盤面看，近期金價與美債利率進一步脫鉤，反而與美股、銅油等風險資產同漲同跌，更多反映的即是資金面問題，不過在有衰退交易-利率下行的支持下，金價表現仍優於權益和其他商品。2）目前看資金面擾動正逐漸消退，金價將逐漸迴歸自身邏輯：一方面8/5晚間美國7月ISM非製造業指數51.4，高於預期51.0及前值48.8，且8/8首申失業金人數23.3萬人，低於預期24萬及前值24.9萬人，因此市場對美國經濟擔憂有所減弱，另一方面8/7日本央行副行長內田真一發出強烈鴿派信號稱“不會在市場不穩定時期加息”，因此短期日元套息交易平倉的恐慌情緒得到明顯緩解，VIX指數飆至高位後回落，美股反彈；從7月初開始日元CFTC非商業淨空頭頭寸持續收窄，截至8/6回到0附近，或也意味着悲觀情緒發酵接近尾聲。對於黃金而言，資金面擾動正逐漸消退，金價將逐漸迴歸自身邏輯。總體看，上半年主線是降息交易的折返跑，下半年或是衰退交易的折返跑，短期資金擾動以及交易節奏的反覆不改中期向好趨勢，長期看，全球法幣貶值+地緣衝突+經濟不確定性增大的大背景下，金價配置價值凸顯，繼續看多金價及黃金板塊。相關標的：紫金礦業、山東黃金、銀泰黃金、赤峯黃金、湖南黃金、中金黃金、西部黃金、招金礦業、恆邦股份、鵬欣資源等。
銅：衰退擔憂降溫，銅價逐漸跌出性價比，重視權益端配置價值。1）銅價周內寬幅震盪：周初銅價因衰退擔憂及日元套息交易逆轉造成的資金面擾動下跌，截至週三倫銅跌3.3%至8750美元/噸，周尾美國首申失業金人數低於預期，悲觀情緒緩解，但受制於倫銅壘庫超預期，倫銅小幅反彈收於8831美元/噸。2）基本面仍有支撐，銅價下跌空間有限：基本面層面，需求改善，精銅杆、銅線纜開工率逐步上行，供應端礦端緊缺格局未改+廢銅收縮的供給壓力將逐步傳導至精銅端；宏觀層面，目前看衰退並非大概率事件，下半年宏觀情緒折返+基本面去庫共振仍可期待，銅價已距離本輪起漲點不遠，下跌風險可控。3）商品面臨不確定性之下，重視權益端配置價值：軟着陸假設下銅價難深跌，中長期看多邏輯不變，不確定性之下重視權益端配置價值。相關標的：紫金礦業、洛陽鉬業、西部礦業、江西銅業、金誠信、銅陵有色、北方銅業、五礦資源等。
風險提示：美國通脹持續超預期、全球貨幣緊縮超預期、美元升值。